周末全國(guó)多地防控政策進(jìn)一步優(yōu)化。

比如上海、昆明、南寧等宣布乘坐軌道交通等不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明；深圳多個(gè)商場(chǎng)、小區(qū)不再查驗(yàn)核酸；重慶表示非必要不用做核酸。

對(duì)此，多個(gè)券商策略分析師表態(tài)開(kāi)始看好消費(fèi)板塊：財(cái)通證券指出，復(fù)盤(pán)全球6個(gè)地區(qū)防疫放松后的市場(chǎng)表現(xiàn)，防疫放松后消費(fèi)和順周期領(lǐng)跑；華泰證券也稱，當(dāng)下消費(fèi)為主的下游環(huán)節(jié)勝率正明顯提升；中郵證券更是認(rèn)為，消費(fèi)將主導(dǎo)明年行情。

【資料圖】

復(fù)盤(pán)外圍，消費(fèi)在疫后初期表現(xiàn)較好財(cái)通證券指出，復(fù)盤(pán)全球6個(gè)地區(qū)防疫放松后的市場(chǎng)表現(xiàn)，防疫放松后消費(fèi)和順周期領(lǐng)跑。具體來(lái)看，

1)大多地區(qū)防疫放松后，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)市場(chǎng)跑贏，比如越南調(diào)整措施后2月，領(lǐng)先MSCI新興13%。

2)結(jié)構(gòu)看，防疫放松后疫情受損的大消費(fèi)和順周期的周期制造領(lǐng)跑，比如美國(guó)放松防疫3月內(nèi)，消費(fèi)(+11%)、材料(+11%)、工業(yè)(+9%)領(lǐng)跑標(biāo)普500。

消費(fèi)細(xì)分看，業(yè)績(jī)修復(fù)慢的航空、旅游、酒店、餐飲股價(jià)往往出現(xiàn)“落袋為安”，漲幅集中在放松前1月；業(yè)績(jī)修復(fù)快的零售等股價(jià)長(zhǎng)期跑贏。

其中疫后復(fù)蘇業(yè)績(jī)修復(fù)快的領(lǐng)域，比如線下零售，有望持續(xù)性回暖、跑贏市場(chǎng)。疫情期間受益的板塊線上零售，則往往在防疫放松后一段時(shí)間，相對(duì)景氣可能見(jiàn)頂回落，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。

興業(yè)證券也指出，通過(guò)復(fù)盤(pán)海外四國(guó)防疫放松后的經(jīng)濟(jì)與股市發(fā)現(xiàn)，行業(yè)盈利修復(fù)的節(jié)奏上，各國(guó)的上市公司都基本按照先商品消費(fèi)、地產(chǎn)鏈，然后再服務(wù)消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)的順序修復(fù)。

消費(fèi)勝率正明顯提升華泰證券也表示，當(dāng)下消費(fèi)為主的下游環(huán)節(jié)勝率正明顯提升。

第一，受益于防疫政策持續(xù)優(yōu)化，使得線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的場(chǎng)景約束釋放，考慮消費(fèi)諸多行業(yè)此前經(jīng)大幅回撤后當(dāng)前估值分位數(shù)仍較低，其“賠率–勝率”綜合性價(jià)比較優(yōu)。

第二，參考境外地區(qū)復(fù)蘇路徑，防疫政策優(yōu)化2個(gè)月后迎來(lái)線下經(jīng)濟(jì)回暖，且線下經(jīng)濟(jì)回暖的節(jié)奏(越>韓)或與老齡化水平(越<韓)有關(guān)。

第三，地產(chǎn)政策方面，11.28證監(jiān)會(huì)推出針對(duì)涉房企業(yè)股權(quán)融資方面優(yōu)化的五項(xiàng)措施，標(biāo)志地產(chǎn)融資約束已釋放，地產(chǎn)鏈(包括其后周期消費(fèi))整體勝率亦明顯提升。

第四，參考日歷效應(yīng)，統(tǒng)計(jì)過(guò)去12年A股從12月初至中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的表現(xiàn)，行業(yè)上大消費(fèi)(食飲、零售等)、地產(chǎn)鏈(家電、水泥等)與大金融是形成聚類的優(yōu)勢(shì)(絕對(duì)收益中位數(shù)靠前)行業(yè)。

消費(fèi)或?qū)⒅鲗?dǎo)明年行情更樂(lè)觀的中郵證券則認(rèn)為，消費(fèi)將主導(dǎo)明年行情。

其表示，以食品飲料為主的消費(fèi)板塊，將迎來(lái)貫穿明年全年的大行情，

今年四季度是防控改善預(yù)期下的估值修復(fù)，糾正過(guò)去兩年的超跌；明年上半年將迎來(lái)基本面改善的業(yè)績(jī)修復(fù)；明年下半年將透支24年業(yè)績(jī)的估值提升。

綜合來(lái)看，食品飲料的機(jī)會(huì)將持續(xù)一年，是未來(lái)市場(chǎng)行情的主線。

還有一個(gè)關(guān)注度較低的細(xì)分——保健品據(jù)招商證券研報(bào)，2020年新冠肺炎的突然爆發(fā)，導(dǎo)致全球保健品需求短期內(nèi)迅速增加。美國(guó)VDS市場(chǎng)疫情前5年復(fù)合增速僅3.6%，疫情后3年回升至5.9%，其中2020年更是達(dá)到了11.6%的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

其表示，疫情爆發(fā)初期病毒的致病性更強(qiáng)，消費(fèi)者存在一定程度的恐慌性購(gòu)買，由此帶來(lái)消費(fèi)者、終端、渠道的庫(kù)存囤積。而本輪疫情則是構(gòu)成健康需求提升的催化，保健品短期偏剛需的屬性能對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，從更長(zhǎng)周期來(lái)看，行業(yè)有望進(jìn)一步滲透。

同時(shí)中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)人均消費(fèi)量相比經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家有較大空間，屬于中速成長(zhǎng)賽道。

數(shù)據(jù)顯示，21年中國(guó)VDS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到267億美元，僅次于美國(guó)，但人均消費(fèi)量?jī)H在20.1美元，相比美國(guó)(104美元)、日本(91美元)、澳大利亞(76美元)、以及新西蘭(49美元)均有數(shù)倍提升空間。

此外，由于權(quán)健事件以及醫(yī)保政策的調(diào)整等，資本市場(chǎng)關(guān)注度整體偏低，導(dǎo)致板塊估值壓制，但從個(gè)股凈利率、roe、現(xiàn)金流角度上來(lái)看，整體偏高，招商證券認(rèn)為，保健品行業(yè)方向轉(zhuǎn)好的確定性較強(qiáng)，板塊具備安全邊際和超額收益的空間。

關(guān)鍵詞： 招商證券 經(jīng)濟(jì)回暖 食品飲料