新一輪退市制度改革已于2020年12月31日起正式實(shí)施。相比早前的征求意見稿，退市新規(guī)的退市力度再度升級(jí)，全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，退市新規(guī)的落地將進(jìn)一步完善退市制度，有力打擊“惡意保殼”行為。另外，這也與新《證券法》的精神一致，可以讓符合退市條件的公司及時(shí)退市，鼓勵(lì)更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”正式落地

隨著新年的到來(lái)，A股也正式迎來(lái)了“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，新規(guī)自發(fā)布之日起施行。值得注意的是，正式落地的退市新規(guī)較此前的征求意見稿的退市力度再升級(jí)，全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)了解，2020年12月14日出臺(tái)的退市新規(guī)征求意見稿中，關(guān)于財(cái)務(wù)造假等相關(guān)條例備受市場(chǎng)爭(zhēng)議，而17天后出臺(tái)的退市新規(guī)正式版，對(duì)前述爭(zhēng)議作出回應(yīng)。

記者注意到，與征求意見稿相比，正式落地的退市新規(guī)有了進(jìn)一步完善。比如，進(jìn)一步優(yōu)化重大違法退市指標(biāo)中的“造假金額+造假比例”，將造假考察年限從3年減少為2年，造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降至5億元，造假比例從100%降至50%，并新增營(yíng)業(yè)收入造假指標(biāo)。

除此之外，明確與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入均應(yīng)當(dāng)扣除。對(duì)于扣非凈利潤(rùn)前后孰低者為負(fù)值的公司，應(yīng)當(dāng)在年報(bào)中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額，會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)此出具專項(xiàng)核查意見，以明確區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任。

完善交易類退市指標(biāo)過(guò)渡期安排，明確股票收盤價(jià)在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，按照原規(guī)則進(jìn)入退市整理期交易。同時(shí)，明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的相關(guān)主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，本次滬深交易所修訂后的退市規(guī)則，對(duì)于提高上市公司質(zhì)量、改善資本市場(chǎng)整體環(huán)境、加速優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、引導(dǎo)理性投資具有積極意義。

既要“退得下”還要“退得穩(wěn)”

退市制度是資本市場(chǎng)關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要安排。

滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，應(yīng)退盡退并不是簡(jiǎn)單地追求退市數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴(yán)格執(zhí)法一方面要做到有錯(cuò)必罰，另一方面也要堅(jiān)持過(guò)罰相當(dāng)，要實(shí)事求是，辯證、系統(tǒng)地考量上述關(guān)系。證監(jiān)會(huì)正在加快制定責(zé)令回購(gòu)等配套投資者保護(hù)制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”。

據(jù)公開披露信息，自1999年《證券法》初步確立退市制度框架以來(lái)，證監(jiān)會(huì)先后進(jìn)行了4次退市制度改革，建立了與市場(chǎng)發(fā)展階段相適應(yīng)的、相對(duì)完整的退市規(guī)則體系。

中國(guó)人民大學(xué)助理教授王鵬向記者表示，此次退市新規(guī)出臺(tái)，內(nèi)容方面更加細(xì)致、有效，比如披露的方式、監(jiān)管的形式、監(jiān)管的有效期等。“退市新規(guī)的出臺(tái)，與資本市場(chǎng)深化改革相一致。在注冊(cè)制改革下，門檻雖然不是說(shuō)要降低，但是上市企業(yè)的數(shù)量會(huì)逐漸增加。”王鵬認(rèn)為，“針對(duì)上市，一方面要對(duì)其門檻進(jìn)行審核，另一方面要對(duì)企業(yè)的日常質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)管。除了日常經(jīng)營(yíng)之外，還有相關(guān)監(jiān)管力度，這個(gè)力度就是所謂的退市新規(guī)。”

“退市制度的改革也是我們未來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的要求，會(huì)有更多的國(guó)際級(jí)的，具有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際影響力的相關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。”王鵬說(shuō)，在這個(gè)過(guò)程中，就必須要反復(fù)提升上市公司的質(zhì)量，給上市公司正向的引導(dǎo)，讓真正有能力、有實(shí)力、有業(yè)績(jī)的企業(yè)，通過(guò)直接融資的方式方法來(lái)獲得更好的資源，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)作出更大的貢獻(xiàn)。而那些所謂的“僵尸”企業(yè)、短線投資的企業(yè)，質(zhì)量不好的、性能不好的、盈利不好的企業(yè)，也能夠從資本市場(chǎng)退出，而不是在這個(gè)過(guò)程中擠占公共資源，積累大量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

今年被動(dòng)退市公司或增多

2020年強(qiáng)制退市公司數(shù)量達(dá)16家，創(chuàng)下歷史新高。隨著退市新規(guī)正式落地，今年的退市又將呈現(xiàn)哪些趨勢(shì)?

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，退市新規(guī)下，退市類型有面值退市、市值退市、扣非前/后凈利潤(rùn)為負(fù)+營(yíng)收低于1億元退市、財(cái)務(wù)造假退市等。此外，新規(guī)還增加了規(guī)范類指標(biāo)，信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正，以及半年報(bào)或年報(bào)不保真等，先停牌實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，仍未改正將終止上市。

以財(cái)務(wù)造假退市為例，2020年的最后一天，豫金剛石重大財(cái)務(wù)造假被坐實(shí)，已連續(xù)幾年虛增利潤(rùn)數(shù)億元，實(shí)控人違規(guī)占有資金23億元。其系統(tǒng)性造假被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，涉案金額巨大，違法性質(zhì)嚴(yán)重。在退市新規(guī)的實(shí)施下，目前豫金剛石已被ST，存在被強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

又如面值退市，其退市的標(biāo)準(zhǔn)明確為“1元退市”，即連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元就需退市。截至目前，A股市場(chǎng)上，*ST剛泰、*ST金鈺均已連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元，退市已成定局。另外，*ST天夏、*ST宜生等股價(jià)已連續(xù)12個(gè)交易日低于1元，也岌岌可危。

華泰證券研報(bào)指出，相比美股，當(dāng)前A股退市率仍有較大提升空間，未來(lái)被動(dòng)退市數(shù)量或逐步增加。退市新規(guī)的實(shí)施有望發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能，助力A股實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，疊加注冊(cè)制的全面推進(jìn)，股票市場(chǎng)資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步提高。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，退市新規(guī)去除了一些不太合理的規(guī)定，新增了一些退市指標(biāo)。比如對(duì)市值的要求、對(duì)營(yíng)收的規(guī)定，可打擊一些“惡意保殼”行為。這也與新《證券法》的精神一致，讓符合退市條件的公司及時(shí)退市，鼓勵(lì)更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市。“總體來(lái)看，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，讓績(jī)差的公司及時(shí)退出市場(chǎng)，從而讓A股市場(chǎng)成為源頭活水，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓整體上市公司質(zhì)量有所提升。”

關(guān)鍵詞： 史上最嚴(yán)退市新規(guī)