12月22日，15屆國(guó)際油脂油料大會(huì)在廣州舉行。記者從會(huì)上了解到，2020/2021年度，全球油脂油料季度庫(kù)存不斷走低，市場(chǎng)供給明顯趨緊，當(dāng)前價(jià)格中樞開(kāi)始出現(xiàn)明顯回升的勢(shì)頭。在此背景下，我國(guó)部分油脂油料企業(yè)已經(jīng)全方位利用期市管理風(fēng)險(xiǎn)。

全球油料供應(yīng)趨緊 價(jià)格中樞回升

本周以來(lái)，CBOT大豆、豆油和豆粕價(jià)格明顯回升。12月21日CBOT大豆期價(jià)指數(shù)攀升至1225.75美分/蒲式耳，創(chuàng)出該指數(shù)6年以來(lái)的高點(diǎn)，豆油、豆粕期價(jià)指數(shù)同步上漲。

“受?chē)?guó)際市場(chǎng)相關(guān)品種價(jià)格回升影響，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)本周上漲明顯。”中糧油脂專(zhuān)業(yè)化公司套保交易部副總經(jīng)理周吉帥在會(huì)上表示，2020/2021年度因美豆產(chǎn)量恢復(fù)，全球大豆產(chǎn)量增至歷史最高水平，但全球需求穩(wěn)步增加導(dǎo)致庫(kù)存小幅下降，美豆庫(kù)存消費(fèi)比降至7年以來(lái)的新低23.2%，全球大豆供過(guò)于求壓力顯著緩解。

“美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)當(dāng)季大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，大豆平衡表略顯緊張已成定局。”周吉帥認(rèn)為，一方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)不斷恢復(fù)，油廠開(kāi)機(jī)率高企，歷史單月壓榨量紀(jì)錄不斷被打破，USDA不斷上調(diào)全年壓榨量預(yù)測(cè)目標(biāo)。另一方面，美豆出口數(shù)據(jù)不斷調(diào)高。USDA周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至12月10日當(dāng)周，本年度美豆累計(jì)銷(xiāo)售5383萬(wàn)噸，5年平均值為3513萬(wàn)噸。出口銷(xiāo)售已完成USDA出口預(yù)測(cè)目標(biāo)的88.4%，該進(jìn)度去年同期為59%，5年平均值為63.7%。

有市場(chǎng)人士告訴記者，從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)大豆創(chuàng)紀(jì)錄的壓榨和出口需求完全消化了其恢復(fù)的產(chǎn)量，12月USDA報(bào)告給出3.9%的庫(kù)存消費(fèi)比是近20年來(lái)的第二低水平，并且市場(chǎng)對(duì)該庫(kù)存水平仍有繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，除了美豆供需開(kāi)始趨于緊平衡之外，巴西和阿根廷兩個(gè)主產(chǎn)國(guó)的大豆供給也開(kāi)始出現(xiàn)趨緊勢(shì)頭。

巴西大豆出口量持續(xù)處于極高水平，導(dǎo)致其2020/2021年度庫(kù)存僅2070萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比僅為16%。巴西不得不從美國(guó)進(jìn)口大豆來(lái)緩解其國(guó)內(nèi)緊張的供應(yīng)局面。從播種情況來(lái)看，前期巴西中西部雨季推遲，早期播種進(jìn)度較去年同期落后10—15天。這將導(dǎo)致巴西明年1月的出口量受限，部分市場(chǎng)份額不得不讓給美國(guó)，使得美豆的出口數(shù)量進(jìn)一步提升。

2020/2021年度阿根廷產(chǎn)量保持穩(wěn)定，但大豆出口稅上調(diào)，出口預(yù)計(jì)同比下降，新豆上市前可供出口頭寸有限。同時(shí)，阿根廷比索對(duì)美元持續(xù)貶值，國(guó)內(nèi)通脹水平仍然高企，農(nóng)民賣(mài)貨并不積極，繼續(xù)持有大量的大豆庫(kù)存作為“硬通貨”。

“從南美情況來(lái)看，本年度初期全球大豆供需緊平衡已經(jīng)成為定局，這也是近期國(guó)內(nèi)外大豆、豆粕等價(jià)格回升的重要原因。”上述市場(chǎng)人士告訴記者。

數(shù)據(jù)顯示，CFTC最新公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至12月15日這周，投機(jī)基金在CBOT大豆期貨和期權(quán)上的凈多單為16.6萬(wàn)手，仍處于歷史較高水平。

對(duì)此，周吉帥認(rèn)為，除了全球大豆供給趨緊之外，從國(guó)內(nèi)大豆需求來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制以來(lái)，我國(guó)大豆壓榨量始終維持在較高水平，預(yù)計(jì)2020年壓榨總量將達(dá)到9260萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年的8029萬(wàn)噸。在壓榨利潤(rùn)維持相對(duì)高位的市場(chǎng)格局下，國(guó)內(nèi)油脂壓榨企業(yè)的生產(chǎn)積極性比較高。

