注冊(cè)制改革逐步推進(jìn)給投行帶來(lái)一場(chǎng)財(cái)富盛宴，頭部券商憑借自身綜合優(yōu)勢(shì)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。一些中型券商奮起直追，跑出黑馬成績(jī)。
隨著注冊(cè)制改革大力推進(jìn)、再融資新規(guī)落地，券商投行業(yè)務(wù)收入大增，其中IPO承銷收入占據(jù)大頭。今年以來(lái)，7家頭部券商占據(jù)一半市場(chǎng)份額，一些中型券商“突出重圍”爭(zhēng)搶盛宴。
業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的馬太效應(yīng)。頭部券商具備品牌、人才、研究定價(jià)等優(yōu)勢(shì)，占據(jù)主要市場(chǎng);一些中型券商構(gòu)建了較為靈活的業(yè)務(wù)體系和激勵(lì)機(jī)制，手上有一定儲(chǔ)備項(xiàng)目，跑出黑馬成績(jī);中小券商可以在某些細(xì)分投行業(yè)務(wù)上，發(fā)揮特色化、差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
頭部券商大賺
截至12月4日，年內(nèi)有8家券商主承銷收入超過(guò)10億元，其中中信證券、中信建投、中金公司位居前三，分別為27.87億元、25.32億元、22.38億元，所占市場(chǎng)份額分別為10.85%、9.68%、8.71%，“三中”合計(jì)所占市場(chǎng)份額達(dá)29.24%。
海通證券、華泰聯(lián)合證券、國(guó)泰君安、招商證券緊隨其后，這4家頭部券商合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)份額為22.58%。加上“三中”，7家大型券商占據(jù)51.82%的市場(chǎng)份額?？梢?jiàn)，大部分承銷業(yè)務(wù)由頭部券商“包攬”。
值得一提的是，國(guó)金證券表現(xiàn)出色，年內(nèi)主承銷收入為10.35億元，占據(jù)市場(chǎng)4.03%的份額。其中IPO承銷業(yè)務(wù)9.4億元，搶占4.44%的市場(chǎng)份額。另外，民生證券、東興證券、光大證券、興業(yè)證券主承銷收入均超過(guò)6億元。加上國(guó)金證券，這5家中型券商主承銷業(yè)務(wù)所占市場(chǎng)份額共計(jì)16.52%。
蘇寧金融研究院特約研究員何南野在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前券商投行之間分化態(tài)勢(shì)加劇，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。頭部券商占據(jù)主要市場(chǎng)，主要得益于以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：一是品牌優(yōu)勢(shì)，頭部券商可以更好贏得客戶信任;二是人才隊(duì)伍優(yōu)勢(shì)，頭部券商整體團(tuán)隊(duì)和人才質(zhì)量更優(yōu)、穩(wěn)定性更強(qiáng)，可以更好地保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量;三是綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，尤其是注冊(cè)制之下，表現(xiàn)更為明顯。
中型投行“搶食”
當(dāng)前，科創(chuàng)板注冊(cè)制運(yùn)行已逾一年，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地已逾3個(gè)月。注冊(cè)制改革給投行帶來(lái)財(cái)富盛宴，頭部券商憑借自身規(guī)模等優(yōu)勢(shì)占據(jù)大部分市場(chǎng)，一些中型券商奮起直追，跑出黑馬成績(jī)。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，今年以來(lái)科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO申報(bào)企業(yè)達(dá)461家，其中57家企業(yè)注冊(cè)生效，首發(fā)承銷保薦費(fèi)用共計(jì)32.7億元，中金公司、中信建投均服務(wù)了5家企業(yè)，東方證券、國(guó)金證券首發(fā)保薦的企業(yè)均為4家。
其余404只企業(yè)正在排隊(duì)中。就保薦機(jī)構(gòu)而言，頭部券商依舊優(yōu)勢(shì)明顯，一些中型券商儲(chǔ)備數(shù)量“驚人”。中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合證券、國(guó)信證券擬服務(wù)企業(yè)數(shù)量分別為35、25、24、24家。而民生證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江保薦擬保薦企業(yè)數(shù)量分別為27、29、14家。
對(duì)于一些中型券商投行跑出黑馬業(yè)績(jī)的原因，何南野向記者分析，首先，當(dāng)下股權(quán)融資市場(chǎng)整體較為火爆，一些中型券商投行自身架構(gòu)提前進(jìn)行了應(yīng)對(duì)，構(gòu)建了較為靈活的業(yè)務(wù)體系和激勵(lì)機(jī)制，人員團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力空前提升。其次，此前儲(chǔ)備了很多項(xiàng)目，順應(yīng)注冊(cè)制趨勢(shì)，手頭上很多項(xiàng)目都具備了直接申報(bào)上市的條件。更重要的因素是市場(chǎng)行情較好，大小項(xiàng)目都能上市，大小券商業(yè)績(jī)都較好。
全面注冊(cè)制下競(jìng)爭(zhēng)路徑
繼科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之后，A股全面推行注冊(cè)制已是大勢(shì)所趨。“十四五”規(guī)劃建議明確提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股全面注冊(cè)制有望在2021年落地。
何南野指出，全面注冊(cè)制對(duì)券商研究、定價(jià)、銷售、投資、資金實(shí)力等能力提出了更高要求，頭部券商具有先天優(yōu)勢(shì)，尤其是定價(jià)和銷售能力。注冊(cè)制下，新股發(fā)行市盈率打開(kāi)，沒(méi)有價(jià)格上限，因此一個(gè)較為合理的價(jià)格發(fā)行尤為重要，既能保障客戶利益，又能有效銷售出去，獲得投資者認(rèn)可。隨著新股發(fā)行數(shù)量的增加，破發(fā)也會(huì)成為可能，大型券商優(yōu)勢(shì)會(huì)更加凸顯。
研究定價(jià)是注冊(cè)制下券商投行核心競(jìng)爭(zhēng)能力，更是在金融雙向開(kāi)放步伐加快背景下，中資投行與國(guó)際投行比肩的必要基礎(chǔ)。在全面注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)情況下，券商投行之間有哪些競(jìng)爭(zhēng)路徑?
“全面注冊(cè)制下，投行將進(jìn)入更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，少數(shù)幾家投行占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，這是很確定性的事情，也是當(dāng)前成熟國(guó)際市場(chǎng)上的正?，F(xiàn)象。面對(duì)激戰(zhàn)，中小券商可選路徑之一，是與頭部券商進(jìn)行合并與整合，進(jìn)一步做大做強(qiáng);可選路徑之二，是在某些細(xì)分投行業(yè)務(wù)上，形成特色化、差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”何南野告訴記者。
國(guó)金證券投行負(fù)責(zé)人曾告訴記者，注冊(cè)制逐步推進(jìn)，市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管部門(mén)對(duì)投行提出了更高的要求，中型投行面臨一些挑戰(zhàn)：第一，行業(yè)集中度逐步提高，中型投行面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，必須盡快形成自身優(yōu)勢(shì)，通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)贏得客戶和市場(chǎng)。第二，新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化的形勢(shì)下，中型投行必須提高自身的發(fā)行承銷水平。第三，投行業(yè)務(wù)面臨良好的發(fā)展環(huán)境，投行的風(fēng)控能力應(yīng)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大逐步加強(qiáng)和提升。第四，投行必須加強(qiáng)自身的研究實(shí)力，對(duì)一些戰(zhàn)略新興行業(yè)或“三創(chuàng)四新”領(lǐng)域的行業(yè)及企業(yè)有深入的研究和理解。
