觀點(diǎn)：結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的回升之后，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依舊對(duì)市場(chǎng)有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場(chǎng)整體還是震蕩筑底的過(guò)程。短期，重要會(huì)議之后，“政策底”再次加強(qiáng)，但是多方擔(dān)憂下，市場(chǎng)底仍有反復(fù)。期建議逢高對(duì)此前超跌反彈的博弈進(jìn)行減持，同時(shí)耐心觀望等待新的低吸良機(jī)。

今日，指數(shù)低開(kāi)下挫，自4月7日下跌共振開(kāi)始，迎來(lái)連續(xù)的走低。而回顧上周五我們的觀點(diǎn)：在此次會(huì)議之后，其實(shí)政策底是再次強(qiáng)化了，但是對(duì)于大家期待的市場(chǎng)底，在多方的擔(dān)憂下，其實(shí)還是有所反復(fù)。所以，對(duì)于博弈此輪超跌反彈的投資者，當(dāng)前可考慮逐步逢高進(jìn)行減持。

實(shí)際上，隨著此輪超跌反彈的階段后期，我們多次提到要留意市場(chǎng)新的調(diào)整需求。而在調(diào)整之前，實(shí)際上已經(jīng)有多項(xiàng)的爬年跡象顯示，這里整體回落的概率在加大：一方面，成交量的不濟(jì)。北向資金整體走低，外資情緒還是比較低。而場(chǎng)內(nèi)資金看，兩市成交多數(shù)時(shí)期低于萬(wàn)億，增量整體不濟(jì)；另一方，超跌反彈后期，市場(chǎng)分化逐步加大。指數(shù)之間分化，在權(quán)重股的拉抬下，滬指整體還是走高。而滬指以及深成指走低。板塊之前也在分化，價(jià)值股整體表現(xiàn)穩(wěn)定，而成長(zhǎng)股持續(xù)低迷。這種情況下，超跌反彈高度以及持續(xù)性其實(shí)還是存疑的。

所以我們看，4月7日三大指數(shù)迎來(lái)調(diào)整共振，而三日調(diào)整以來(lái)，滬指累計(jì)下跌已經(jīng)超百點(diǎn)。自3月16日以來(lái)，這波超跌反彈的回調(diào)已經(jīng)開(kāi)啟，而且整體重心走低下，接下來(lái)仍有回調(diào)的大概率。那么，對(duì)于這里的調(diào)整背后，市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么呢？

實(shí)際上，可能的核心原因還是“內(nèi)憂外患”，這也是此前多次提及的：一方面，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟(jì)壓力。尤其是最新的制造經(jīng)理人指數(shù)指數(shù)在時(shí)隔5個(gè)月重新跌到了榮枯線下方，也表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，這對(duì)市場(chǎng)還是有承壓的；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表下全球貨幣收縮的影響。比如我們看北向資金，雖然還是進(jìn)進(jìn)出出，但是整體流入速度放緩，甚至還出現(xiàn)的單日大幅流出的現(xiàn)象，對(duì)市場(chǎng)信心還是有打壓的；而落腳到市場(chǎng)中，“市場(chǎng)底”的不確定性再次顯現(xiàn)。尤其是“政策底”之后，雖然政策還在加強(qiáng)，但是市場(chǎng)底的時(shí)間和位置很難確認(rèn)，在市場(chǎng)底之前，歷次的表現(xiàn)也不一，過(guò)程中甚至還會(huì)有繼續(xù)走低的擔(dān)憂；

所以，對(duì)于博弈此輪超跌反彈的投資者，咱們上周就提到，考慮逐步逢高進(jìn)行減持。而此前逢低做戰(zhàn)略配置的，整體可繼續(xù)持有，或適當(dāng)進(jìn)行做差降低持倉(cāng)成本。我們依舊看好市場(chǎng)整體震蕩筑底以及修復(fù)性行情，但震蕩反復(fù)還在延續(xù)，市場(chǎng)底沒(méi)有明確之前，階段性的還是以博弈反彈為主。機(jī)會(huì)方面，主要是政策再次發(fā)力預(yù)期下，一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主線，新老基建等板塊仍是可以繼續(xù)跟蹤的；另一方面，房地產(chǎn)糾偏下，銀行板塊的估值回升值得期待，尤其是當(dāng)前估值歷史低位下，安全邊際比較強(qiáng)；此外，季報(bào)窗口期，部分景氣度較高的科技股，階段性的超跌反彈行情可適當(dāng)?shù)牟┺摹?/p>

關(guān)鍵詞： 超跌反彈 先行指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)