這項重大改革來得很快。2月1日，證監(jiān)會就全面注冊制征求意見，意見反饋截止日為2月16日，前后不過半個月。征求意見修改后頒布主要規(guī)則，自發(fā)布之日起10個工作日后，交易所便開始受理主板其他企業(yè)的IPO、再融資、并購重組申請。如此算來，極有可能在2月底3月初，A股市場便將迎來全面注冊制。
全面者，兩個覆蓋也。一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場板塊；二是覆蓋所有公開發(fā)行股票的行為，包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、存托憑證等也都實行注冊制。
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其中重中之重是上交所、深交所主板。
兩交易所主板將迎來兩項新規(guī)，兩個不變。兩項新規(guī)一是放開新股發(fā)行定價，二是放開上市前5個交易日漲跌幅限制。兩個不變一是自新股上市第6個交易日起，保持主板10%的漲跌幅不變，二是主板的投資者適當性管理規(guī)則不變。
有不少市場人士擔憂，全面注冊制后上市股票將大增。有統(tǒng)計顯示，自2019年7月注冊制試點以來，試點后三年 (2020 年-2022年)平均每年A股IPO數(shù)量為462家 ， 而 注 冊 制 前 三 年 (2016年-2018年)，平均每年IPO數(shù)量為256家。注冊制之后，A股IPO提速相當明顯。
但在筆者看來，全面注冊制后并不會帶來IPO數(shù)量爆增，估計每年還是在400-500家左右。因為證監(jiān)會明確，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而實際上，業(yè)績穩(wěn)定、具有行業(yè)代表性的“大盤藍籌”已經(jīng)上得差不多了。至于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，那還是按照前兩年的節(jié)奏來。
另一方面，從試點4年的實際情況分析，注冊制并不是“只要符合證券法規(guī)定條件的公司就可以自行IPO”，也不是如科創(chuàng)板開板時那樣，從2019年3月22日科創(chuàng)板首批受理企業(yè)出爐，至6月13日科創(chuàng)板開板，僅用時83天。事實上，注冊制分為受理、審核問詢、上市委審議、報送證監(jiān)會、證監(jiān)會注冊、發(fā)行上市等許多環(huán)節(jié)。這兩年“雙創(chuàng)”上市的企業(yè)，平均排隊時間在8個月到1年左右。即以去年12月發(fā)行上市的企業(yè)為例， 最快的川寧生物，去年6月8日申報，12月16日發(fā)行，用時半年；時間最長的華新環(huán)保，2021年9月29日申報，去年12月6日發(fā)行，歷時14個多月。
更何況，在證監(jiān)會關于今年工作的五大要點中，特別強調(diào)要“穩(wěn)步提高直接融資比重”，這個“直接融資”既包括股市也包括債市，要“統(tǒng)籌股市和債市協(xié)同發(fā)展”，“統(tǒng)籌一二級市場動態(tài)平衡”。殺雞取卵是斷斷不行的，只有二級市場健康發(fā)展，一級市場新股才發(fā)得出去。
在筆者看來，全面注冊制后最值得關注，或者或最值得股民警惕的是“打新”風險。
有統(tǒng)計顯示，2022年A股上市新股428只，從上市首日表現(xiàn)來看，破發(fā)122只，占比28.5%。而截止到今年 1 月底，有220只股票跌破發(fā)行價，占比達51%。想想看，打兩只新股就有一只破發(fā)，這是30多年股市從未見過的。不僅破發(fā)比例高，破發(fā)程度也深。如三元生物，發(fā)行價 109.3元，現(xiàn)價37.53元；騰遠鈷業(yè)，發(fā)行價173.98元，現(xiàn)價72.62元；軍信股份，發(fā)行價34.81元，現(xiàn)價16.45元；中一科技，發(fā)行價163.56元，現(xiàn)價71.90元；翱捷科技，發(fā)行價164.54元，現(xiàn)價58.92元。
遺憾的是，盡管破發(fā)連連，可中簽率還在萬分之幾！從某種意義上說，為什么A股市場的新股會越發(fā)越多，并且一個個肆無忌憚地超高價發(fā)行？正是與大多數(shù)人閉著眼睛打新有關——苦澀的“周瑜打黃蓋”！
第二個風險是績差股退市將會加快。今年才過去一個月，就有*ST凱樂和*ST金洲宣布“1元退市”。有媒體統(tǒng)計，迄今至少已有10家公司預告了財務類退市，4家公司(*ST新海、*ST計通、*ST紫晶和*ST澤達)可能觸及重大違法強制退市。既然小公司(成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè))可以通過創(chuàng)業(yè)板上市，大公司可以通過主板上市，沒有盈利的企業(yè)(硬科技)可以通過科創(chuàng)板上市，殼資源的價值就將大大打折。2022 年退市 42 家，2023年呢？
