記者 |馮賽琪 張曉云
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9月29日，13名投資者起訴鮮言操縱證券交易市場責(zé)任糾紛案迎來一審判決，上海金融法院公開宣判，鮮言賠償投資者損失共計470萬余元。
圖片來源：上海金融法院
這起案件具有多層典型意義。上海金融法院表示，該案為全國首例主板市場交易型與信息型操縱混同的證券操縱侵權(quán)責(zé)任糾紛，也是首例適用民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，以犯罪處罰款優(yōu)先賠付投資者損失的證券類侵權(quán)案件。
案情概要：因鮮言操縱市場行為損失，投資者獲賠470萬元
投資者訴稱，在鮮言操縱證券市場期間，他們買賣了標(biāo)的公司上海多倫實業(yè)股份有限公司（多倫股份，后改名為匹凸匹）的股票而遭受損失，投資決策受到了操縱行為的影響，投資損失與操縱行為之間具有因果關(guān)系，請求判令鮮言賠償包含投資差額損失、傭金、印花稅等在內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)損失。
7月25日，上海金融法院公開開庭審理了這一案件。
鮮言認(rèn)可實施了證券操縱行為，但認(rèn)為其操縱行為于2015年6月12日結(jié)束，此后投資者的交易行為與其無因果關(guān)系；標(biāo)的股票價格波動主要受到2015年股災(zāi)等系統(tǒng)性風(fēng)險的影響；投資者存在非理性投資行為，應(yīng)當(dāng)對投資損失自擔(dān)相應(yīng)責(zé)任；信息型操縱同時構(gòu)成證券虛假陳述，應(yīng)由標(biāo)的公司承擔(dān)主要賠償責(zé)任等等。
在雙方各執(zhí)一詞的情況下，鮮言的行為是否導(dǎo)致了投資者損失，應(yīng)否承擔(dān)民事賠償責(zé)任？
經(jīng)審理，上海金融法院認(rèn)為，該案中鮮言具體采用了“連續(xù)買賣、洗售或?qū)Φ菇灰住⑻摷偕陥?、利用信息?yōu)勢操縱”等四種手法。前三種屬于交易型操縱，后一種屬于信息型操縱，它們時間上相互交織，作用上彼此疊加，共同影響了股票交易價格和交易量，應(yīng)當(dāng)整體視為一個操縱證券市場行為。
結(jié)合鮮言操縱的具體方式、標(biāo)的股票的價格波動情況，可認(rèn)定其操縱行為屬于拉高型操縱。要界定其操縱行為侵權(quán)賠償責(zé)任的范圍，必須準(zhǔn)確界定標(biāo)的股票價格受操縱行為影響的起止時間，包含三個關(guān)鍵時點：操縱行為開始日、操縱行為結(jié)束日和操縱行為影響消除日。
該案中，操縱行為開始日為2014年1月17日，結(jié)束日為2015年6月12日。而操縱行為影響消除日，是指因操縱行為而產(chǎn)生的人為價格回歸至真實市場價格所需的合理時間。
信息型操縱結(jié)束后影響何時消除，取決于其發(fā)布信息的影響何時消除。法院經(jīng)研判認(rèn)為，2016年11月14日為信息型操縱影響消除之日，距整個操縱行為結(jié)束長達(dá)一年多之久，期間標(biāo)的股票多次累計換手率超過100%，應(yīng)當(dāng)能夠涵蓋交易型操縱的影響消除合理期間。因此，法院認(rèn)為，鮮言應(yīng)當(dāng)承擔(dān)侵權(quán)賠償責(zé)任。
對于證券操縱民事賠償責(zé)任的損失計算，上海金融法院認(rèn)為宜采用凈損差額法，以投資者的實際成交價格與股票的真實市場價格之差來計算損失金額。通過多因子模型法和重大事件分析法，模擬標(biāo)的股票日收益率，進(jìn)一步模擬標(biāo)的股票真實市場價格，法院確定了真實市場價格。
由于鮮言表示在行政責(zé)任和刑事責(zé)任追究下，已無力承擔(dān)本案民事賠償責(zé)任。投資者勝訴可能面臨無財產(chǎn)可供執(zhí)行的風(fēng)險。
