2021年，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，屬于股價大起大落的一年。自2021年見頂之后，互聯(lián)網(wǎng)股出現(xiàn)了大幅調(diào)整的走勢。截至目前，最具代表性的恒生科技指數(shù)，已經(jīng)從去年高點下跌了60%左右的空間，另外遠赴海外上市的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF，已經(jīng)從去年高點大幅下跌了70%的空間。
恒生科技股與中概股的累計最大跌幅，已經(jīng)達到了2015年創(chuàng)業(yè)板見頂下跌后的那一輪累計最大跌幅空間，甚至可以追趕2008年A股的累計最大跌幅。
作為國內(nèi)市值最高的上市公司騰訊控股，它的股價走勢具有一定的市場風向標影響。但是，在過去一年時間內(nèi)，騰訊控股累計最大跌幅也接近50%的水平。從最近的市場數(shù)據(jù)來看，騰訊控股的總市值已經(jīng)跌破4萬億港元，折合僅有3.13萬億人民幣。然而，在去年最高峰的時候，騰訊控股的總市值也接近1萬億美元。
同屬社交巨頭的Meta Platforms，在今年以來的市場走勢，同樣并不樂觀。截至目前，Meta的年內(nèi)跌幅已經(jīng)達到了40.52%，總市值也降至了5445.52億美元。相比于騰訊，Meta的總市值高于騰訊，但因服務市場不同、商業(yè)模式不一樣，即使同屬社交巨頭，但相應的估值體系與投資邏輯，也不能夠進行簡單類比。
其中，在Meta的業(yè)務構成中，廣告占比達到了97.46%，Reality Labs的比例只有1.93%，盈利模式仍然高度依賴于廣告業(yè)務。但是，對騰訊來說，業(yè)務收入?yún)s比較多元化，主要業(yè)務包括社交網(wǎng)絡、金融科技及企業(yè)服務、網(wǎng)絡游戲以及網(wǎng)絡廣告等。此外，還有投資業(yè)務。
在騰訊與Meta股價大幅下跌的背后，一方面來自于用戶增速觸頂?shù)囊蛩?，市場擔心未來成長能力存在變數(shù)；另一方面來自于反壟斷等監(jiān)管壓力的落地，對巨頭企業(yè)來說，可能帶來一定的不確定預期。此外，游戲版號推出的不確定性以及游戲監(jiān)管收緊預期，也對騰訊的未來增速預期產(chǎn)生一定的影響。
截至目前，騰訊TTM市盈率為16.74倍，Meta的TTM市盈率為13.83倍。從目前的估值水平來看，Meta略低于騰訊，可見中美的互聯(lián)網(wǎng)巨頭同樣存在估值回歸的壓力，騰訊控股的估值下降也并非屬于個例。
以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，目前正處于估值加速下滑的趨勢，甚至已經(jīng)達到了公用事業(yè)股的保守估值水平。但是，從市場資金的角度出發(fā)，低估值并非首要看重的因素，大資金更可能擔憂未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利增速能力發(fā)生大幅放緩的跡象，甚至出現(xiàn)股票價格越跌，估值反而越高的情景。因此，對不少大資金來說，似乎在等待著互聯(lián)網(wǎng)股估值觸底以及盈利增速拐點的確立，估值步入歷史底部區(qū)域未必是大資金積極抄底的主要考慮因素。
騰訊市值跌破4萬億港元，騰訊股價也接近400港元的關口。面對目前騰訊的股價與估值水平，已經(jīng)吸引了部分機構投資者或部分專業(yè)投資者的參與。不過，機構投資者的抄底，只是一種參考的依據(jù)，在他們開始抄底的背后，未必意味著股價已經(jīng)處于絕對安全的狀態(tài)，畢竟這些抄底資金對部分機構投資者來說，也只是占較低的投資比例。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)跌幅達到50%，部分中小互聯(lián)網(wǎng)股跌幅更高，這可能是對2020年與2021年初的估值泡沫擠壓的體現(xiàn)。實際上，即使這些股票出現(xiàn)了巨大的跌幅，但仍然與2020年初的股票價格相差不大，甚至還存在一些漲幅?；蛟S，用估值泡沫擠壓來描述這一輪中概股調(diào)整行情，可能更貼切一些。
隨著互聯(lián)網(wǎng)股的泡沫擠壓走勢逐漸步入尾聲，未來可能會有一輪震蕩筑底的過程，待政策風險、估值風險以及市場擔憂情緒釋放完成后，有望逐漸走出低谷。作為國內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，這些企業(yè)聚集了大量的人才、技術與各類優(yōu)勢資源，相信也會很快完成業(yè)務轉型的過程，企業(yè)發(fā)展的瓶頸也會逐步得到消化，中短期陣痛過后，長期還是存在發(fā)展的前景。
