金融虎訊 3月30日消息，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody"s Investors Service)已確認美團的Baa3發(fā)行人評級和高級無擔(dān)保評級，展望仍為負面。

“評級確認反映了美團強大的市場地位和我們的預(yù)期，即該公司將在未來12-18個月內(nèi)改善其信用指標(biāo)，以及總體積極的自由現(xiàn)金流和息稅折舊攤銷前利潤貢獻。這將得到其核心業(yè)務(wù)部門穩(wěn)健現(xiàn)金流的支持，對其虧損團購業(yè)務(wù)進行有意義的規(guī)?？s減，并繼續(xù)保持增長?！蹦碌细笨偛眉娓呒壏治鰩熗跤?音譯Ying Wang)表示：“保持穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸證明了其財務(wù)審慎?！?/p>

負面展望反映了與財務(wù)和運營改善相關(guān)的持續(xù)執(zhí)行風(fēng)險，監(jiān)管環(huán)境的不斷變化和經(jīng)濟增長的放緩加劇了這種風(fēng)險，這可能會導(dǎo)致持續(xù)的負自由現(xiàn)金流和運營損失。王英補充說，3月25日，美團宣布其2021的經(jīng)營業(yè)績和2022的業(yè)務(wù)前景。該公司的核心業(yè)務(wù)，包括其食品配送以及店內(nèi)、酒店和旅行服務(wù)部門，在2021的合并收入中增加了47%。這兩個核心部門的經(jīng)營利潤率由于運營杠桿的增加和用戶粘性的增加而增加。還宣布了減緩虧損的新業(yè)務(wù)計劃，并將戰(zhàn)略重點從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向效率提升。

美團的Baa3評級反映了美團在中國食品配送以及店內(nèi)、酒店和旅行服務(wù)市場的領(lǐng)先地位，以及該公司能夠利用其已建立的食品配送業(yè)務(wù)交叉銷售高利潤酒店預(yù)訂和店內(nèi)服務(wù)的事實。評級還考慮了美團的財務(wù)審慎和對投資級信用評級的承諾，其一貫的凈現(xiàn)金持有量約為10億美元，以及使用非債務(wù)融資來支持其投資需求的記錄。該公司于2021年4月完成了70億美元的股票發(fā)行，為其業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┵Y金。

與此同時，美團關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的激烈競爭，尤其是在利潤率較低的食品配送行業(yè)，以及與公司新業(yè)務(wù)計劃相關(guān)的投資和執(zhí)行風(fēng)險，限制了評級。評級還考慮了美團短期盈利記錄。2021，美團的總收入增長56%，達到179億元人民幣。食品配送和店內(nèi)、旅游和酒店服務(wù)的銷售額分別增長45%和53%。包括新投資的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)計劃的收入增長了84%。美團在食品配送、店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù)領(lǐng)域的穩(wěn)健收益增長好于穆迪之前的預(yù)期，這是因為隨著該公司在多個領(lǐng)域進一步擴大其用戶基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)運營，該公司擁有更大的運營杠桿和協(xié)同效應(yīng)。該公司的交易用戶數(shù)量在2021上升了35%，達到了6.91億，而同期交易用戶的平均交易數(shù)量在同一時期上升了27%到36。

美團經(jīng)調(diào)整后的EBITDA利潤率在2021年為負7%，符合穆迪的預(yù)期，因為其虧損的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的擴張帶來的現(xiàn)金流出超過了核心業(yè)務(wù)的EBITDA增長。

穆迪預(yù)計，美團的總收入增長將在2022年放緩至25%左右，而過去四年的平均增長率為54%，這主要是由于該公司計劃削減新業(yè)務(wù)增長，以及中國經(jīng)濟增長放緩和疫情在各省蔓延時擴大的社會限制措施。

穆迪預(yù)計，美團將大幅放慢對其虧損的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的投資步伐，因為政策變化阻止了通過低于成本的定價競爭大幅擴大市場份額，從而降低了市場增長潛力?？s減亦反映公司在財務(wù)方面的審慎態(tài)度，以及因應(yīng)宏觀環(huán)境的變化而采取的靈活策略，以發(fā)展新業(yè)務(wù)。

