臨近年末獲利資金減倉離場的動機(jī)增強(qiáng)，短線期指或陷入振蕩。中長線來看，宏觀經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)，期指仍存向上動能。

周二受海外疫情影響，在煤炭、有色、非銀金融等周期股板回調(diào)帶動下，三大期指主力集體下行，IF跌1.55%收于4965點，IH跌1.57%收于3470.6點，IC跌2%收于6238.8點。

英國新冠肺炎病毒變體傳播力增強(qiáng)，多國對英關(guān)閉邊境，引發(fā)市場避險情緒重新升溫。但WTO和歐洲藥品管理局(EMA)的評論均指出，沒有證據(jù)表明剛研發(fā)的疫苗不能抑制變種病毒，因此，情況并未急轉(zhuǎn)而下。與此同時，中國疫控中心副主任馮子健表示，“無癥狀感染者比例上升說明致病性下降”，疊加我國“外防輸入、內(nèi)防反彈”的防疫措施，預(yù)計疫情對國內(nèi)影響較小。對期指短期沖擊更多是恐慌情緒的宣泄，未來行情仍由基本面主導(dǎo)。

12月16—18日中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。會議提出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效，意味著政策溫和退出，經(jīng)濟(jì)向下速度不會太快，長期國債收益率下行空間或有限。

此外，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，反映明年信用收縮是必然的，財政赤字有望回歸3%以內(nèi)，長期債券收益率上升空間較為有限，對期指價格形成壓力或有限。

2021年是“十四五”規(guī)劃實施的第一年，也是構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的開端。“十四五”規(guī)劃建議提出形成國內(nèi)強(qiáng)大市場，構(gòu)建新發(fā)展格局，把擴(kuò)大內(nèi)需和供給側(cè)改革有機(jī)結(jié)合起來。12月中央政治局工作會議上提出“要扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時注重需求側(cè)改革”，2021年中國經(jīng)濟(jì)增長的動能有望由房地產(chǎn)和基建投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費和制造業(yè)投資驅(qū)動。

需求端面臨的下行壓力主要來自于房地產(chǎn)投資，而基建投資和出口對經(jīng)濟(jì)拉動作用有限。隨著信用環(huán)境收緊，房企在新開工和拿地上更為謹(jǐn)慎，7月后土地購置面積維持負(fù)增，新開工面積振蕩下行，反映監(jiān)管環(huán)境收緊對房地產(chǎn)投資增速影響逐步顯現(xiàn)，明年房地產(chǎn)增速面臨下行風(fēng)險。

基建方面，明年財政政策刺激力度下降，加上地方政府債監(jiān)管，基建投資回升空間有限。外貿(mào)方面， 隨著2021年疫苗大面積使用，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步正常復(fù)產(chǎn)復(fù)工，我國短期出口優(yōu)勢將逐步消失，盡管明年全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢，出口增速進(jìn)一步提高空間或有限。

消費和制造業(yè)接棒助推經(jīng)濟(jì)增長。12月中央政治局工作會議提出“需求側(cè)改革”，繼續(xù)推動“提升傳統(tǒng)消費、培育新型消費、發(fā)展服務(wù)消費”的“大消費”，促消費力度將加大。在促消費政策推動、受疫情沖擊嚴(yán)重行業(yè)復(fù)蘇，疊加低基數(shù)效應(yīng)等因素下，消費增速有望走高。

制造業(yè)投資方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐快于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，造成供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，帶動工業(yè)企業(yè)利潤快速修復(fù)。與此同時，供需缺口擴(kuò)大使得原材料庫存和采購量增加，企業(yè)或已開啟主動補庫。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國內(nèi)消費恢復(fù)及出口拉動下，企業(yè)補庫需求提升，工業(yè)企業(yè)盈利有望持續(xù)改善，對期指價格形成向上推動作用。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì) 三大期指主力