A股五大上市險(xiǎn)企2023年前三季度保費(fèi)數(shù)據(jù)在近日接連披露完畢，梳理看來，合計(jì)攬入2.25萬億保費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)6.27%。

壽險(xiǎn)方面，前9月整體回暖，但在新舊產(chǎn)品切換影響下，9月保費(fèi)如市場(chǎng)預(yù)期有所回落。財(cái)險(xiǎn)方面，9月車險(xiǎn)持續(xù)企穩(wěn)，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也進(jìn)一步復(fù)蘇，但在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和主動(dòng)壓降影響下，財(cái)險(xiǎn)公司表現(xiàn)有所分化。

展望后市，負(fù)債端，在客戶需求逐步修復(fù)、銷售隊(duì)伍培訓(xùn)漸趨成熟的背景下，開門紅進(jìn)展值得期待；資產(chǎn)端，社融總量繼續(xù)修復(fù)，匯金增持有助市場(chǎng)底形成，整體來說將利于保險(xiǎn)股表現(xiàn)。

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9月壽險(xiǎn)新單“如期”承壓，集體負(fù)增長(zhǎng)

聚焦于壽險(xiǎn)。中國人壽前9月攬入保費(fèi)5788億元，同比增長(zhǎng)4.5%；太保壽險(xiǎn)前3季度保費(fèi)收入為2047.47億元，同比增約7.9%；新華保險(xiǎn)同期保費(fèi)收入1429.11億元，同比增長(zhǎng)3.72%。

人保壽險(xiǎn)保費(fèi)增速居首，合計(jì)攬入912.81億元，同比增約10.7%。長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)454.99億元，同比增長(zhǎng)17.4%，其中期交首年保費(fèi)235.88億元，增幅達(dá)到43.7%，躉交業(yè)務(wù)保費(fèi)則有1.9個(gè)百分點(diǎn)的同比少收縮；期交續(xù)期保費(fèi)431.44億元，同比增約4.9%。人保健康在今年前3季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入397.9億元，同比增長(zhǎng)9.9%。

保費(fèi)規(guī)模排在第二位的平安人壽保費(fèi)達(dá)到3856.52億元，同比增約7.7%。綜合壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，平安個(gè)人業(yè)務(wù)攬入保費(fèi)3949.94億元，其中新業(yè)務(wù)1098億元，續(xù)期業(yè)務(wù)2851.93億元。

單月保費(fèi)情況來看，壽險(xiǎn)公司均出現(xiàn)保費(fèi)收縮的現(xiàn)象。平安壽險(xiǎn)9月保費(fèi)同比縮水4.1個(gè)百分點(diǎn)；人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)分別下滑4.6%、5.5%，中國人壽單月保費(fèi)同比收縮7.2%，新華保險(xiǎn)則有9.9個(gè)百分點(diǎn)的同比降幅。

對(duì)于上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)9月整體負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，信達(dá)證券研究員王舫朝分析是由于7月底預(yù)定利率切換調(diào)整完成，8、9 月份仍處于開門紅活動(dòng)準(zhǔn)備和穩(wěn)固人力的時(shí)間段，且8、9 月份為傳統(tǒng)銷售淡季，即處于半年業(yè)績(jī)和開門紅活動(dòng)的過渡期，保費(fèi)占比全年有限，因此8、9 月單月保費(fèi)小幅回落整體影響有限，四季度各大險(xiǎn)企有望逐步開啟2024 年開門紅營(yíng)銷活動(dòng)。

在國泰君安證券研究員劉欣琦、謝雨晟看來，9月保費(fèi)主要在三重因素影響下下滑。一是新老產(chǎn)品切換而客戶需求提前透支；二是2023年全年業(yè)績(jī)完成情況較好因而逐步將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向2024年開門紅的準(zhǔn)備；三是銀保費(fèi)率調(diào)整過渡期部分上市公司主動(dòng)暫停業(yè)務(wù)。

財(cái)險(xiǎn)9月表現(xiàn)分化，車險(xiǎn)持續(xù)企穩(wěn)

財(cái)險(xiǎn)端，前3季度，人保財(cái)險(xiǎn)攬入保費(fèi)收入4095.7億元，同比增約7.5%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為2067.22億元，同比增長(zhǎng)5.5%，非車業(yè)務(wù)中，意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)收入843.7億元，同比增長(zhǎng)5%，農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)則有16.1個(gè)百分點(diǎn)的增幅，前9月攬入保費(fèi)533.28億元。此外，人保財(cái)險(xiǎn)責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和信用保證保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)2.8%、6%、7.6%的增幅，貨運(yùn)險(xiǎn)體量較小，收入保費(fèi)41.08億元，但同比增幅達(dá)到10.6%。