依據(jù)《證券法》中民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，上海金融法院對鮮言相關(guān)刑事案件中的相關(guān)款項進(jìn)行保全。因此，在判決生效后，上述款項可優(yōu)先用于執(zhí)行民事判決確定的賠償責(zé)任，最大程度實現(xiàn)證券中小投資者權(quán)利救濟(jì)。
鮮言被監(jiān)管部門罰沒34億元，被判3年4個月
公開資料顯示，鮮言在2012年進(jìn)入多倫股份，成為公司實際控制人、董事長，于2015年底辭任。2015年，時值P2P互聯(lián)網(wǎng)金融概念大熱，多倫股份發(fā)布公告稱，將公司名稱變更為“匹凸匹金融信息服務(wù)（上海）股份有限公司”，但其當(dāng)時的主營業(yè)務(wù)與此并不相干。
這一消息引來了監(jiān)管部門的注意。上交所就公司轉(zhuǎn)型無可行性論證、無相應(yīng)的人員配備、擬變更的名稱與目前公司的主營業(yè)務(wù)并無直接關(guān)聯(lián)，向多倫股份發(fā)出問詢函。
后來，鮮言因操縱股票價格和交易量，先后受到行政處罰和刑事定罪，處罰力度之大，引起社會的廣泛關(guān)注。
2017年2月，證監(jiān)會對鮮言給予警告，并處以90萬元的罰款；同時認(rèn)定鮮言為證券市場禁入者，自宣布決定之日起，終身不得從事證券業(yè)務(wù)或者擔(dān)任上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)。
同年3月，證監(jiān)會認(rèn)定鮮言于2014年1月17日至2015年6月12日期間，通過采用集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢、信息優(yōu)勢連續(xù)買賣，在自己實際控制的證券賬戶之間交易、虛假申報等方式實施操縱證券市場違法行為，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得5.78億元，并處以28.92億元罰款，共計罰沒超過34億元。5月，鮮言因涉嫌犯罪被刑事拘留。
2020年，上海高院作出生效刑事判決，認(rèn)定鮮言利用信息優(yōu)勢操縱標(biāo)的股票價格和交易量，構(gòu)成操縱證券市場罪，處以有期徒刑3年4個月，罰金1千萬元并追繳違法所得。
原告代理律師：證券市場正在形成“三位一體”打擊機制
界面新聞聯(lián)系到了13位投資者的代理人上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師。
許峰表示，該案判決的意義還在于，對于操縱證券市場的違法犯罪者，不僅有行政處罰罰沒約34.7億元和刑事責(zé)任，還有此次判決涉及的民事責(zé)任，操縱證券市場給投資者造成損失，應(yīng)該依法賠償，在操縱市場民事賠償案件中投資者索賠獲得勝訴，這意味著證券市場已經(jīng)對操縱市場等證券欺詐行為形成刑事、行政、民事法律責(zé)任三位一體打擊的機制，對于投資者權(quán)益保護(hù)和證券市場秩序的維護(hù)具有重要意義。
“該案對于投資者來說，是重要的權(quán)利意識鼓勵和良好的投資者教育，讓投資者知道在遭遇操縱市場欺詐的時候，是可能通過法律的途徑去維護(hù)自己的合法權(quán)益并挽回?fù)p失的，這對于提高投資者投資積極性，提升投資者信心，都具有重要意義。”
此外，許峰律師還認(rèn)為，對于市場的同類案件來說，也具有重要的示范意義，證券市場操縱違法犯罪行為很多，但多以行政或刑事責(zé)任的追究結(jié)束，真正落入民事索賠責(zé)任追究的極少，該案對于將來證券市場的操縱索賠案具有重要的示范意義，影響將會非常深遠(yuǎn)。
