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來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

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極兔速遞，將很快成為一家上市公司。

近日，極兔速遞環(huán)球有限公司（下稱“極兔”或“極兔速遞”）通過(guò)港交所上市聆訊，并披露了聆訊后的資料集（即招股書），摩根士丹利、美銀證券和中金公司為其聯(lián)席保薦人。

截至2023年6月30日，極兔速遞擁有104個(gè)區(qū)域代理及約8700個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴，營(yíng)運(yùn)265個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，擁有超過(guò)8400輛干線運(yùn)輸車輛，其中包括4400多輛自有干線運(yùn)輸車輛和約3900條干線路線，以及超過(guò)1.86萬(wàn)個(gè)攬件派件網(wǎng)點(diǎn)。

成立僅八年的極兔速遞恰如其名，如同兔子一般在細(xì)分賽道上急速奔跑，登陸港股無(wú)疑將為其未來(lái)發(fā)展再添新動(dòng)力。而在電商逐步向海外發(fā)展的當(dāng)下，已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的極兔速遞亟待抽出新芽，繼續(xù)講好“全球化故事”。

一、誕生海外，創(chuàng)新快遞業(yè)區(qū)域代理模式

據(jù)招股書介紹，極兔速遞是一家全球綜合物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、柬埔寨、新加坡、中國(guó)等13個(gè)國(guó)家，目前也擴(kuò)展至拉丁美洲及中東。

就運(yùn)營(yíng)模式而言，極兔速遞并未效仿通達(dá)系以加盟模式拓寬市場(chǎng)，也不像順豐、京東那般斥巨資布局直營(yíng)鏈條，控制包裹攬收、運(yùn)輸、派件的全過(guò)程，而是開(kāi)辟了區(qū)域代理模式的新道路。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，區(qū)域代理模式即與不同地區(qū)的區(qū)域代理商進(jìn)行合作，由當(dāng)?shù)貐^(qū)域代理商運(yùn)營(yíng)實(shí)體直接管理，直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)及服務(wù)站的比例因當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)表現(xiàn)和擴(kuò)張進(jìn)展而異，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“因地制宜”。

極兔速遞在招股書中稱，由于區(qū)域代理在對(duì)網(wǎng)絡(luò)的投資、責(zé)任范圍及利益一致方面與傳統(tǒng)合作模式有著本質(zhì)區(qū)別，因此區(qū)域代理與快遞運(yùn)營(yíng)商之間的關(guān)系較更為密切，更具約束力、靈活性、廣泛性和運(yùn)營(yíng)效率。

而極兔速遞之所以能夠另辟蹊徑，也與其發(fā)展歷程息息相關(guān)。極兔速遞于2015年誕生自印度尼西亞，創(chuàng)立初衷是為了解決OPPO在印度尼西的分銷物流網(wǎng)絡(luò)。

OPPO品牌及關(guān)聯(lián)巨大的步步高，正是區(qū)域代理模式的典型代表。一脈相承的極沿用了其推行的區(qū)域代理模式，許多OPPO經(jīng)銷商更是成為了極兔的區(qū)域代理。

不久后，東南亞迎來(lái)了以Shopee、Lazada為代表的電商浪潮，日漸增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求與尚不完善的物流體系共同助推著極兔速遞踏浪而起。自2015年起，極兔于快遞高峰期一度承運(yùn)Shopee70%以上，Lazada、Tokopedia50%以上的包裹。

以印度尼西亞為基點(diǎn)，極兔速遞迅速布局東南亞市場(chǎng)，并夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年極兔速遞在東南亞處理了25.13億件境內(nèi)包裹，市場(chǎng)份額為22.5%，為東南亞第一大快遞運(yùn)營(yíng)商。

二、電商版圖生變，撬動(dòng)國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)

2019年,極兔速遞通過(guò)收購(gòu)龍邦快遞獲得了中國(guó)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可，在東南亞站穩(wěn)腳跟后打出“回馬槍”，于2020年強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。

得益于社交網(wǎng)絡(luò)、在線支付及物流的持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)正處于成長(zhǎng)期。弗若斯特沙利文資料顯示，中國(guó)電商零售市場(chǎng)總額由2018年的1.06萬(wàn)億美元增至2020年的1.42萬(wàn)億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.62%，滲透率由18.6%升至24.9%。

然而，國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)早已是群狼環(huán)伺一片紅海，其中不乏四通一達(dá)、順豐、京東等物流集團(tuán)的身影，風(fēng)口掘金絕非易事。如何突出重圍，成為了橫貫在極兔速遞與中國(guó)市場(chǎng)之間最大的難題。