對(duì)于后市，上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，一方面美豆供需平衡表偏緊，后期仍有下調(diào)庫(kù)存的可能。如果天氣問(wèn)題導(dǎo)致南美產(chǎn)量不及預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)緊張程度將進(jìn)一步加劇。全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境下，投機(jī)資金也有較強(qiáng)的入場(chǎng)意愿，因此CBOT大豆價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)。另一方面國(guó)內(nèi)粕類(lèi)價(jià)格走勢(shì)以跟隨CBOT大豆價(jià)格為主，隨著國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖不斷恢復(fù)，飼料產(chǎn)量增加，豆粕消費(fèi)將維持樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)價(jià)格形成有力支撐。國(guó)內(nèi)油脂呈供需兩旺的局面，進(jìn)口成本不斷推高，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存較低，價(jià)格料將保持強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)。

據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油理事會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量將從2019年的1990萬(wàn)噸降至1970萬(wàn)噸，降幅為1%。預(yù)計(jì)2020年年末毛棕櫚油庫(kù)存為190萬(wàn)噸，較去年的200萬(wàn)噸有所下降。

馬來(lái)西亞衍生產(chǎn)品交易所主席拿督歐麥爾在大會(huì)致辭時(shí)表示，新冠疫情造成棕櫚油進(jìn)口國(guó)的需求和消費(fèi)放緩，但隨著中國(guó)、印度、歐盟等傳統(tǒng)市場(chǎng)需求恢復(fù)，馬來(lái)西亞棕櫚油出口有望增長(zhǎng)。

多模式利用衍生品市場(chǎng)管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

路易達(dá)孚北亞區(qū)油脂油料交易總經(jīng)理劉炯在大會(huì)主題演講時(shí)表示，油脂油料產(chǎn)業(yè)需要多角度多模式利用期貨等衍生品市場(chǎng)管理價(jià)格、經(jīng)營(yíng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，大商所棕櫚油期貨成交近2.9億手，日均持倉(cāng)52萬(wàn)手，較去年同期均顯著增長(zhǎng)。

拿督歐麥爾表示，大商所已成為全球最大的棕櫚油期貨交易市場(chǎng)。中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化對(duì)于進(jìn)一步提升服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的能力來(lái)說(shuō)十分重要。這將為全球參與者提供機(jī)會(huì)，使他們?cè)谶M(jìn)行棕櫚油交易時(shí)，能利用馬來(lái)西亞衍生產(chǎn)品交易所的毛棕櫚油期貨及大商所的棕櫚油期貨來(lái)滿足對(duì)沖需求。

“中國(guó)從2000年開(kāi)始進(jìn)口大豆，當(dāng)前年進(jìn)口量在1億噸以上，企業(yè)在此過(guò)程中面臨運(yùn)輸、價(jià)格等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要鎖定利潤(rùn)、平衡風(fēng)險(xiǎn)。”劉炯說(shuō)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)油脂壓榨行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率在3%—4%，大多數(shù)企業(yè)位于沿海城市，原料以大豆為主，產(chǎn)品是豆油和豆粕，企業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)自壓榨環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制。如果價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制不好，進(jìn)口大豆成本提升或者下游豆粕、豆油市場(chǎng)價(jià)格下跌，都可能給企業(yè)壓榨利潤(rùn)帶來(lái)嚴(yán)重影響。因此，油脂油料企業(yè)需要利用期貨等衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

據(jù)記者了解，當(dāng)前我國(guó)油脂油料產(chǎn)業(yè)中，基差交易已經(jīng)成為主流，上游油脂壓榨企業(yè)一般向下游貿(mào)易商、飼料企業(yè)報(bào)每天的基差，下游企業(yè)根據(jù)自身采購(gòu)需求選擇接受或者不接受。油廠以此鎖定壓榨利潤(rùn)和采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求企業(yè)則利用基差交易鎖定采購(gòu)成本，同時(shí)進(jìn)一步核定銷(xiāo)售價(jià)格等。

劉炯認(rèn)為，國(guó)內(nèi)油脂壓榨企業(yè)在采購(gòu)進(jìn)口大豆后，如果預(yù)期進(jìn)口大豆貼水有下降風(fēng)險(xiǎn)，可以賣(mài)出盤(pán)面壓榨利潤(rùn)進(jìn)行套保，鎖定現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)。以巴西進(jìn)口大豆為例，如果企業(yè)在11月1日買(mǎi)入175美分/蒲式耳的大豆貼水，同時(shí)以94美元/噸賣(mài)出相同數(shù)量的盤(pán)面壓榨利潤(rùn);到11月30日，隨著價(jià)格回落，該筆大豆貼水價(jià)格跌至135美分/蒲式耳，盤(pán)面壓榨利潤(rùn)則下跌至84元/噸。整體上來(lái)看，雖然巴西大豆貼水的下跌使油廠損失9美元/噸，但是由于該油廠做空了盤(pán)面壓榨利潤(rùn)，獲得了盤(pán)面壓榨利潤(rùn)下降帶來(lái)的10美元/噸的收益，該套期保值方案使現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)增加了大約1美元/噸。

關(guān)鍵詞： 全球油脂油料季度庫(kù)存