穆迪還預(yù)計，在未來12-18個月內(nèi)，美團的核心業(yè)務(wù)部門將繼續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這得益于其強大的品牌認知度、廣泛的市場滲透力以及其綜合服務(wù)平臺的高度運營協(xié)同效應(yīng)。穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和減少新業(yè)務(wù)損失的綜合效應(yīng)將使美團走上逐步改善其信用指標(biāo)的軌道。穆迪估計，美團的杠桿率（以調(diào)整后的債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤衡量）將在未來12-18個月內(nèi)趨向于4.0倍。

美團的流動性仍然很好。截至2021年12月31日，其1168億元人民幣的現(xiàn)金和短期投資，加上預(yù)期的運營現(xiàn)金流，將足以支付其116億元人民幣的短期債務(wù)和計劃的資本支出需求。

穆迪還指出，美團有在需要時獲得債務(wù)和股權(quán)融資的記錄。該機構(gòu)預(yù)計，該公司將繼續(xù)采取平衡的方式，以滿足其投資需求。美團的評級考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)因素。

在社會風(fēng)險方面，穆迪考慮了因不遵守市場反壟斷、食品安全和送貨人員安全等日益增多的監(jiān)管規(guī)定而產(chǎn)生的運營和財務(wù)風(fēng)險。2021年10月8日，中國國家市場監(jiān)督管理總局因美團的反競爭行為對其處以34億元人民幣罰款。監(jiān)管還要求該公司糾正其商業(yè)行為，以確保符合反壟斷法規(guī)。這些變化對美團的信用評級是負面的，因為美團將放緩其收入增長，并提高其運營成本。美團對要求和指導(dǎo)的積極響應(yīng)，以及其強大的流動性配置所提供的緩沖，減輕了這種風(fēng)險。

在治理風(fēng)險方面，穆迪考慮了美團聯(lián)合創(chuàng)始人的高所有權(quán)和投票權(quán)集中度。該公司的上市地位和嚴(yán)格的信息披露要求在一定程度上降低了這一風(fēng)險。

此外，行業(yè)內(nèi)的激烈競爭導(dǎo)致管理層強烈的投資欲望，盡管公司維持了堅實的凈現(xiàn)金緩沖以及管理層的經(jīng)驗和專業(yè)水平提供了緩沖?？赡軐?dǎo)致評級上調(diào)或下調(diào)的因素負面評級前景反映出穆迪的觀點，即宏觀經(jīng)濟增長放緩和監(jiān)管不確定性增加，將增加美團改善其信用指標(biāo)的努力所帶來的執(zhí)行風(fēng)險。

由于評級展望為負面，短期內(nèi)不太可能上調(diào)評級。如果美團在保持強勁財務(wù)狀況的同時實現(xiàn)增長目標(biāo)，并管理好與新業(yè)務(wù)計劃和激烈競爭相關(guān)的執(zhí)行風(fēng)險，穆迪可能會將前景調(diào)整為穩(wěn)定。

具體來說，如果該公司的核心業(yè)務(wù)(包括食品遞送和店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù))保持健康增長，前景可能會變?yōu)榉€(wěn)定；實現(xiàn)自由現(xiàn)金流，并在合并水平上提高EBITDA；在未來12-18個月，將其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA比率降至4.0倍左右；在將短期投資納入現(xiàn)金類項目后，保持了穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸。

美團還需要在投資決策方面保持良好的流動性和審慎的財務(wù)政策。如果該公司不能縮小其新業(yè)務(wù)的虧損，如果其食品遞送和店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù)業(yè)務(wù)大幅中斷，削弱其收入增長和現(xiàn)金流產(chǎn)生的持續(xù)基礎(chǔ)上，可能會出現(xiàn)下調(diào)評級的壓力；背離審慎的財務(wù)政策，以犧牲財務(wù)實力為代價擴大用戶基礎(chǔ)或業(yè)務(wù)范圍；或者，如果它進行激進的收購，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債表流動性緊張或削弱其整體風(fēng)險狀況。具體來說，如果美團調(diào)整后的債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)不太可能趨向于4.0倍，或者美團失去了穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸，穆迪可能會下調(diào)其發(fā)行人評級。監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展，也可能對美團的運營或商業(yè)模式產(chǎn)生實質(zhì)性影響，也將對其信用產(chǎn)生負面影響。(樂金)

關(guān)鍵詞： 核心業(yè)務(wù) 億元人民幣 現(xiàn)金頭寸