文/意見領(lǐng)袖專欄作家 郭施亮
股息率是股息與股票價格之間的比率。一般來說，上市公司的股息率高低，將會成為投資者判斷上市公司投資價值的重要依據(jù)之一。從近年來的市場數(shù)據(jù)分析，高股息率股票多集中在銀行、鋼鐵、紡織、煤炭等行業(yè)，高股息率股票從某種程度上反映出一定的避險能力，但高股息率真的等于投資高回報率嗎？很顯然，這兩者并不是完全等同。
逾百家上市公司股息率超過5%
隨著A股上市公司年報的陸續(xù)披露，截至4月8日，已有超過115家上市公司近12個月的股息率超過了5%。
在逾百家上市公司股息率超過5%的背后，一方面反映出上市公司的現(xiàn)金分紅能力持續(xù)提升，上市公司更注重投資者的投資回報能力；另一方面則反映出近期上市公司股票價格的持續(xù)低迷，按照股息與股票價格之間比率的股息率公式，實際上意味著在股息不變的前提下，股票價格越低，相應(yīng)的股息率越高。由此可見，對部分上市公司股息率攀升的現(xiàn)象，其實未必由股息提升所造成的影響，而是由股價下跌所引發(fā)的股息率上升。
因此，在股票市場持續(xù)低迷的背后，其實也未必是壞事。對部分熱衷于現(xiàn)金分紅的企業(yè)來說，即使上市公司股票價格出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢，但也未必會改變它們的分紅能力。只要上市公司的現(xiàn)金分紅能力保持不變，那么在股票價格持續(xù)下跌的過程中，實際上會促使上市公司股息率的持續(xù)攀升，投資者長期持有公司股票，相應(yīng)的投資回報率也會高于銀行理財或者市場中大多數(shù)的投資渠道。
什么樣的行業(yè)熱衷于現(xiàn)金分紅？
縱觀歷年來A股市場上市公司的分紅情況，長期熱衷于現(xiàn)金分紅的行業(yè)還是具有一定的規(guī)律性。例如，銀行、房地產(chǎn)、家電、白酒、煤炭、鋼鐵等行業(yè)，基本上屬于A股市場中長期采取現(xiàn)金分紅的行業(yè)板塊，而且這些行業(yè)板塊長期的股息率比較穩(wěn)定，經(jīng)常出現(xiàn)我們常說的現(xiàn)金奶牛企業(yè)。
但是，與之相比，包括醫(yī)療生物、半導(dǎo)體、人工智能等行業(yè)板塊，它們的股息率并不高，有的甚至出現(xiàn)上市數(shù)年不分紅的情況。不過，這也比較容易理解，因為對高成長的行業(yè)，它們更可能會把錢用在擴(kuò)張或者研發(fā)身上，利用企業(yè)所處的高成長環(huán)境，把資金與精力用在核心環(huán)節(jié)之中。
至于傳統(tǒng)行業(yè)板塊，因其自身已經(jīng)錯過了高成長的契機(jī)，所以從企業(yè)的角度出發(fā)，通過提升現(xiàn)金分紅的能力來增強(qiáng)股票的投資回報率，這也是長期保持成熟企業(yè)投資回報能力的一種體現(xiàn)。
但是，與成長性的企業(yè)相比，傳統(tǒng)企業(yè)更多依靠于現(xiàn)金分紅、股份回購等手段提升股票投資吸引力，卻缺乏了較好的成長預(yù)期。所以，從市場資金風(fēng)險偏好的角度出發(fā)，激進(jìn)型資金可能更偏愛于少分紅的成長企業(yè)，通過投資成長股票來提升投資回報的預(yù)期。但是，對穩(wěn)健型或者保守型投資者來說，他們可能更偏愛于注重分紅的企業(yè)，即使這類企業(yè)的成長能力不算特別強(qiáng)，但投資者可以利用股票分紅再投資的方式提升資金利用率，也可以在比較短的時間內(nèi)回收投資的本金。
所以，針對不同的投資者，對股息分紅的認(rèn)同感也會有所不同。
高股息率等于投資高回報率嗎？
高股息率等于投資高回報率嗎？很顯然，這兩者還是存在著一定的差別。
其中，高股息率并不等同于投資高回報率，高股息率仍然需要考慮到差別化股息紅利稅、交易時間成本、相應(yīng)的市場環(huán)境等。換一種角度出發(fā)，即使投資者投資了高股息率的股票，但仍然有可能存在差價虧損的風(fēng)險。但是，與不分紅的股票相比，即使股票持續(xù)處于低迷調(diào)整的狀態(tài)，但投資者還是可以通過現(xiàn)金分紅逐步拿回自己的本金，并利用現(xiàn)金分紅逐漸降低自己的持股成本。
不過，這一個過程也是比較漫長的周期。在此期間，既需要考慮到時間成本因素，也需要考慮到差別化紅利稅的問題。對持股時間超過一年的投資者，基本上不必?fù)?dān)心差別化紅利稅的因素，因為持股超過一年時間，將會免收股息紅利稅。但是，如果持股少于一年，紅利稅成本仍然需要考慮其中的。除此以外，投資者仍需要考慮到持股多長時間可以回收成本，或者說持股多長時間可以跑贏同期的真實通脹率水平。對此，買入位置與所處的市場環(huán)境就顯得非常重要了，如果買入價格太高，那么投資者很可能會承受較多的時間成本，但如果買入價格比較低，投資者基本上不用承擔(dān)太多的時間成本，接下來只是持股待漲或者持股等待收股息的過程。
由此可見，持有高股息率的股票，需要投資者擁有足夠的持股耐心以及較好的持股心態(tài)。與持有成長股相比，高股息率股票的投資回報預(yù)期也許不如成長股，但從投資安全性與投資穩(wěn)定性的角度出發(fā)，卻優(yōu)勝于成長股。面對處于下跌趨勢的股票市場，投資高股息率、低估值的核心資產(chǎn)，這類資產(chǎn)的投資風(fēng)險性會相對較低，長期持股者往往不必?fù)?dān)心持股套牢的問題，股票解套或者回收本金只是時間上的問題。
在市場處于筑底的階段，不確定因素仍然比較多。在下跌趨勢下，幾乎沒有任何資產(chǎn)可以抵御熊市下跌的壓力，但相對于高估值的題材概念股，低估值高股息率股票卻從某種程度上擔(dān)當(dāng)起市場避險港灣的角色。不過，從投資安全性的角度出發(fā)，投資者更應(yīng)該注重資產(chǎn)多元化配置，并適度提升現(xiàn)金比重，市場總是存在著很多未知的風(fēng)險，對股票市場多保留一些敬畏的心態(tài)。
(本文作者介紹：獨立財經(jīng)評論員，財經(jīng)作家)