面對(duì)強(qiáng)勁的對(duì)手，極兔選擇了最合適的時(shí)間回歸中國(guó)市場(chǎng)。彼時(shí)，拼多多正隨著下沉市場(chǎng)概念的火熱，平臺(tái)用戶和GMV快速上漲，一度逼近甚至超過(guò)淘寶。抖音與快手也在直播電商的興起中GMV不斷刷新記錄。

上游電商生態(tài)版圖的劇烈變動(dòng)，直接引起下游快遞服務(wù)業(yè)格局的重新排次。此前中國(guó)的電商快遞包裹由阿里系一家掌控的格局不在，阿里系平臺(tái)的快遞總包裹量占比也跌破50%。

僅用了十個(gè)月時(shí)間，極兔速遞就完成了日單量從0到2000萬(wàn)的華麗蛻變，登上了四通一達(dá)經(jīng)營(yíng)近二十年才達(dá)到的高度，并以68億元的價(jià)格于2021年9月并購(gòu)了在價(jià)格戰(zhàn)中瀕臨倒臺(tái)的百世快遞，將二者的物流網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行整合。

此前有媒體報(bào)道，“兩網(wǎng)融合”后，極兔轉(zhuǎn)運(yùn)中心由74個(gè)擴(kuò)大到85個(gè)，加盟商數(shù)量幾乎翻倍，轉(zhuǎn)運(yùn)中心面積、干線線路數(shù)量等均大幅增加。在夯實(shí)硬件設(shè)施的同時(shí)，極兔借百世成功切入淘系平臺(tái)，與國(guó)內(nèi)所有主流電商平臺(tái)達(dá)成合作。

據(jù)招股書披露，極兔分別于2020年至2022年處理了20.84億件、83.34億件和120.26億件國(guó)內(nèi)包裹，復(fù)合年增長(zhǎng)率為140.2%，并于2023年上半年處理6.45億件包裹，同比增長(zhǎng)15.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的包裹數(shù)量計(jì)算，極兔速遞在中國(guó)的快遞運(yùn)營(yíng)商中排名第六，市場(chǎng)份額為10.9%，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋超過(guò)99%的中國(guó)縣城市區(qū)。

三、業(yè)績(jī)穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)“兩開(kāi)花”

極兔速遞在招股書中表示，其幫助電商平臺(tái)觸達(dá)傳統(tǒng)物流服務(wù)提供商服務(wù)欠缺的地區(qū)，目前為Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘寶、天貓、Shein、Noon等電商平臺(tái)以及TikTok、抖音、快手等社交電商平臺(tái)上的商家和消費(fèi)者提供快遞物流服務(wù)。

幾何式上升的包裹承接量，為極兔速遞帶來(lái)了頗為可觀的營(yíng)業(yè)收入。招股書顯示，極兔于2020年、2021年和2022年分別實(shí)現(xiàn)收入15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為117.56%。2023年上半年，極兔的收入為40.30億美元，同比增長(zhǎng)18.45%。

不過(guò)，此種快速的業(yè)務(wù)擴(kuò)張也在短期內(nèi)拉高了極兔的資產(chǎn)負(fù)債率。2020年、2021年、2022年和2023年上半年，極兔速遞的資產(chǎn)負(fù)債率分別為138.8%、201.4%、184.0%和191.1%，遠(yuǎn)高于同期三通一達(dá)20%至50%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

報(bào)告期內(nèi)，極兔速遞在中國(guó)地區(qū)的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元和0.34美元。對(duì)于單票收入的增長(zhǎng)，極兔稱是因其與其他電商平臺(tái)合作，從優(yōu)質(zhì)客戶或商家處獲取高價(jià)值的包裹渠道。

與之對(duì)應(yīng)的是，極兔速遞報(bào)告期內(nèi)2020、2021、2022年同期的單票成本分別為0.51美元，0.41美元、0.40美元，2023年上半年更是下降到0.34美元，整體處于下行趨勢(shì)。從這個(gè)維度看，極兔的單票收入和單票成本差額逐漸拉大，意味著其議價(jià)能力提高，帶動(dòng)盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。

此外，極兔2020年至2022年的毛利率分別為-17.0%、-11.2%和-3.7%，主要是其在中國(guó)不斷投資技術(shù)基建、規(guī)模和擴(kuò)張所導(dǎo)致，2023年上半年，極兔的毛利率轉(zhuǎn)正至4.8%，毛利水平持續(xù)向好。

