眼下可能是支付機(jī)構(gòu)上市最好的時(shí)機(jī)。

近期，接連幾家支付機(jī)構(gòu)傳出沖刺A股的消息。繼銀聯(lián)商務(wù)、連連支付母公司擬登陸科創(chuàng)板之后，在2020年收官之際，傳出收錢(qián)吧擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的消息。不久前，有著“支付第一股”之稱(chēng)的匯付天下宣布從港交所退市，消息稱(chēng)或計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。

針對(duì)支付機(jī)構(gòu)密集尋求A股上市，多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，拉卡拉成功登陸創(chuàng)業(yè)板，以及科創(chuàng)板的定位為支付機(jī)構(gòu)沖刺A股提供了更多可能;另一方面，金融嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)繼續(xù)，支付行業(yè)業(yè)務(wù)量越來(lái)越向成熟機(jī)構(gòu)集中，不論出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是自身發(fā)展壯大的考慮，眼下可能是支付機(jī)構(gòu)上市的最好時(shí)機(jī)。

支付行業(yè)資深分析師王蓬博認(rèn)為，當(dāng)前，支付機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)一波上市潮，尤其對(duì)于那些牌照多樣化、經(jīng)營(yíng)范圍廣、業(yè)務(wù)穩(wěn)定且具備持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的支付機(jī)構(gòu)，更受資本市場(chǎng)青睞。

支付機(jī)構(gòu)密集沖刺A股

拋開(kāi)支付寶母公司螞蟻集團(tuán)、網(wǎng)銀在線背后的京東數(shù)科不談，目前至少已有三家支付機(jī)構(gòu)確定沖刺A股，且多選擇科創(chuàng)板。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，實(shí)力較強(qiáng)的支付機(jī)構(gòu)一直都在尋求各種融資平臺(tái)，目前A股政策形勢(shì)較好，新設(shè)的科創(chuàng)板更是誘發(fā)了支付機(jī)構(gòu)的上市熱情。

2020年12月30日，上海證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，中金公司發(fā)布關(guān)于上海收錢(qián)吧互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司(下稱(chēng)“收錢(qián)吧”)輔導(dǎo)備案情況報(bào)告公示，中金公司于2020年12月開(kāi)始對(duì)聚合支付機(jī)構(gòu)收錢(qián)吧擬登陸創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市輔導(dǎo)，這意味著收錢(qián)吧正式開(kāi)啟了上市之路。

記者發(fā)現(xiàn)，此前種種跡象表明，收錢(qián)吧早已在為上市做準(zhǔn)備。其先后于2020年8月、12月大幅提升注冊(cè)資本，由1030萬(wàn)元人民幣增資至36750萬(wàn)元人民幣，同年12月還進(jìn)行了多項(xiàng)工商信息變更，包括董事備案、監(jiān)事備案、章程備案等，企業(yè)類(lèi)型也從有限責(zé)任公司變更為股份有限公司，完成股份改制。

據(jù)了解，作為介于第三方支付和商戶(hù)之間的聚合支付服務(wù)商，收錢(qián)吧是不具備支付牌照的“第四方支付”機(jī)構(gòu)，其競(jìng)品包括哆啦寶、掃唄、付唄、錢(qián)方等。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，聚合支付是一個(gè)低利潤(rùn)行業(yè)，企業(yè)往往需要通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品等形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

與收錢(qián)吧不同的是，同期沖刺A股的銀聯(lián)商務(wù)、連連支付則均為持牌第三方支付機(jī)構(gòu)。

2020年12月18日，浙江證監(jiān)局網(wǎng)站披露，連連支付母公司“連連數(shù)字”于2020年12月9日進(jìn)入科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)備案，中金公司已受聘擔(dān)任上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，輔導(dǎo)期大致為2020年12月至2021年3月。

公開(kāi)資料顯示，連連支付于2011年9月獲得中國(guó)人民銀行頒發(fā)的第二批支付許可證。近年來(lái)，移動(dòng)支付和跨境支付成為其主要發(fā)力的兩大領(lǐng)域。2019年連連支付相關(guān)負(fù)責(zé)人曾透露，連連已經(jīng)獲得境外支付牌照近30張。

