人民銀行公布2020年10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模存量及增量數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月末，廣義貨幣(M2)余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點;狹義貨幣(M1)余額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和5.8個百分點。

專家表示，宏觀經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，就業(yè)市場漸趨活躍，消費、內(nèi)需等逐步恢復(fù)，部分區(qū)域房地產(chǎn)銷售仍呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。隨著多層次資本市場建設(shè)步伐加快，政策紅利期疊加效應(yīng)明顯，先進(jìn)制造、科技、生物制藥等行業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需求旺盛，M2余額仍將保持較為穩(wěn)定的增速。下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結(jié)構(gòu)性工具加大對小微企業(yè)、制造業(yè)等重點領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。

宏觀經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù) M2余額仍將穩(wěn)定增長

據(jù)中國證券報報道，中國人民銀行11月11日發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)余額同比增速、新增人民幣貸款均較上月有所回落。10月末，M2余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

“10月末M2余額的同比增速低于市場預(yù)期，顯示本輪貨幣擴(kuò)張過程進(jìn)入收斂階段。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月末M2余額同比增速下滑也與財政存款同比多增直接相關(guān)。財政存款上升意味著貨幣供應(yīng)量相應(yīng)下降，會影響M2余額增速。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，10月，宏觀經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，就業(yè)市場漸趨活躍，消費、內(nèi)需等逐步恢復(fù)，部分區(qū)域房地產(chǎn)銷售仍呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。隨著多層次資本市場建設(shè)步伐加快，政策紅利期疊加效應(yīng)明顯，先進(jìn)制造、科技、生物制藥等行業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需求旺盛，M2余額仍將保持較為穩(wěn)定的增速。

10月份人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元。9月份，人民幣貸款增加1.9萬億元。

王青認(rèn)為，10月份人民幣貸款增加規(guī)模較上月大幅收縮，一是受國慶和中秋雙節(jié)假期影響，當(dāng)月工作日少于上月，也少于去年10月;二是9月份為季末，存在明顯的信貸沖量現(xiàn)象;三是經(jīng)過前三季度信貸高增后，四季度銀行信貸投放進(jìn)入“收官”階段，信貸額度有所收緊。

光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，信貸投放結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，一是對公的中長期貸款增長快于短期貸款;二是居民中長期貸款增長穩(wěn)健;三是表內(nèi)票據(jù)與非銀貸款向其余貸款投向騰挪額度。總體看，10月份信貸需求端總體穩(wěn)定，各方主體活力持續(xù)向好，與M1增速較快提升相吻合。

社融方面，數(shù)據(jù)顯示，10月末社會融資規(guī)模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%;10月社會融資規(guī)模增量為1.42萬億元，比上年同期多5493億元。

唐建偉表示，10月末社融規(guī)模存量同比增速均比上月和去年同期高，說明寬信用仍在持續(xù)。10月社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)顯示，新增信貸和政府債券融資仍是推動社融規(guī)模增長的主因。

“預(yù)計11月新增信貸、社融規(guī)模存量將季節(jié)性上行。新增信貸增速大幅回升難度較大。年內(nèi)國債融資仍將同比大幅多增，因此社融規(guī)模存量增速還有小幅走高空間。”王青預(yù)計。

預(yù)計明年將溫和“控”杠桿 貨幣政策仍將精準(zhǔn)滴灌

據(jù)第一財經(jīng)報道，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，往后看，年內(nèi)M2同比增速、貸款余額同比增速、社融余額同比增速等金融數(shù)據(jù)后續(xù)上升空間微乎其微。10月以來，資金利率略有下降，政府負(fù)債增速基本保持平穩(wěn)。政府雖仍有擴(kuò)表空間，但對于實體部門整體負(fù)債增速的拉動有限。

中信證券固收研究團(tuán)隊表示，10月財政融資高增長趨勢已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計后續(xù)社融增速會有所回落;10月后政府債券發(fā)行壓力有所減輕，財政行為更多為債市帶來利好，經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢維持常態(tài)化，信用擴(kuò)張速度也有尋頂跡象。

民生銀行首席研究員溫彬表示，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，但結(jié)構(gòu)性政策仍會進(jìn)一步發(fā)揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結(jié)構(gòu)性工具加大對小微企業(yè)、制造業(yè)等重點領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。雖然預(yù)計LPR利率短期內(nèi)仍會保持不變，但銀行可以繼續(xù)通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

而據(jù)證券時報報道，東北證券指出，政府債券推動社融增速進(jìn)一步上行，年內(nèi)抬升幅度有限，全年社融增速高點基本已現(xiàn)。10月新增信貸進(jìn)一步向季節(jié)性收斂，邊際放緩程度超出市場預(yù)期。10月新增人民幣貸款6898億元，同比多增285億元，預(yù)期7943億元。M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄。其中，M1增速較上月末明顯加快1個百分點至9.1%，實體資金運(yùn)用效率進(jìn)一步提高。M2增速較上月末回落0.4個百分點至10.5%，與財政存款回籠流動性、貨幣派生速度放緩有關(guān)。

往后看，隨著年內(nèi)信貸投放接近尾聲，居民和企業(yè)貸款逐步回歸季節(jié)性通道，政府債券后續(xù)支撐也將逐步放緩，預(yù)計全年社融增速高點保持在13.7%附近，11月預(yù)計平穩(wěn)，后續(xù)略微放緩，年內(nèi)社融增速仍處在較高水平。四季度考慮到經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)通道內(nèi)，宏觀杠桿率大概率趨于平穩(wěn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步回歸潛在增長區(qū)間，明年貨幣政策存在進(jìn)一步正?；V求，但從穩(wěn)匯率和低通脹的情況來看，貨幣政策收緊幅度較為可控，預(yù)計更多體現(xiàn)為與延期付息、再貸款再貼現(xiàn)等紓困政策的逐步退出。預(yù)計明年經(jīng)歷一輪溫和“控”杠桿過程，信貸收斂幅度有限，社融增速或?qū)⒒芈渲?1%附近。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì) 政府債券融資