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觀點(diǎn)：全北向資金持續(xù)猛烈的流入之下，市場(chǎng)連續(xù)上行。不過(guò)，連續(xù)上漲之后市場(chǎng)產(chǎn)生分歧，獲利資金短期借助于全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)提振出貨，或壓制指數(shù)上行動(dòng)能。而多方預(yù)期持續(xù)向好下，市場(chǎng)整體上行趨勢(shì)未變，短期觀望下，中期仍可做好逢低配置的準(zhǔn)備。

2月1日全面實(shí)行實(shí)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，2月2日指數(shù)震蕩，而今日就迎來(lái)了大幅的調(diào)整。實(shí)際上對(duì)于今日的調(diào)整，春節(jié)之后就已經(jīng)開(kāi)始在醞釀。一方面，春節(jié)之后市場(chǎng)分化明顯。機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生分歧，價(jià)值和成長(zhǎng)的表現(xiàn)也一直沒(méi)有明確，這就有了一定的不確定性；另一方面，內(nèi)外資的分歧。北向資金持續(xù)大幅凈流入，而內(nèi)資小幅回流下，整體保持觀望。而從昨日開(kāi)始，北向資金流入放緩，部分權(quán)重股也出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)上行的動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)減弱的跡象，短期調(diào)整或回踩應(yīng)該只是時(shí)間問(wèn)題。

當(dāng)然，也有投資者認(rèn)為昨日以來(lái)的調(diào)整是因?yàn)樽?cè)制消息的利好出局嗎？這個(gè)短期的可能性是有的，但中期沒(méi)有絕對(duì)聯(lián)系。短期市場(chǎng)情緒高漲，北向資金持續(xù)大幅流入，1月份超越去年全年的凈流入創(chuàng)造歷史，實(shí)屬罕見(jiàn)。這或許意味著北向資金有先見(jiàn)之明，而注冊(cè)制消息剛剛出爐，北向資金流入就放緩，甚至有流出的跡象，北向等資金借機(jī)短線出局的可能性較大。不過(guò)，全面注冊(cè)制從制度改革上對(duì)市場(chǎng)意義重大，整體還是積極向好的提振作用。

那么，北向資金不買(mǎi)了，指數(shù)也回調(diào)了，是否這里的階段行情就此結(jié)束呢？我們認(rèn)為此前3310點(diǎn)并非此輪上漲的高點(diǎn)，相反，短期連續(xù)上行后因?yàn)榉制绠a(chǎn)生的回落相對(duì)正常，但宏觀面邊際改善以及流動(dòng)性相對(duì)充裕下，隨著市場(chǎng)情緒的回緩，指數(shù)向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變。不過(guò)，連續(xù)上行之后，短期市場(chǎng)的變化需要重視。

首先，上行中的調(diào)整或回踩已經(jīng)開(kāi)啟。短期更多的是對(duì)前期上漲的一次回踩，在沒(méi)有利空因素下，指數(shù)仍有上行的基礎(chǔ)。不過(guò)，需等待指數(shù)可能的企穩(wěn)后再做新的定奪；其次，注意市場(chǎng)可能的風(fēng)格切換。歷史行情看，春節(jié)是個(gè)分水嶺，春節(jié)之后到重要會(huì)議前，成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。而春節(jié)前價(jià)值風(fēng)格持續(xù)上漲之后短期有回落的需求，反而當(dāng)前估值相對(duì)低位的部分成長(zhǎng)龍頭品種有繼續(xù)抬升的基礎(chǔ)，可適當(dāng)關(guān)注。

整體上，國(guó)內(nèi)外大環(huán)境邊際改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)，指數(shù)整體上行的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化。不過(guò)，連續(xù)上行之后，各方產(chǎn)生分歧或抑制短期指數(shù)上行空間，階段調(diào)整以及整理在所難免，建議投資者保持觀望，并做好結(jié)構(gòu)性的調(diào)整以及再次低吸的準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞： 春節(jié)之后 短期市場(chǎng) 的可能性