據(jù)天眼查信息，連連數(shù)字至今共完成五輪融資，中國(guó)光大集團(tuán)、賽伯樂(lè)投資、普華資本、金浦投資、華麓投資、紅杉資本中國(guó)、上海國(guó)和投資以及博裕資本等均參與其中。

王蓬博指出，從大環(huán)境來(lái)看，鼓勵(lì)科技型企業(yè)上市。而受益于跨境支付近幾年飛速發(fā)展，以及疫情之下跨境電商逆勢(shì)增長(zhǎng)，支付機(jī)構(gòu)今年上市也會(huì)更有底氣。

2020年8月，國(guó)內(nèi)最大收單機(jī)構(gòu)銀聯(lián)商務(wù)同樣與中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，耗時(shí)4個(gè)月后，銀聯(lián)商務(wù)完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)工作。據(jù)2020年12月15日上海證監(jiān)局網(wǎng)站披露的《中金公司關(guān)于銀聯(lián)商務(wù)股份有限公司輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告》，中金公司表示輔導(dǎo)工作取得了良好效果，達(dá)到了目標(biāo)要求。這意味著銀聯(lián)商務(wù)已具備發(fā)行上市基本條件，距離A股再近一步。

作為人民銀行確定的21家重點(diǎn)支付機(jī)構(gòu)之一，銀聯(lián)商務(wù)的支付牌照包括：銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡受理。近年來(lái)，在業(yè)務(wù)上，銀聯(lián)商務(wù)不止于收單，還拓展了理財(cái)、貸款、大數(shù)據(jù)信息服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)增值服務(wù)、自助終端、金融云等多種服務(wù)。截至2020年6月末，公司累計(jì)服務(wù)包括大中型、知名企業(yè)在內(nèi)的各類(lèi)商戶(hù)數(shù)量超過(guò)1800萬(wàn)家，累計(jì)鋪設(shè)終端超過(guò)2900萬(wàn)臺(tái)。

中信證券研究肖斐斐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀聯(lián)商務(wù)作為國(guó)內(nèi)最大的支付收單機(jī)構(gòu)，具備扎實(shí)的B端商戶(hù)資源。擬IPO上市有望夯實(shí)公司平臺(tái)基礎(chǔ)，并助力公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。

不過(guò)，王蓬博提出，雖然目前是上市比較好的時(shí)間點(diǎn)，但也要注意到監(jiān)管層對(duì)于合規(guī)性的要求越來(lái)越高，經(jīng)過(guò)這幾年的風(fēng)險(xiǎn)出清，不論聚合支付、跨境支付還是收單業(yè)務(wù)，監(jiān)管政策規(guī)范愈發(fā)細(xì)致，對(duì)支付機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的處罰力度料將持續(xù)加大。

“除了業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較大可能影響支付機(jī)構(gòu)IPO之外，如何保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定不受整體市場(chǎng)波動(dòng)的影響，尤其是支付雖然是基礎(chǔ)性行業(yè)，但整體利潤(rùn)是微利的，投資人希望能夠見(jiàn)到有一個(gè)較好的增長(zhǎng)，怎么保證公司業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，是支付機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。”王蓬博說(shuō)。

科創(chuàng)板成支付機(jī)構(gòu)IPO主戰(zhàn)場(chǎng)

隨著支付機(jī)構(gòu)密集備戰(zhàn)A股，支付上市公司的陣容有望進(jìn)一步擴(kuò)大。有分析稱(chēng)，對(duì)于支付機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相較于美股和港股，無(wú)論是從估值的PE倍數(shù)還是從上市為企業(yè)帶來(lái)的品牌背書(shū)而言，A股都是更好的上市陣地。

然而與銀聯(lián)商務(wù)、連連數(shù)字、京東數(shù)科等主流機(jī)構(gòu)選擇科創(chuàng)板作為IPO主戰(zhàn)場(chǎng)不同，收錢(qián)吧則選擇闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。對(duì)此，支付產(chǎn)業(yè)網(wǎng)創(chuàng)始人劉剛向記者表示，收錢(qián)吧選擇創(chuàng)業(yè)板，或受拉卡拉成功在創(chuàng)業(yè)板上市影響，收錢(qián)吧創(chuàng)始人陳灝曾經(jīng)是拉卡拉的高管，拉卡拉也持有收錢(qián)吧股份，但與拉卡拉不同，收錢(qián)吧沒(méi)有支付牌照，僅是聚合支付服務(wù)商。