極兔速遞在招股書中稱，為了繼續(xù)實(shí)現(xiàn)收入的潛在增長(zhǎng)及盈利能力，該公司計(jì)劃進(jìn)一步提高包裹量及市場(chǎng)份額，保持靈活的定價(jià)策略，控制成本、收窄毛損，以及提高利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)杠桿。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨著極兔速遞業(yè)務(wù)重心的變動(dòng)，其收入結(jié)構(gòu)也有所改變。報(bào)告期內(nèi)，極兔來(lái)自東南亞地區(qū)的收入分別為10.47億美元、23.78億美元、23.82億美元和12.46億美元，占其總收入的68.2%、49.0%、32.8%和30.9%，占比有所減少。。

相比之下，極兔速遞2020年至2022年來(lái)自中國(guó)地區(qū)的收入分別為4.79億美元、21.81億美元和40.96億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為192.48%，分別占其總收入的31.2%、45.0%、56.4%；2023年上半年，極兔速遞在中國(guó)地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入22.03億美元，占比54.7%。

四、押注海外，跨境電商賽道進(jìn)入拐點(diǎn)

隨著全球互聯(lián)網(wǎng)普及度的持續(xù)提升，跨境電商零售渠道也日趨完善，吸引了眾多國(guó)內(nèi)外制造商和零售商。弗若斯特沙利文資料顯示，中國(guó)跨境電商零售市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模從2018年的2010億美元增至2022年的4425億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.8%。

在對(duì)跨境電商業(yè)務(wù)利好政策、電商平臺(tái)與海外品牌建立合作以及國(guó)際快遞服務(wù)發(fā)展的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)跨境電商零售市場(chǎng)于2027年將達(dá)到1.10萬(wàn)元美元，2023年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.5%。

細(xì)分來(lái)看，在Amazon、eBay、阿里巴巴及京東等全球跨境電商零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者一直持續(xù)投資的東南亞跨境領(lǐng)域，預(yù)計(jì)其跨境電商零售市場(chǎng)將由2023年的649億美元增至2027年的1551億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.3%。

不難看出，在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)行業(yè)格局初步形成的當(dāng)下，跨境電商已逐漸成為了快遞物流行業(yè)中各家巨頭的下一個(gè)“兵家必爭(zhēng)之地”，而境外IPO上市也成為了各大企業(yè)觸達(dá)海外市場(chǎng)的策略之一。

其中，順豐控股于2023年8月遞交招股書，計(jì)劃以“A+H”的形式加速海外布局；阿里巴巴旗下的菜鳥亦于9月26日遞表港交所，分拆占領(lǐng)資本市場(chǎng)的野心不言而喻，二者與極兔速遞共同上演了一出“上市競(jìng)速賽”。

在此之前，京東物流（HK:02618）、中通快遞（HK:02057）和圓通快遞（HK:06123）等快遞服務(wù)商已先一步登陸港交所，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下一個(gè)深水區(qū)。而誕生于境外、崛起于東南亞市場(chǎng)的極兔速遞在這一賽道上擁有著天然的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)招股書介紹，極兔速遞2022年的全球年包裹量為146億件，較2021年的105億件增加39.0%，較2020年的32億件增加350.6%。2023年上半年，極兔速遞的全球包裹量達(dá)79.67億件，較2022年同期的68.25億件增長(zhǎng)16.7%。

除去東南亞和中國(guó)地區(qū)，極兔速遞亦搶先進(jìn)駐沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及開(kāi)辟新市場(chǎng)，成為亞洲首家入駐上述地區(qū)的成規(guī)模的快遞運(yùn)營(yíng)商，并拓展跨境物流服務(wù)，涵蓋小件包裹、貨運(yùn)代理及倉(cāng)儲(chǔ)解決方案。

根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2023年中國(guó)跨境出口電商行業(yè)研究報(bào)告》，作為跨境電商生態(tài)鏈的核心組成部分，跨境電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)將在未來(lái)逐漸延伸至選品、營(yíng)銷、物流、支付等增值型服務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)擴(kuò)容服務(wù)生態(tài)、加速鏈?zhǔn)綌U(kuò)張。

對(duì)于極兔速遞來(lái)說(shuō)，比起其他從零開(kāi)始挖掘海外市場(chǎng)可能性的快遞公司，其已具備國(guó)際國(guó)內(nèi)兩手抓的市場(chǎng)布局和高兼容性的區(qū)域代理模式兩大優(yōu)勢(shì)，但還需在擴(kuò)張的同時(shí)填平穩(wěn)定盈利之坎，保證企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

IPO上市只是一個(gè)新起點(diǎn)，如何在新市場(chǎng)中發(fā)揮自身特征與優(yōu)勢(shì)，拓寬能力象限，延長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條，以適應(yīng)不斷增長(zhǎng)的行業(yè)需求，都是極兔速遞未來(lái)將要面臨的全新挑戰(zhàn)。