近期巴菲特開啟在“新舊能源”倉位上的轉換，加倉傳統(tǒng)能源巨頭西方石油，減倉新能源車龍頭比亞迪。此舉引發(fā)市場猜測，股神是否正在暗示未來的投資主方向？
財通證券分析師李美岑等在9月7日研報《如何看巴菲特加西方石油，減比亞迪？》中對此表示，巴菲特加倉“舊能源”、減倉“新能源”并非意味著“舊能源>新能源”。巴菲特長期下注政經(jīng)主題，重倉“新舊能源”，倉位切換更多反映巴菲特的個股審美。
具體來看，巴菲特之所以減倉比亞迪，主要是在其股價大漲后進行部分盈利兌現(xiàn)。此舉符合巴菲特的重倉股特征，即護城河深(ROE 穩(wěn)定在15%上下)、安全邊際足(PE往往在20x左右)，“不適合”并非“不優(yōu)秀”。
(資料圖片)
增持西方石油的原因，大致可歸結為巴菲特本人對傳統(tǒng)能源長期機會的重視，結合其本人的投資經(jīng)歷、原油供需緊張的基本面情況和美國的石油大國地位。
加倉“舊能源” 減倉“新能源”
自今年年中之后，巴菲特的兩則交易引發(fā)外界關注。
一方面，巴菲特在今年2月底西方石油21Q4財報會后，開始大舉加倉西方石油。另一方面，在8月比亞迪公布22Q2財報前后，巴菲特開始小幅減持比亞迪。
加倉西方石油：21Q4財報會后的5天內，巴菲特買入45億美元、近10%股份；6月17日至7月6日，買入3000萬股，外加10萬優(yōu)先股、8400萬認股權證，合計約28%。8月19日，伯克希爾哈撒韋獲得美國聯(lián)邦能源管理委員批準，西方石油的可購買股份上限升至50%。
減倉比亞迪：在8月12日至8月24日期間，巴菲特出售比亞迪H股628萬股，占比從20.5%降至19.9%。8月25日至9月1日，減持1158萬股，持股降至18.9%。截至9月2日，累計減持1786萬股、約48億港元，股數(shù)從2.25億降至2.07億股。
按照財通證券分析師的觀點，巴菲特“新舊能源”倉位的轉換，并不意味著“新能源”存在一定風險，更多是反映出巴菲特長期下注政經(jīng)主題、重倉“新舊能源”，而倉位轉換體現(xiàn)的是巴菲特的個股審美。
巴菲特關于“新舊能源”交易，是對于時代政經(jīng)主題的長期下注。
2002年買入中國石油享受共和黨石油政策和中國城鎮(zhèn)化全球化紅利；2009年買入比亞迪，契合民主黨新能源政策和能源革命；近年來加倉全球能源轉型主題并長期看好。
減倉比亞迪：“不適合”并非“不優(yōu)秀”
財通證券分析師認為，在倉位轉換中，之所以選擇減倉比亞迪，主要是在其股價大漲后進行部分盈利兌現(xiàn)，此舉符合巴菲特的重倉股特征。
巴菲特的重倉股偏好高ROE/護城河深、估值相對偏低/安全邊際充足，從過去持倉來看，買入比亞迪其實是巴菲特持倉中較為另類的一項投資：
1)除去盈利不穩(wěn)定的年份和大規(guī)模回購的公司，巴菲特重倉股的PE往往在20x左右，ROE穩(wěn)定在15%上下。
2)比亞迪是巴菲特少有的、對于爆發(fā)成長性行業(yè)的投資，表明其此前對于新能源行業(yè)的長期看好，此次減持則是在公司大幅上漲后的部分盈利兌現(xiàn)，也符合其傳統(tǒng)持倉的個股審美和投資框架。
財通證券分析師還舉例沃爾瑪和寶潔公司來論證觀點，認為沃爾瑪(ROE回落)和寶潔公司(PB大幅上升)在2016年被巴菲特減倉之后，股價依然實現(xiàn)大幅上漲。
加倉西方石油：重視傳統(tǒng)能源長期機會
財通證券分析師認為，巴菲特選擇加倉西方石油，源自其本人對傳統(tǒng)能源長期機會的重視，可以結合其本人的投資經(jīng)歷、原油供需緊張的基本面情況和美國的石油大國地位。
當前原油價格類似1970s，長期價格中樞可能抬升，重視傳統(tǒng)能源長期機會。
1)巴菲特根據(jù)長期投資經(jīng)驗和獲得的美國保守派信息，持續(xù)看好油價、加倉西方石油公司。巴菲特經(jīng)歷過 70 年代的大滯脹時期，同時具有大量美國保守派的相關信息，本輪收購西方石油公司與重倉中國石油相似。
2)美國頁巖油難擴產(chǎn)，全球原油供給不具備彈性。頁巖油是全球原油供給的彈性部分，但擴產(chǎn)依賴信用債市場，近 3 年是頁巖油債務到期時點，而金融條件卻在收緊，所以難以增產(chǎn)。
3)最值得關注的一點：頁巖油革命讓美國成為全球最大石油生產(chǎn)國之一，從油價受損轉向油價受益，全球主要原油生產(chǎn)方都樂于看到油價維持高位。