平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入2259.32億元，同比增長(zhǎng)1.8%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)攬入保費(fèi)1546.6億元，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)533.6億元，意外與健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入179.12億元。

太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入1484.55億元，同比增幅達(dá)到11.8%。

單月保費(fèi)表現(xiàn)有所分化，其中太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)9月保費(fèi)分別增長(zhǎng)11.2%、6.1%，平安財(cái)險(xiǎn)則有約4個(gè)百分點(diǎn)的收縮。

國信證券指出，受出行需求的逐步釋放和新能源車銷量提升的影響，人保車險(xiǎn)持續(xù)企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年9月乘用車零售達(dá)到201.8萬輛，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)5%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國家層面針對(duì)汽車行業(yè)的政策指引頻出，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，在此背景下車險(xiǎn)保費(fèi)有望維持較穩(wěn)定同比增速。

今年6月，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范車險(xiǎn)市場(chǎng)秩序有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，9 月再次發(fā)文劍指車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)，重申了從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度與決心，基于此，財(cái)通證券預(yù)計(jì)，強(qiáng)監(jiān)管下車險(xiǎn)市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)有望快速降溫，行業(yè)回歸理性后，定價(jià)、服務(wù)、品牌等將成為車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)的核心，大型險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)明顯，車險(xiǎn)增速有望維持在6%左右。

非車險(xiǎn)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，9月人保非車險(xiǎn)保費(fèi)較8月環(huán)比增長(zhǎng)49.3%。但信用保證保險(xiǎn)9月單月保費(fèi)有所下滑，信達(dá)證券分析，是與公司主動(dòng)調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)節(jié)奏和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、剝離虧損業(yè)務(wù)等因素有關(guān)。

對(duì)于平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)，尤其是非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收縮，國泰君安證券分析預(yù)計(jì)主要是平安財(cái)險(xiǎn)主動(dòng)收縮高虧損的信保業(yè)務(wù)導(dǎo)致非車保費(fèi)低于同業(yè)。

4季度資負(fù)兩端有望雙向改善，匯金入市有望提振資產(chǎn)端信心

展望后市，業(yè)內(nèi)整體保持積極態(tài)度，負(fù)債端，9 月新單承壓不改全年高景氣度，開門紅預(yù)收進(jìn)展良好；資產(chǎn)端，匯金入市有望提振資產(chǎn)端信心，增持銀行股同時(shí)利好保險(xiǎn)股權(quán)益持倉。

具體來說，壽險(xiǎn)方面，盡管8、9月保費(fèi)有所回落，但新單銷售承壓情況符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年仍保持較高景氣度，尤其對(duì)于4季度陸續(xù)開啟的開門紅，業(yè)內(nèi)樂觀期待。財(cái)通證券預(yù)計(jì)，2024 年開門紅有望實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)正增長(zhǎng)，分析原因，首先是預(yù)計(jì)“挪儲(chǔ)”現(xiàn)象明年將持續(xù)，保本保息的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力；前期業(yè)績(jī)情況來說，3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品停售下，險(xiǎn)企2023 年業(yè)績(jī)達(dá)成情況較好，2024 年開門紅預(yù)收提前。

代理人方面，代理人渠道增員改善，疊加績(jī)優(yōu)代理人企穩(wěn)且產(chǎn)能大幅提升，有助于支撐明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；同時(shí)，保障型產(chǎn)品占比已達(dá)低位，繼續(xù)下探空間有限，且經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也有望帶來保障型產(chǎn)品需求回暖。

財(cái)險(xiǎn)方面，展望2023 年，新車銷量的回暖和機(jī)動(dòng)車保有量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，有望推動(dòng)車險(xiǎn)增速維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從綜合成本率角度看，預(yù)計(jì)自然災(zāi)害一定程度上影響綜合成本率，但考慮到保險(xiǎn)公司加大對(duì)巨災(zāi)防控的措施，預(yù)計(jì)影響幅度相對(duì)有限，全年綜合成本率有望持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。

資產(chǎn)端，匯金入市有望提振資產(chǎn)端信心。開源證券在研報(bào)中指出，當(dāng)前資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率整體處于易升難降階段，利于支撐保險(xiǎn)股估值，匯金增持銀行股利好保險(xiǎn)股權(quán)益持倉，同時(shí)釋放對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的積極信號(hào)。

“社融總量繼續(xù)修復(fù)，匯金增持有助市場(chǎng)底形成”，廣發(fā)證券同時(shí)指出，據(jù)wind 數(shù)據(jù)顯示，9月份新增社融4.12 萬億元，同比多增0.56 萬億元，高于市場(chǎng)平均預(yù)期，社融總量進(jìn)一步修復(fù)，主因政府債的多增。另外匯金增持銀行股提振市場(chǎng)信心，有助于市場(chǎng)底的形成，期待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)促進(jìn)資產(chǎn)端改善。

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