筆者認(rèn)為券商板塊是被低估的板塊。此前中證協(xié)發(fā)布的全證券行業(yè)公司2021年年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：140 家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5024.10億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1911.19億元，分別同比增長(zhǎng) 12.03%和21.32%，這也是證券行業(yè)連續(xù)三年?duì)I收凈利雙雙上漲；此外，ROE連續(xù)4年穩(wěn)步上漲至7.4%?？梢哉f(shuō)，券商板塊的估值已經(jīng)回到2020年初時(shí)的低位。

然而，本周一開(kāi)盤(pán)，券商板塊集體大挫，東方證券跌停封板，財(cái)達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券、長(zhǎng)城證券、中銀證券、華鑫股份、華創(chuàng)陽(yáng)安、廣發(fā)證券等多只券商或者券商概念股跌幅超過(guò)5%，直接帶動(dòng)股指深幅下行。

而跌停的東方證券被視為券商板塊集體走弱的“罪魁禍?zhǔn)住薄?月17日晚間，東方證券發(fā)布配股發(fā)行等公告，將按照每10股配售2.8股的比例向全體股東配售，發(fā)行價(jià)格為8.46元/股，將于4月21日-4月28日期間停止交易。

根據(jù)東方證券介紹，公司配股計(jì)劃募集資金不超過(guò)168億元，將主要投向三個(gè)方向：一是大投行業(yè)務(wù)資金投入不超過(guò)60億元，包括增強(qiáng)公司股權(quán)融資和債券融資的承銷(xiāo)能力，以及加大股權(quán)投資業(yè)務(wù)投入。二是大財(cái)富管理業(yè)務(wù)投入不超過(guò)60億元，包括增加融資融券業(yè)務(wù)投入，積極推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，深化與機(jī)構(gòu)客戶(hù)的合作，提高包括產(chǎn)品代銷(xiāo)和種子基金等在內(nèi)的產(chǎn)品服務(wù)能力等。三是增加銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)資金投入30億元，主要用于固定收益類(lèi)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)投入，并在金融衍生品業(yè)務(wù)和權(quán)益類(lèi)投資等領(lǐng)域擴(kuò)大投資范圍，豐富投資策略。此外，還有10億元用作補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

盡管東方證券每股凈資產(chǎn)有8.45元，本次配股定價(jià)為每股8.46元，市凈率僅1倍，但市場(chǎng)仍然無(wú)法釋?xiě)?。公?017年增發(fā)價(jià)為14.21元，以現(xiàn)在的價(jià)格看，屬于深套的價(jià)格。如今又來(lái)融資，市場(chǎng)自然不買(mǎi)賬。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.7億元，歸母凈利潤(rùn)人民幣53.7億元，分別同比增長(zhǎng)5.3%和97.3%；公司ROE9.0%，同比增長(zhǎng)4.17個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)和ROE水平，均創(chuàng)2016年以來(lái)新高。每股收益0.73元，但每股現(xiàn)金流卻是負(fù)的1.51元。

如果曾經(jīng)的大牛股東方證券股價(jià)繼續(xù)下挫，其市價(jià)與配股價(jià)倒掛，那將失去比價(jià)優(yōu)勢(shì)，于是公司在本周四股價(jià)跌至9.22元時(shí)宣布停止交易，直至4月29日復(fù)牌。在這期間，投資者可以選擇配股，也可以選擇放棄，如不參與，將面臨一定的除權(quán)損失。

真是兩難選擇，但投資者還是會(huì)問(wèn)，東方證券的配股價(jià)是不是合理？

同樣有此疑問(wèn)的還體現(xiàn)在最近的新股破發(fā)上。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年3月1日至東方證券跌停的4月18日間，新上市的50只個(gè)股中已有33只破發(fā)，占比達(dá)到66%。4月上市的新股破發(fā)率呈現(xiàn)更高的趨勢(shì)，截至4月18日，月內(nèi)上市的13只新股中已有超過(guò)八成破發(fā)。而上周(4月11-15日)上市的7只科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股，已全部破發(fā)，跌幅居前的安達(dá)智能、冠龍節(jié)能、C軍信在短短幾個(gè)交易日內(nèi)均已跌超20%。

新股破發(fā)，原因有多種，既有市場(chǎng)低迷、新股發(fā)行太多太密的因素，也有發(fā)行市盈率普遍高于23倍以上的情況；而且，大多數(shù)發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均PE(靜態(tài))，也有不少新股本身就是虧損股?？梢哉f(shuō)，這些股票從上市第一天就成了高估值品種。在一個(gè)低迷的股市環(huán)境中，首先要?dú)⒌那∏【褪歉吖乐担?，這些具有“先天缺陷”的新股，在如今跌跌不休的市場(chǎng)面前，股價(jià)毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

鑒于此，筆者呼吁：管理層應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，重視新股頻頻破發(fā)和高劑量融資的問(wèn)題，不能搞竭澤而漁，讓市場(chǎng)失去活力死氣沉沉。市場(chǎng)應(yīng)該保持合理而充沛的流動(dòng)性。如果資金不斷被抽離，最后導(dǎo)致部分企業(yè)暫緩發(fā)行上市，那市場(chǎng)就失去真正的造血功能，那反而得不償失。

關(guān)鍵詞： 東方證券 新股破發(fā) 同比增長(zhǎng)