12月14日，經(jīng)FDA批準(zhǔn)，輝瑞制藥公司疫苗已經(jīng)在美國(guó)紐約投入接種。然而，我們并沒(méi)有看到美股再創(chuàng)新高，還是維持高位振蕩，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂在短期還很明顯。從債券市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，無(wú)論是短端美債收益率，還是長(zhǎng)端美債收益率都自12月初的高位回落，如2年期、3年期和10年期美債收益率在12月14日分別回落至0.13%、0.17%和0.9%，此前在12月初一度升至0.17%、0.22%和0.97%。為何美國(guó)正式接種疫苗，美債收益率反而回落，市場(chǎng)擔(dān)憂沒(méi)有散去呢?

疫苗難解短期擔(dān)憂 財(cái)政刺激計(jì)劃再延遲

疫苗只是對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好，短期經(jīng)濟(jì)隨著疫情惡化仍會(huì)轉(zhuǎn)弱。疫苗最明顯的作用，只是消除了全球經(jīng)濟(jì)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，疫苗推廣時(shí)間、產(chǎn)能、運(yùn)輸和存儲(chǔ)方式、接受度和接種率以及對(duì)不同人群的療效等問(wèn)題都有待解決。從疫情來(lái)看，美國(guó)疫情依舊嚴(yán)重，預(yù)計(jì)會(huì)影響四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，目前已經(jīng)在就業(yè)市場(chǎng)得到體現(xiàn)。美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至美國(guó)東部時(shí)間12月14日，美國(guó)累計(jì)新冠肺炎死亡病例超過(guò)30萬(wàn)例，達(dá)300267例，累計(jì)確診病例16388504例。

美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未出，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒消退。在美國(guó)財(cái)政懸崖倒計(jì)時(shí)之際，美國(guó)民主黨和共和黨的一批議員公布了聯(lián)合提出的抗疫救助方案細(xì)節(jié)，這次他們將總規(guī)模9080億美元的方案一分為二，尋求以此讓兩黨各自把持的參議院和眾議院均能通過(guò)方案。一個(gè)提案規(guī)模7480億美元，含資助小企業(yè)3000億美元;每周300美元失業(yè)救濟(jì)補(bǔ)助，以及疫苗分發(fā)資金。另一提案包含企業(yè)的疫情相關(guān)訴訟免責(zé)保護(hù)，以及對(duì)州和地方政府援助1600億美元。值得注意的是，1600億美元的較小規(guī)模提案聚焦的正是兩黨在新一輪刺激方面迄今存在的主要分歧。

12月11日，美國(guó)國(guó)會(huì)剛剛通過(guò)了為期一周的臨時(shí)融資議案，給當(dāng)日預(yù)算支出到期的聯(lián)邦政府暫時(shí)“續(xù)命”一周，等于給爭(zhēng)取同時(shí)通過(guò)抗疫救助案和年度政府支出案的國(guó)會(huì)議員多了一周的時(shí)間。但直到12月14日，還沒(méi)有出現(xiàn)兩黨在主要爭(zhēng)議問(wèn)題上有突破性進(jìn)展的跡象。

參議院爭(zhēng)奪開(kāi)始 市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)推升美債

美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，但是美國(guó)參議院爭(zhēng)奪還存在懸念。12月14日，佐治亞州參議院決選的現(xiàn)場(chǎng)提前投票正式開(kāi)始。目前共和黨和民主黨已分別獲得50席和48席，還剩下佐治亞州的兩個(gè)席位沒(méi)有最終歸屬，如果民主黨最后能拿下這2個(gè)席位，那么兩黨打成50：50平。根據(jù)美國(guó)法律規(guī)定，在平局情況下將由副總統(tǒng)擔(dān)任參議院議長(zhǎng)，擁有額外的一票，即民主黨將憑借這1票的優(yōu)勢(shì)掌控參議院。

如果最終民主黨拿下參議院，那么可能會(huì)提高拜登稅收改革方案的可能性，也可能會(huì)打擊能源和金融行業(yè)，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是負(fù)面影響。不過(guò)有利的一面是，“藍(lán)色浪潮”將幫助財(cái)政刺激方案更快通過(guò)。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議上可能按兵不動(dòng)。北京時(shí)間12 月17 日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布12月FOMC議息決議并更新聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)利率水平展望的點(diǎn)陣圖?？紤]疫情、疫苗量產(chǎn)等變量仍存不確定性，QE購(gòu)債和抗疫資金援助等短期不會(huì)退出。我們預(yù)計(jì)會(huì)議繼續(xù)維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率水平不變，QE規(guī)模維持現(xiàn)狀，即每月800億美元的國(guó)債和400億美元抵押支持債券(MBS)。

運(yùn)用國(guó)債期貨管理短端利率風(fēng)險(xiǎn)

本周市場(chǎng)迎來(lái)央行決議超級(jí)周，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、瑞士央行、日本央行以及俄羅斯央行等全球主要經(jīng)濟(jì)體一眾央行都會(huì)在本周開(kāi)會(huì)?？傮w而言，美國(guó)國(guó)債短期還存在階段性上漲的可能，美債收益率短期會(huì)因疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊而回落。而美聯(lián)儲(chǔ)也將維持利率不變，并維持資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模不變，且美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃難產(chǎn)，參議院爭(zhēng)奪開(kāi)始，市場(chǎng)在尋求避險(xiǎn)，這進(jìn)一步推升美債價(jià)格，美債收益率會(huì)回落。

因此，芝商所3年期美國(guó)國(guó)債期貨(Z3N)是管理短端利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，該期貨合約活躍度較好，投資者參與較為廣泛。資料顯示，3年期美國(guó)國(guó)債期貨繼續(xù)增長(zhǎng)，新投資者增加和高額流動(dòng)性使得11月連續(xù)第5次創(chuàng)發(fā)行量紀(jì)錄(560億美元)，且超過(guò)90個(gè)全球參與者，涵蓋了銀行、資產(chǎn)管理公司和對(duì)沖基金等。

關(guān)鍵詞： 財(cái)政刺激計(jì)劃 短端利率