甲醇在經(jīng)歷了4個(gè)多月的低位盤整后，四季度以來價(jià)格重心不斷上移，截至12月11日，甲醇指數(shù)已創(chuàng)下年內(nèi)新高，主要原因在于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，市場偏好提升，有色、黑色、化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品均得到提振。甲醇整體供需矛盾緩解，基本面邊際好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，甲醇將持續(xù)維持強(qiáng)勢，主要有以下幾方面原因：

首先，上游成本支撐明顯。國內(nèi)甲醇70%以上為煤制甲醇裝置，以煤炭為主要原料。自今年4月以來，動(dòng)力煤期貨已上漲近300元/噸，創(chuàng)近3年來新高。目前臨近年末安全檢查趨嚴(yán)，煤礦生產(chǎn)減緩，國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)缺口加上進(jìn)口煤補(bǔ)充不足，低溫降雪天氣使得電煤需求支撐較強(qiáng)，庫存不斷下降，動(dòng)力煤仍在加速上漲中。動(dòng)力煤市場整體貨源偏緊，價(jià)格走高，作為甲醇的原料，傳導(dǎo)到甲醇產(chǎn)業(yè)鏈中，起到了較強(qiáng)的成本支撐作用。上周甲醇裝置的開工率為72.69%，環(huán)比減少1.3%，較去年同期上漲1.83%，主要由于安徽、四川、河南等省部分裝置周內(nèi)停車，加上西北地區(qū)部分煤制烯烴甲醇裝置降負(fù)。受到原料端偏緊的限制，預(yù)計(jì)整體開工率將保持穩(wěn)定，大幅提升的可能性不大。

其次，外盤裝置頻繁檢修，進(jìn)口預(yù)計(jì)減量。今年伊朗甲醇占我國進(jìn)口總量的30%以上，8月伊朗船只運(yùn)力偏緊，出現(xiàn)脹庫、裝置停車和檢修，導(dǎo)致8月進(jìn)口量回落，甲醇供應(yīng)壓力有所緩解，重心緩慢上移。近期伊朗各大裝置不斷實(shí)施檢修計(jì)劃，其中伊朗卡維230萬噸、busher165萬噸裝置不穩(wěn)定，自9月起頻繁出現(xiàn)故障停車。目前伊朗卡維于12月1日停車，而busher則出現(xiàn)短停。迄今為止，伊朗ZPC1#165萬噸1月有春檢計(jì)劃，伊朗Marjarn165計(jì)劃12月下旬檢修至2月下旬，馬油1#72萬噸12.9再度停車檢修，中東一套100萬噸/年甲醇裝置計(jì)劃2月停車檢修50天左右。伊朗甲醇裝置或?qū)⑹艿蕉鞠逇獗Ｃ裼玫挠绊戇M(jìn)一步關(guān)停，甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)出現(xiàn)一定程度的減少。加上目前歐美疫情逐步控制，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，甲醇的需求也在恢復(fù)，部分進(jìn)口至中國的甲醇或?qū)⒎至髦翚W美等地區(qū)。

最后，需求預(yù)期向好。烯烴方面，上周國內(nèi)煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在81.07%，較半個(gè)月前下降近6個(gè)百分點(diǎn)，江蘇斯?fàn)柊?6天檢修計(jì)劃兌現(xiàn)。甲醇價(jià)格出現(xiàn)上漲后，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向上游轉(zhuǎn)移，下游利潤出現(xiàn)回落，從而導(dǎo)致甲醇制烯烴裝置的開工率從高位出現(xiàn)一定程度下降。目前甲醇制烯烴的盤面利潤維持在1500元/噸左右，開工率進(jìn)一步下降的概率不大。明年上半年，預(yù)計(jì)有常州富德、山東大澤、山東華濱等裝置復(fù)產(chǎn)，天津渤化新裝置投產(chǎn)，烯烴需求預(yù)期向好。

綜上所述，國內(nèi)煤炭價(jià)格高企，成本端支撐較強(qiáng)。供應(yīng)端，國內(nèi)方面受制于原料端，產(chǎn)量將保持穩(wěn)定，明年初有春檢預(yù)期。進(jìn)口方面，由于海外裝置頻繁公布檢修計(jì)劃，以及伊朗有限氣保民用關(guān)停裝置的預(yù)期，加上美歐甲醇需求逐漸恢復(fù)，甲醇進(jìn)口供應(yīng)分流，這些均導(dǎo)致進(jìn)口量縮減。國內(nèi)疊加進(jìn)口，將進(jìn)一步緩解甲醇的供應(yīng)壓力。需求端，目前烯烴裝置開工率有所下降，但由于明年上半年將有裝置投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)，整體需求預(yù)期向好。甲醇持續(xù)強(qiáng)勢的邏輯在于進(jìn)口縮減及需求向好的預(yù)期，若預(yù)期不斷兌現(xiàn)，那么甲醇基本面有望進(jìn)一步改善，價(jià)格將持續(xù)保持強(qiáng)勢。

關(guān)鍵詞： 價(jià)格重心 動(dòng)力煤期貨