從歷史上三次基期輪換看，食品項(xiàng)權(quán)重逐漸下調(diào)，服務(wù)項(xiàng)權(quán)重不斷上升。

2021年我國CPI統(tǒng)計(jì)將迎來新一輪基期輪換，意味著CPI“商品籃子”和對(duì)應(yīng)權(quán)重可能出現(xiàn)較大調(diào)整。

日前，央行前行長周小川撰文指出，對(duì)投資、資產(chǎn)的價(jià)格度量覆蓋比較少是當(dāng)前通脹度量的一個(gè)突出瑕疵，而較少包含資產(chǎn)價(jià)格會(huì)帶來通脹失真。資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)到了必須納入通脹考慮的時(shí)候。

對(duì)此，國家統(tǒng)計(jì)局原副局長賀鏗接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，統(tǒng)計(jì)的一些方法有的5年就要做一些調(diào)整，但是價(jià)格統(tǒng)計(jì)沒有這個(gè)必要，因?yàn)槲覀兊膬r(jià)格統(tǒng)計(jì)方法是跟國際接軌的。

賀鏗表示，許多國家都出現(xiàn)過房產(chǎn)價(jià)格瘋漲的情況，也只是把它折合成一個(gè)合適的價(jià)格情況計(jì)算在CPI或者消費(fèi)指標(biāo)里，按照統(tǒng)一的、科學(xué)的方法來計(jì)算。不能說，按照物價(jià)，房屋價(jià)格漲得高就得把它考慮進(jìn)去，房屋需求只是一部分人的問題，很多人并不受影響。

或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)食品項(xiàng)權(quán)重

從2001年開始，我國CPI采用國際通用做法，編制定基價(jià)格指數(shù)序列，將對(duì)比基期固定在2000年。之后按照“每年一小調(diào)，五年一大調(diào)”的原則，每五年進(jìn)行一次基期輪換，從而準(zhǔn)確反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的新變化和物價(jià)的實(shí)際變動(dòng)。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，基期輪換也是國際慣例，目的是使物價(jià)統(tǒng)計(jì)涉及到的商品和服務(wù)更具有代表性，更及時(shí)準(zhǔn)確反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的新變化和物價(jià)的實(shí)際變動(dòng)。

目前，我國CPI統(tǒng)計(jì)涵蓋全國城鄉(xiāng)居民生活消費(fèi)的食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務(wù)、交通和通信、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)等8大類、262個(gè)基本分類的商品與服務(wù)價(jià)格。

從歷史上三次基期輪換看，食品項(xiàng)權(quán)重逐漸下調(diào)，服務(wù)項(xiàng)權(quán)重不斷上升。這也符合我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，隨著恩格爾系數(shù)的不斷下降，食品消費(fèi)占比越來越低，同時(shí)在消費(fèi)升級(jí)背景下，服務(wù)消費(fèi)占比逐漸上升。特別是受住房?jī)r(jià)格上漲和人口老齡化現(xiàn)象加重的影響，居住和醫(yī)療消費(fèi)占比上升較快。

中泰固收首席分析師周岳認(rèn)為，全國住戶收支與生活狀況的最新調(diào)查數(shù)據(jù)是統(tǒng)計(jì)局進(jìn)行權(quán)重調(diào)整的主要依據(jù)，從2016年以來的趨勢(shì)變化看，忽略疫情帶來的短期沖擊，預(yù)計(jì)統(tǒng)計(jì)局做新一輪基期輪換時(shí)，很可能繼續(xù)下調(diào)食品項(xiàng)權(quán)重，同時(shí)上調(diào)居住項(xiàng)和醫(yī)療保健項(xiàng)權(quán)重。對(duì)比來看，權(quán)重調(diào)整不會(huì)改變?nèi)闏PI走勢(shì)，可能導(dǎo)致CPI中樞上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

周岳表示，還需要關(guān)注CPI居住項(xiàng)價(jià)格統(tǒng)計(jì)方法的調(diào)整。目前我國CPI居住項(xiàng)權(quán)重主要參考居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)，其中自有住房租金核算采用住房建筑成本虛擬折舊法，而國際上自有住房折算租金通常采用“虛擬租金”算法，導(dǎo)致CPI居住項(xiàng)無法反映市場(chǎng)實(shí)際租金價(jià)格變動(dòng)，未來相關(guān)統(tǒng)計(jì)方法存在調(diào)整和完善的可能。

資產(chǎn)價(jià)格是否納入引熱議

近期，周小川的文章《拓展通貨膨脹的概念與度量》引起關(guān)注。周小川在文章中指出，傳統(tǒng)的通脹度量面臨不足和挑戰(zhàn)，貨幣政策肯定應(yīng)考慮通脹指標(biāo)背后的體驗(yàn)，并認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格需要納入通脹考慮。

