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今年7月22日，是科創(chuàng)板開市三周年的日子，也表明《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實施細則》正式實施已滿兩年。詢價轉(zhuǎn)讓制度實施兩年來，受到市場的關(guān)注度日益提升。盡管如此，詢價轉(zhuǎn)讓制度仍然有進一步完善的空間。

科創(chuàng)板有資本市場改革“試驗田”之稱，試點注冊制、更加包容的上市制度、差異化交易制度等，都凸顯出科創(chuàng)板不斷改革創(chuàng)新的成果。事實上，詢價轉(zhuǎn)讓制度是科創(chuàng)板的又一制度創(chuàng)新。除了二級市場競價減持、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，詢價轉(zhuǎn)讓也為科創(chuàng)板相關(guān)股東持有的首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份的減持提供了新的選擇。

詢價轉(zhuǎn)讓作為一項制度創(chuàng)新，所產(chǎn)生的積極意義是不言而喻的。一方面，詢價轉(zhuǎn)讓讓科創(chuàng)板公司重要股東一次性大肆減持股份成為可能。根據(jù)規(guī)定，股東詢價轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份的，單獨或者合計擬轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量不得低于科創(chuàng)公司股份總數(shù)的1%。一次可轉(zhuǎn)讓占總股本1%的股份，比例其實并不低。

另一方面，詢價轉(zhuǎn)讓能夠避免或減少個股的波動。通過二級市場減持1%的股份，容易引發(fā)股價的波動，進而有可能放大市場的投資風險。詢價轉(zhuǎn)讓通過科創(chuàng)板公司股東與機構(gòu)投資者直接進行對接，有利于股價的穩(wěn)定，也有利于保護二級市場投資者的利益。

此外，詢價轉(zhuǎn)讓能夠讓機構(gòu)投資者以更加公允的價格受讓股份，有利于機構(gòu)投資者以更低的價格建倉，也有利于機構(gòu)投資者以合理的價格獲得看好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以實現(xiàn)自身利益的最大化。

不過，詢價轉(zhuǎn)讓作為一項制度新創(chuàng)，防范個中的道德風險也必須受到應有的重視。由于參與詢價轉(zhuǎn)讓的機構(gòu)投資者并非只局限于公募基金、券商等機構(gòu)，像私募基金等機構(gòu)投資者同樣可參與詢價與認購，因此，不排除其中存在代持股份或過橋減持等違規(guī)行為。而且，還要防止為詢價轉(zhuǎn)讓提供服務的券商及其相關(guān)人員，以及其他知情人員，泄露詢價轉(zhuǎn)讓相關(guān)信息，或利用相關(guān)信息進行內(nèi)幕交易、操縱證券交易價格或者謀取其他不當利益。一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，應嚴懲不貸。

詢價轉(zhuǎn)讓制度實施兩年以來，已取得一定的成果。據(jù)統(tǒng)計，截至目前共有18家科創(chuàng)板公司完成詢價轉(zhuǎn)讓，總成交金額約132億元。值得注意的是，公募基金在其中大顯身手。參與科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓申購報價并成功獲配的公募基金達21家，涉及17家科創(chuàng)板公司，總成交金額近77億元。

不過，相對于139家基金公司而言，只有21家公司參與科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓，占比只有15.1%，這一比例明顯偏低。而且，與近幾年來科創(chuàng)板公司重要股東的巨額減持相比，132億元的詢價轉(zhuǎn)讓金額同樣明顯偏低。

為了讓更多機構(gòu)投資者參與詢價轉(zhuǎn)讓，為了讓更多科創(chuàng)板公司股東通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持股份，維護市場穩(wěn)定，保護二級市場投資者的利益，個人以為有必要對詢價轉(zhuǎn)讓制度進行完善。

基于此，個人建議可采取多舉措達到目的。一是從股份比例著手，可將詢價轉(zhuǎn)讓股份占總股本的比例由1%調(diào)整為0.5%。下調(diào)比例，既有利于重要股東的減持，也有利于吸引更多機構(gòu)投資者參與詢價轉(zhuǎn)讓。二是從調(diào)整參與詢價機構(gòu)的數(shù)量著手。根據(jù)規(guī)定，券商組織實施詢價轉(zhuǎn)讓的，確定的詢價對象不少于10家基金公司與5家券商，個人以為數(shù)量明顯偏多。由于采取的是詢價機制，要求數(shù)量太多，意味著門檻的提高，并不利于科創(chuàng)板公司股東通過詢價轉(zhuǎn)讓減持股份，也不利于機構(gòu)投資者參與其中。

關(guān)鍵詞： 機構(gòu)投資者 二級市場 減持股份