●截至2020年11月17日，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的市值中位數(shù)為128.6億元，成長(zhǎng)盈利能力明顯超港股

●2020年生物醫(yī)藥企業(yè)在A股上市30家，其中22家登陸科創(chuàng)板，占比達(dá)73.3%，科創(chuàng)板或成為生物醫(yī)藥上市主渠道

普遍屬于輕資產(chǎn)的生物醫(yī)藥行業(yè)，卻是生物產(chǎn)業(yè)這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的支柱之一。許多企業(yè)由于從初創(chuàng)期就面臨產(chǎn)業(yè)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)化步伐慢以及自有資金有限難以滿足等限制，往往很難通過(guò)傳統(tǒng)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)取得金融支持，短期難以實(shí)現(xiàn)盈利，因而被“擋”在資本市場(chǎng)門(mén)外。然而，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，允許未盈利企業(yè)上市，給國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)提供了新的融資通道，吸引了大批具有創(chuàng)新實(shí)力的生物醫(yī)藥企業(yè)登陸。

科創(chuàng)板：

生物醫(yī)藥聚集效應(yīng)突出

生物醫(yī)藥企業(yè)從基礎(chǔ)研發(fā)到成果轉(zhuǎn)化的這一過(guò)程中，往往要經(jīng)歷一個(gè)被稱之為“死亡谷”的挫折階段，由于缺少資本等原因，導(dǎo)致這一階段的“死亡率”高達(dá)40%至50%。這是我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的普遍難題。

于是，生物醫(yī)藥企業(yè)紛紛把目光投向資本市場(chǎng)，期待通過(guò)發(fā)行上市、再融資、發(fā)行債券、資產(chǎn)支持證券等途徑開(kāi)展直接融資，以化解資金難題。長(zhǎng)期以來(lái)，業(yè)內(nèi)不斷呼吁，讓資本市場(chǎng)提早介入新藥研發(fā)領(lǐng)域，作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的接力捧，通過(guò)幫助研發(fā)渡過(guò)“死亡谷”，完善產(chǎn)業(yè)鏈和可持續(xù)發(fā)展的機(jī)制，成為支持本國(guó)創(chuàng)新性高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)與助推器。那么，經(jīng)過(guò)多年努力，如今的資本市場(chǎng)能否承擔(dān)起支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任，幫助更多企業(yè)走出“死亡谷”的重任?

今年年初，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱澤璟制藥)正式在科創(chuàng)板掛牌上市，成為2020年開(kāi)年科創(chuàng)板生物醫(yī)藥第一股，也成為A股市場(chǎng)首家未盈利、科創(chuàng)板首家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)。澤璟制藥當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為67.52元，較發(fā)行價(jià)上漲100%;當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為74.59元，較發(fā)行價(jià)上漲120.94%，市值為179.02億元。

而據(jù)澤璟制藥2020年第三季度報(bào)告顯示，本報(bào)告期末總資產(chǎn)達(dá)到20億元，比較上年度末的3.2億元，增長(zhǎng)了525.19%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也由上年度末的-3.98億元減至-2.28億元。

作為一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型新藥研發(fā)企業(yè)，截至2019年12月9日，澤璟制藥的產(chǎn)品管線擁有11個(gè)主要在研藥品的29項(xiàng)在研項(xiàng)目。其中4項(xiàng)處于II/III期臨床試驗(yàn)階段、2項(xiàng)處于I期臨床試驗(yàn)階段、1項(xiàng)處于IND階段、4項(xiàng)處于臨床前研發(fā)階段。該公司在研的產(chǎn)品中，將有4-5個(gè)小分子創(chuàng)新藥的多個(gè)適應(yīng)癥在未來(lái)4年里陸續(xù)申請(qǐng)新藥上市銷(xiāo)售，進(jìn)入小分子藥物的黃金收獲期。

另一家登陸科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥公司武漢科前生物股份有限公司，專注于獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及動(dòng)物防疫技術(shù)服務(wù)的生物醫(yī)藥企業(yè)，主要產(chǎn)品是豬用疫苗和禽用疫苗。自2020年9月22日掛牌上市以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的全面增長(zhǎng)。其總資產(chǎn)由上年度末的13.71億元增長(zhǎng)到本報(bào)告期末的30.24億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到120.52%。歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)也由上年度末的11.18億元增長(zhǎng)到本報(bào)告期末的25.80億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到130.61%。

記者查閱同花順數(shù)據(jù)顯示，2020年，在A股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量達(dá)30家。其中，在主板上市公司數(shù)量為3家;在創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量為5家;在科創(chuàng)板上市公司數(shù)量為22家，占比達(dá)73.3%。

可見(jiàn)，科創(chuàng)板已逐漸成為生物醫(yī)藥企業(yè)在資本市場(chǎng)融資主要渠道之一。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其生物醫(yī)藥聚集效應(yīng)突出，主要表現(xiàn)在科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量更多，且占市場(chǎng)同期IPO總數(shù)的比例更高;生物醫(yī)藥在科創(chuàng)板所有已上市公司總數(shù)及市值的占比顯著更高，是科創(chuàng)板的第二大行業(yè);科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力和研發(fā)能力相對(duì)更優(yōu)，且享有更高的估值水平。

科創(chuàng)板+H股：

或成生物醫(yī)藥IPO主流

相較而言，港交所主板市場(chǎng)擁有更多的生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)。此前，在港上市的君實(shí)生物率先邁出了“A+H”的兩地上市步伐。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“科創(chuàng)板+H股”將會(huì)成為以創(chuàng)新藥為主的生物醫(yī)藥公司今后一段時(shí)間的IPO主流趨勢(shì)。