近日，中國金融四十人論壇(CF40)舉辦了一場(chǎng)“貨幣政策與通脹新度量”閉門圓桌會(huì)議，與會(huì)專家經(jīng)過討論認(rèn)為，現(xiàn)行通脹測(cè)度存在多方面缺陷，無法全面準(zhǔn)確反映實(shí)際通脹水平，具體表現(xiàn)在三個(gè)方面。

第一，反映居民生活成本的CPI在取樣層面有偏，通脹指標(biāo)的權(quán)重分配沒有真實(shí)反映實(shí)際的支出結(jié)構(gòu)。

第二，部分指標(biāo)核算理念相對(duì)滯后，不能反映實(shí)際的成本變化。以CPI中的居住價(jià)格為例，如果從實(shí)際成本角度考慮，那么住房支出涉及的費(fèi)用主要是自有住房維護(hù)修理費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)和固定資產(chǎn)折舊。事實(shí)上這背后還蘊(yùn)含了房?jī)r(jià)變化對(duì)房租的影響。因此，如果再從成本法去核算居民的居住支出及變化，就會(huì)低估其在CPI中的權(quán)重，同時(shí)也會(huì)低估CPI的變化幅度。

第三，部分服務(wù)行業(yè)存在不同程度的市場(chǎng)管制導(dǎo)致價(jià)格失真。比如，雖然居民對(duì)醫(yī)療服務(wù)整體感覺是供不應(yīng)求的，但在實(shí)際統(tǒng)計(jì)中并沒有反映出來這部分成本。

賀鏗接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“這個(gè)問題我跟一些專家的看法不一樣。統(tǒng)計(jì)的一些方法，有的可能5年要做一些調(diào)整，但是價(jià)格統(tǒng)計(jì)沒有這個(gè)必要。因?yàn)槲覀兊膬r(jià)格統(tǒng)計(jì)方法是跟國際接軌的，是與世界銀行、聯(lián)合國以及英國、澳大利亞、加拿大等一致的。我們的統(tǒng)計(jì)方法不能說整個(gè)都很全面，但是價(jià)格統(tǒng)計(jì)應(yīng)該說是做得比較好的。”

賀鏗表示，資產(chǎn)的價(jià)格，有時(shí)候漲得很快，許多國家都出現(xiàn)過房產(chǎn)價(jià)格瘋漲的情況，但它們只是把它折合成一個(gè)合適的價(jià)格情況計(jì)算在CPI里頭，或者計(jì)算在消費(fèi)里頭，都要按照統(tǒng)一的、科學(xué)的方法來計(jì)算。不能說按照物價(jià)房屋價(jià)格漲得很高，就得把它考慮進(jìn)去。房屋的需求只是一部分人的問題，很多人并不受影響。

央行有必要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格

國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲告訴第一財(cái)經(jīng)記者，雖然短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格納入通脹指標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，但央行有必要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)對(duì)通脹造成影響，也會(huì)影響通脹預(yù)期。

業(yè)內(nèi)分析，資產(chǎn)價(jià)格具有廣泛的金融聯(lián)系，如果資產(chǎn)價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)、快速上漲，可能會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、金融杠桿提高等問題。這些問題會(huì)加劇金融系統(tǒng)的脆弱性，影響到金融穩(wěn)定。為維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，遏制投資者過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為，此時(shí)央行有必要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格作出適當(dāng)反應(yīng)。

CF40認(rèn)為，當(dāng)前中國央行應(yīng)充分發(fā)揮雙支柱監(jiān)管的制度優(yōu)勢(shì)，在宏觀審慎框架下采取應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策措施。同時(shí)，央行應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，優(yōu)化市場(chǎng)溝通的機(jī)制和渠道，向市場(chǎng)釋放明確的監(jiān)管信號(hào)，提高央行透明度并增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)央行的信心。

具體而言，宏觀審慎框架是央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的主要目的是維護(hù)金融穩(wěn)定。雖然央行無法判斷資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是否合理，但央行可以在宏觀審慎框架下，綜合評(píng)估資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能給金融系統(tǒng)造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并以此作為是否政策干預(yù)的主要依據(jù)。

在工具選擇方面，央行應(yīng)在宏觀審慎框架下選擇適當(dāng)?shù)恼吖ぞ呓M合，這些政策工具可能既包括宏觀審慎監(jiān)管政策，也包括微觀審慎政策。盡量避免使用公開市場(chǎng)操作、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率等典型的貨幣政策工具來對(duì)資產(chǎn)價(jià)格做出反應(yīng)。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)價(jià)格 CPI統(tǒng)計(jì) 基期輪換