文｜王彥強(qiáng)

(相關(guān)資料圖)

一紙公告，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

近日，上市未滿百天的敷爾佳（301371.SZ）公告稱(chēng)，公司董事會(huì)秘書(shū)沈曉溪因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃原因，申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)，同時(shí)不再擔(dān)任公司及其下屬子公司任何職務(wù)。

由于事出突然，董秘一職暫由公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張立國(guó)代理。本來(lái)股市江湖就有“投資不過(guò)山海關(guān)”的諺語(yǔ)，這下又讓投資者平添不少猜測(cè)。

不僅如此，這家被李佳琪一手“捧紅”的面膜公司，其營(yíng)收增速已降至個(gè)位數(shù)，2023年上半年更是陷入增收不增利的困境。

另外，隨著存貨的不斷增加，敷爾佳的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2020年的54.47天，增至2022年134.69天。值得注意的是，敷爾佳2023年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用為2.21億元，而研發(fā)費(fèi)用僅為0.11億元，銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的20倍。

針對(duì)上述問(wèn)題，公司研究室發(fā)送溝通提綱致敷爾佳官方郵箱，但截止發(fā)稿并未收到公司回復(fù)。

截止2023年9月28日午盤(pán)，敷爾佳報(bào)收于48.42元/股，較上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)已下挫39.50%，市值為194億元。

敷爾佳上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)（元/股）

2020年—2022年，敷爾佳分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.85億元、16.50億元、17.69億元，同比增長(zhǎng)18.07%、4.08%、7.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.48億元、8.06億元、8.47億元，同比增長(zhǎng)-2.00%、24.38%、5.15%。

敷爾佳近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

同期，敷爾佳的存貨分別為0.71億元、0.99億元、1.26億元,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為54.47天、102.20天、134.69天。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，敷爾佳的營(yíng)收增速已經(jīng)從2020年的18.07%降至2022年的7.25%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不穩(wěn)定，而隨著存貨的不斷增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)亦持續(xù)增長(zhǎng)。

值得一提的是，2020年—2022年敷爾佳主要面膜（含涂抹式面膜）化妝品收入占各期化妝品收入的比重分別為 84.15%、86.98%及 86.51%，占比較高，系公司化妝品類(lèi)產(chǎn)品的核心劑型。

2023年上半年，敷爾佳實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.69億元，同比增長(zhǎng)6.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比下降1.09%。凈資產(chǎn)收益率為11.28%。

對(duì)此，敷爾佳解釋稱(chēng)，營(yíng)收增長(zhǎng)，主要系公司報(bào)告期內(nèi)線上直銷(xiāo)收入持續(xù)增長(zhǎng)所致；凈利下降，主要系線上銷(xiāo)售占比增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)銷(xiāo)售費(fèi)增加、公司北方美谷基地啟用以及持續(xù)加大研發(fā)投入所致。

值得注意的是，2023年上半年敷爾佳的銷(xiāo)售費(fèi)用為2.21億元，而研發(fā)費(fèi)用為0.11億元，銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的20倍。其研發(fā)費(fèi)用率為1.27%，顯著低于3.49%的行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率。

“爛臉的女生給我囤上100張敷爾佳！”2019年5月，當(dāng)李佳琦第一次在直播間喊出這句話時(shí)，敷爾佳白膜以19.9元/片的價(jià)格創(chuàng)造了一晚銷(xiāo)售25萬(wàn)片的戰(zhàn)績(jī)。

沒(méi)錯(cuò)，與花西子類(lèi)似，敷爾佳的爆火離不開(kāi)頭部主播的力推以及自己強(qiáng)大的廣告宣傳。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年敷爾佳的銷(xiāo)售費(fèi)用為2.21億元，同比增長(zhǎng)19.69%，其中，宣傳推廣費(fèi)用2.02億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的91.40%。

值得一提的是，在近期回答投資者提問(wèn)時(shí)，8月份還稱(chēng)與李佳琪有合作的敷爾佳，在9月份直接與其終止合作，而李佳琪直播“翻車(chē)”正好是在9月10日。

內(nèi)容來(lái)源：深交所互動(dòng)易

事實(shí)上，敷爾佳的面膜能夠大殺四方，實(shí)現(xiàn)大賣(mài)，在于其頂著“械”字號(hào)，醫(yī)用級(jí)的名頭。行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，“械”字號(hào)給人一種專(zhuān)業(yè)感，相比其他品牌“妝”字號(hào)的面膜，消費(fèi)者認(rèn)可度更高。

據(jù)了解，目前，敷爾佳白膜（補(bǔ)水，修復(fù)，消炎，退紅，痘痘肌，過(guò)敏肌的日常護(hù)理）擁有二類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證。黑膜以藥用級(jí)透明質(zhì)酸鈉為原料，采用日本進(jìn)口藥用備長(zhǎng)炭為原料的膜布，適用于激光光子等光電美容儀器和水光針等醫(yī)美微針治療后的醫(yī)學(xué)修復(fù)維養(yǎng)。

因此，敷爾佳的“械”字號(hào)產(chǎn)品成功進(jìn)入到醫(yī)美領(lǐng)域，成為熱吉瑪、光子嫩膚后的首選。但公司研究室注意到，非醫(yī)美領(lǐng)域在大量銷(xiāo)售敷爾佳的相關(guān)產(chǎn)品。

據(jù)悉，從敷爾佳官方拿貨，哪怕僅是提供美甲店的照片或者是代購(gòu)半年以上的朋友圈，便可以批發(fā)價(jià)進(jìn)貨進(jìn)行銷(xiāo)售。單片10元的進(jìn)貨價(jià)，30元—50的售價(jià)。

值得注意的是，敷爾佳白膜注冊(cè)證編號(hào)為黑械注20162140023，管理類(lèi)別為第二類(lèi)。而我國(guó)對(duì)醫(yī)療器械銷(xiāo)售實(shí)行特許上市監(jiān)管制度，經(jīng)營(yíng)第二類(lèi)醫(yī)療器械需要辦理第二類(lèi)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)備案憑證。

國(guó)家藥監(jiān)局也曾發(fā)文表示，所謂“械字號(hào)面膜”其實(shí)是醫(yī)用敷料，屬于醫(yī)療器械范疇，不存在‘械’字號(hào)面膜的概念，醫(yī)療器械產(chǎn)品也不能以‘面膜’作為其名稱(chēng)。

2023年8月4日，中檢院發(fā)布了關(guān)于征求《醫(yī)用敷料類(lèi)產(chǎn)品分類(lèi)界定指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的通知，明確‘械’字號(hào)醫(yī)用敷料類(lèi)產(chǎn)品的定義及使用范圍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一規(guī)定出來(lái)后，將還原化妝品、消毒產(chǎn)品、藥品的本質(zhì)。通過(guò)科學(xué)定義醫(yī)用敷料，也將有效打擊行業(yè)猶存已久的亂象。

此外，從黑貓投訴平臺(tái)，搜索“敷爾佳”，截至2023年9月27日，累計(jì)有208條相關(guān)投訴。主要涉及虛假宣傳、質(zhì)量問(wèn)題、服務(wù)問(wèn)題等，如“虛假宣傳，虛假營(yíng)銷(xiāo)，不退款”、“購(gòu)買(mǎi)面膜里有頭發(fā)異物”、“面膜發(fā)霉”、“面膜致人爛臉囂張不退款”……

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