此外，已赴港上市的君實(shí)生物、康希諾也順利實(shí)現(xiàn)在科創(chuàng)板上市。近日，已實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克和港股上市的創(chuàng)新藥企百濟(jì)神州也宣布，將于明年完成科創(chuàng)板上市，其在科創(chuàng)板總市值高于港股總市值。

3月23日，諾誠(chéng)健華在港交所上市，成為2020年第一家登陸港交所的生物醫(yī)藥公司。諾誠(chéng)健華主要開(kāi)發(fā)自身免疫性疾病和腫瘤藥物，在成立不到4年的時(shí)間里，諾誠(chéng)健華共研發(fā)了9款候選藥物，其中1款處于申請(qǐng)上市階段、2款處于I/II期臨床階段，6款處于Pre-IND階段。臨床進(jìn)展最快的項(xiàng)目是BTK抑制劑奧布替尼(orelabrutinib)，用于治療多種B細(xì)胞惡性腫瘤及自身免疫性疾病。

4月24日，康方生物在港交所掛牌上市?？捣缴镅邪l(fā)管線十分多樣化，目前共擁有20多個(gè)藥物開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，其中12個(gè)抗體處于臨床階段，6個(gè)雙特異性抗體(兩個(gè)處于臨床階段)以及4個(gè)抗體獲得FDA的IND批準(zhǔn)。其研發(fā)管線涵蓋了PD-1、CD47、CD73、IL-12/IL-23、IL-17、IL-4R等與腫瘤免疫治療和自身免疫相關(guān)的熱門(mén)靶點(diǎn)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，一方面，此次疫情暴發(fā)后，全球醫(yī)療行業(yè)的需求正處在快速上升期，使得醫(yī)療板塊成為一個(gè)逆周期的板塊、甚至是逆勢(shì)增長(zhǎng)的行業(yè)。在疫情期間，醫(yī)療板塊無(wú)論是市場(chǎng)的認(rèn)可度還是交易活躍程度，都有增無(wú)減。

另一方面，港交所及科創(chuàng)板的“第18A章節(jié)”和“第五套標(biāo)準(zhǔn)”等上市新規(guī)讓許多成長(zhǎng)期的生物醫(yī)藥企業(yè)得以在二級(jí)市場(chǎng)融資，融得的資本可以讓企業(yè)更快速高效地完成新藥研發(fā)。港交所“第18A章節(jié)”對(duì)未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)敞開(kāi)大門(mén)，迄今為止已經(jīng)吸引了16家生物醫(yī)藥公司赴港上市。正如香港交易所董事總經(jīng)理鮑海潔所稱，香港已經(jīng)成為亞太區(qū)最大、全球第二大的生物科技融資中心。

成長(zhǎng)盈利能力科創(chuàng)板更勝一籌

資本市場(chǎng)研究專家分析認(rèn)為，未來(lái)，在科創(chuàng)板顯著的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)、更優(yōu)質(zhì)的公司質(zhì)地、更有利的估值水平等多重因素吸引下，或?qū)⒂性絹?lái)越多的生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板上市，海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥類中概股回歸A股的步伐將進(jìn)一步加快。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)比對(duì)科創(chuàng)板和港交所主板，認(rèn)為生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板的IPO數(shù)量和融資額占比均高于港交所主板。

過(guò)去一年多來(lái)，科創(chuàng)板的上市群體高度集中于信息技術(shù)和生物醫(yī)藥兩大領(lǐng)域，其中生物醫(yī)藥企業(yè)的IPO數(shù)量占比22%，融資額占比20%。相較而言，港交所主板同期新上市公司中，行業(yè)分布以可選消費(fèi)為主，其中生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量及融資額均占比15%。

從二級(jí)市場(chǎng)估值來(lái)看，截至2020年11月17日，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的市值中位數(shù)為128.6億元，是港交所主板同行業(yè)公司平均市值的3倍;市盈率中位數(shù)為90.1倍，遠(yuǎn)高于同期港交所主板同行業(yè)公司平均估值(6.3倍)。

從近期股票交易情況來(lái)看，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥股票近180天日均成交額為2.2億元，日均換手率為1.4%，股票活躍度明顯高于港交所主板同行業(yè)股票。

從龍頭企業(yè)的集聚效應(yīng)來(lái)看，以市值前20的公司為例，港交所主板上市的大市值生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量明顯多于科創(chuàng)板，但其流動(dòng)性和估值水平遠(yuǎn)不及科創(chuàng)板上市的生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)。

截至2020年11月17日，科創(chuàng)板市值前20的生物醫(yī)藥公司市值中位數(shù)為214億元，其中華熙生物、康希諾、君實(shí)生物三家公司總市值均超過(guò)500億元;而港交所主板市值前20的生物醫(yī)藥公司市值中位數(shù)高達(dá)1248億港元，其中有12家市值逾千億港元。

股票流動(dòng)性方面，科創(chuàng)板龍頭生物醫(yī)藥股票近180天日均成交金額的中位數(shù)為2.4億元，日均換手率中位數(shù)為0.75%，均相對(duì)高于港交所主板龍頭生物醫(yī)藥企業(yè)。

可見(jiàn)，成長(zhǎng)能力和盈利能力上，科創(chuàng)板更勝一籌，期待未來(lái)能吸引更多生物醫(yī)藥企業(yè)上市融資，為他們輸送新鮮“血液”。

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板 生物醫(yī)藥