針對(duì)支付機(jī)構(gòu)的不同選擇，王蓬博分析稱(chēng)，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，最主要的區(qū)別還是上市的難易程度，科創(chuàng)板對(duì)于公司的盈利要求沒(méi)有那么高。另外，相較而言，創(chuàng)業(yè)板投資者準(zhǔn)入門(mén)檻更低一些，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)新開(kāi)戶(hù)投資者實(shí)行“10萬(wàn)元資產(chǎn)+2年投資經(jīng)驗(yàn)”的門(mén)檻，而科創(chuàng)板則是50萬(wàn)元門(mén)檻。

據(jù)易觀智庫(kù)發(fā)布《中國(guó)第三方支付行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)展望2020》稱(chēng)，市場(chǎng)肅清的同時(shí)，持牌第三方支付公司也進(jìn)入相對(duì)成熟的發(fā)展階段，在近幾年開(kāi)始頻繁地登陸資本市場(chǎng)。2018年，匯付天下成功登陸港交所主板;2019年，拉卡拉成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為A股持牌第三方支付公司第一股;2020年6月，移卡成功登陸港交所主板。

就在支付機(jī)構(gòu)扎堆上市之際，2020年12月23日，上市兩年后的匯付天下突然宣布私有化，從港交所退市，坊間隨即傳出其可能計(jì)劃在A股科創(chuàng)板上市的消息。

王蓬博對(duì)此表示，匯付天下擬從港股退市，或因股價(jià)偏低、流動(dòng)性差，未能達(dá)到股東預(yù)期。和A股相比，港股投資人可能更保守，對(duì)上市企業(yè)的估值以及市盈率的計(jì)算都偏保守。而在A股上市股價(jià)和市值可能會(huì)相對(duì)更高。

劉剛對(duì)記者表示，上市時(shí)機(jī)的選擇里有個(gè)很大的因素是此時(shí)此刻企業(yè)的估值，目前而言，支付機(jī)構(gòu)的估值相較于之前是下降的，未來(lái)有可能還會(huì)更低。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，匯付天下總市值約為44億港元;移卡總市值約為171億港元;拉卡拉總市值約為240億元。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)公開(kāi)信息梳理，2019年初收錢(qián)吧完成C輪融資，消息稱(chēng)其估值約達(dá)20億元。2018年9月，連連支付母公司連連數(shù)字宣布獲逾十億元人民幣融資，估值超過(guò)百億元。2018年12月，按照彼時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格推算，銀聯(lián)商務(wù)的估值約為230億元。

對(duì)于影響支付機(jī)構(gòu)上市估值的因素，上述受訪人士均表示，一看公司的利潤(rùn)業(yè)績(jī)，二看監(jiān)管部門(mén)許可的經(jīng)營(yíng)范圍，即牌照多樣化;三看公司股東、投資方的背景實(shí)力。“從目前來(lái)看，支付機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)一波上市潮。尤其對(duì)于那些牌照多樣化、經(jīng)營(yíng)范圍廣、業(yè)務(wù)穩(wěn)定且具備持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的支付機(jī)構(gòu)而言，上市會(huì)更容易，并且更受資本市場(chǎng)青睞。”王蓬博說(shuō)。

易觀智庫(kù)報(bào)告指出，隨著持牌支付機(jī)構(gòu)逐漸得到資本認(rèn)可，同樣位于支付產(chǎn)業(yè)鏈上的非持牌支付產(chǎn)業(yè)服務(wù)商和終端廠商在將來(lái)也會(huì)陸續(xù)嘗試登陸資本市場(chǎng)，二者共同推動(dòng)了泛支付行業(yè)逐漸成為資本市場(chǎng)上一個(gè)重要的獨(dú)立板塊?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，泛支付上市公司的陣容在未來(lái)將變得越來(lái)越大。

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