作為提高上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)，把好市場入口關(guān)成為2021年伊始監(jiān)管部門的重要工作。針對把好上市企業(yè)入口質(zhì)量關(guān)，最近一周，證監(jiān)會、上交所連續(xù)出臺三個文件，進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人信息披露主體責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)責(zé)任。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉使IPO審核把關(guān)日趨規(guī)范和細(xì)化完善，也表明了當(dāng)下監(jiān)管層對于提升上市公司質(zhì)量的意圖。隨著全面注冊制的推行，將會有更多符合要求的公司實(shí)現(xiàn)上市融資，同時在審核企業(yè)質(zhì)量方面，將更加注重企業(yè)的信息披露，上市公司的質(zhì)量也會不斷提高。
嚴(yán)把資本市場入口關(guān)
2月3日晚間，上海證券交易所(下稱“上交所”)發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號——保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)》。上交所表示，此舉是為了規(guī)范科創(chuàng)板發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)行為，督促保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮資本市場的“看門人”職責(zé)。
這已是近一周內(nèi)監(jiān)管部門針對“嚴(yán)把IPO入口關(guān)”第三次發(fā)文。1月29日，證監(jiān)會發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，對首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查的基本要求、標(biāo)準(zhǔn)、流程以及后續(xù)處理工作進(jìn)行了規(guī)范，著力加大首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查力度，壓實(shí)壓嚴(yán)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。2月1日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》，主要包括科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的相關(guān)問題以及常見信息披露和核查問題，其目的也是在于進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)“兩個責(zé)任”，把好上市企業(yè)入口關(guān)。
值得注意的是，由此關(guān)于IPO收緊的聲音甚囂塵上。與此同時，終止審核公司繼續(xù)增多。業(yè)內(nèi)人士表示，最近出臺的系列政策和IPO終止審核案例，釋放出來的并非是IPO收緊信號，而是表明IPO審核越發(fā)規(guī)范。
“近期一系列政策出臺表明當(dāng)下監(jiān)管層對于提升上市公司質(zhì)量的意圖。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，“并非是監(jiān)管層對IPO入口的收緊，而是對IPO監(jiān)管更加規(guī)范，當(dāng)下全面注冊制持續(xù)推進(jìn)，將助力更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)直接融資，但并不意味著會降低上市公司質(zhì)量，相反，需要更加嚴(yán)格把關(guān)好IPO入口。全面注冊制下，審核機(jī)構(gòu)雖然對注冊文件不進(jìn)行判斷和評價，但對于文件的審查、對信息披露的真實(shí)性必須要嚴(yán)格監(jiān)管，才能夠保障投資者的合法權(quán)益。”
“出臺新的政策不是為了收緊IPO，而是讓更多符合條件的企業(yè)能夠上市，排除那些不太符合條件的企業(yè)。”申萬宏源首席市場專家桂浩明表示，IPO的核心還是在于通過充分的信息披露，讓投資者自己來選擇定價，但結(jié)合資本市場現(xiàn)實(shí)的情況，多少還是存在一定差異，這種差異突出表現(xiàn)在大投資者普遍對于新發(fā)股票存在某種盲目認(rèn)同感，另外，新上市股票還存在一個新股的溢價，價格也未必都合理。在這種情況下，進(jìn)一步提高對于上市公司信息披露質(zhì)量的管理，提高公司質(zhì)量也是保護(hù)投資者利益，在現(xiàn)實(shí)情況下能夠維護(hù)市場穩(wěn)定。
經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也表示，上述舉措是提高上市公司質(zhì)量的重要內(nèi)容。首先從源頭上按照市場化和法制化的方向規(guī)范入口審核;另一方面，讓一些不符合要求或者低質(zhì)量的上市公司盡快退市，優(yōu)勝劣汰，形成一個良性循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。
注冊制顯著提升市場效率
事實(shí)上，此前監(jiān)管層的表態(tài)已經(jīng)釋放出來相關(guān)信號。去年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，把好市場入口關(guān)是提高上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)，證監(jiān)會主席易會滿去年11月在貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動員部署會上強(qiáng)調(diào)，要深刻理解注冊制改革的初心和使命，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。
隨著全面注冊制的推行，2021年IPO也將會發(fā)生新變化。桂浩明表示，全面注冊制下，退市制度也會不斷完善，監(jiān)管層將會努力“把好入口、疏通出口”，在制度方面，可能會進(jìn)一步強(qiáng)化對上市公司的管理，強(qiáng)化在IPO過程中的監(jiān)管，在充分的信息披露情況下把決定權(quán)交給市場。
陳靂則表示，全面注冊制下，IPO發(fā)行常態(tài)化，將會有更多符合要求的公司實(shí)現(xiàn)上市融資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的做大做強(qiáng)。同時在審核企業(yè)質(zhì)量方面，將更加注重企業(yè)的信息披露，可能會根據(jù)行業(yè)側(cè)重點(diǎn)不同，針對性地制定相應(yīng)的信息披露原則，引導(dǎo)投資者做出合理的判斷，減少機(jī)構(gòu)與普通投資者之間的信息不對稱，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
與此同時，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，隨著注冊制全市場覆蓋，IPO的效率會大幅提升，整個市場的包容性也會全面提升，IPO的數(shù)量會更多，而退市公司的數(shù)量也會更多。
中信證券則預(yù)計(jì)，主板(含中小板，下同)注冊制改革將于2021年上半年落地，三季度首批注冊制公司上市，全面注冊制時代將正式開啟。預(yù)計(jì)主板發(fā)行效率將大幅提高，目前約490天的審核平均耗時將縮短至約60天。預(yù)計(jì)2021年IPO約650家，募資規(guī)模約5500億元，較2020年的4700億元進(jìn)一步增加。
