11月，在全球權(quán)益類資產(chǎn)如股市和周期性商品大幅上漲的同時(shí)，作為安全資產(chǎn)的黃金遭遇大規(guī)模拋售，其中COMEX黃金活躍合約2月合約月度跌幅達(dá)到5.6%，并一度跌破1800美元/盎司。而引發(fā)黃金暴跌的因素包括：疫苗取得進(jìn)展導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好攀升，美元實(shí)際利率伴隨名義利率反彈而反彈，因美國(guó)大選和財(cái)政刺激政策難產(chǎn)而導(dǎo)致通脹預(yù)期下降，黃金投資需求因風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償降低而回落。
進(jìn)入12月，我們發(fā)現(xiàn)前期觸發(fā)黃金暴跌的因素出現(xiàn)一些改善，尤其是美元實(shí)際利率再次下降和美元匯率再度貶值可能意味著黃金投資需求回落勢(shì)頭可能放緩，黃金存在階段性反彈的機(jī)會(huì)。然而，由于美元實(shí)際利率依舊高于8—9月水平，且黃金投資需求較年內(nèi)高點(diǎn)回落，黃金價(jià)格只能定義為階段性反彈。
美國(guó)疫情可能卷土重來(lái)，提振黃金避險(xiǎn)
感恩節(jié)假期，美國(guó)新冠肺炎確診病例及住院人數(shù)激增，美國(guó)公共衛(wèi)生官員預(yù)計(jì)節(jié)后美國(guó)新冠肺炎病例激增速度將更快。紐約州的醫(yī)院已接到命令，要求增加50%的床位。為了應(yīng)對(duì)人力短缺，醫(yī)院還必須聯(lián)系退休的醫(yī)生和護(hù)士，同時(shí)準(zhǔn)備好在各醫(yī)院間轉(zhuǎn)移病人來(lái)分擔(dān)壓力。從11月27日開(kāi)始，紐約伊利縣的非急需手術(shù)將被取消，紐約其他地區(qū)可能也很快會(huì)取消。
對(duì)于黃金而言，美國(guó)疫情卷土重來(lái)是利好因素，因疫情會(huì)延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)一步提升美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買的力度，從而助推美元利率自高位回落，美元匯率也會(huì)再次貶值，從而提振黃金價(jià)格。疫情本身可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股下跌引發(fā)黃金的避險(xiǎn)買盤。
美國(guó)通脹預(yù)期有所升溫，短期扶持金價(jià)止跌反彈
從最近拜登組閣的成員來(lái)看，美國(guó)財(cái)政支出的可能性會(huì)加大。11月30日，拜登正式宣布了他的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成。從名單來(lái)看，拜登新提名的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)大多數(shù)是奧巴馬時(shí)代的老臣，他們希望聯(lián)邦政府能夠提供更多的支出，對(duì)華爾街加以更強(qiáng)的監(jiān)管，對(duì)富人們征收更多的稅，并對(duì)窮人們有更多的補(bǔ)助。
Neera Tanden和Heather Boushey兩人在今年3月曾與學(xué)者Robert Greenstein、Felicia Wong聯(lián)名發(fā)布了一篇評(píng)論文章，表達(dá)了他們對(duì)于債務(wù)和赤字的看法，這意味著新一輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)側(cè)重于財(cái)政支出。文章認(rèn)為，面對(duì)疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊，債務(wù)和赤字不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者應(yīng)該把對(duì)赤字的擔(dān)憂放在一邊，拿出危機(jī)所需的應(yīng)對(duì)措施。
由于市場(chǎng)對(duì)于2021年美國(guó)新一輪政府財(cái)政政策刺激的預(yù)期，美國(guó)通脹預(yù)期在近期出現(xiàn)回升，這在短期會(huì)扶持金價(jià)止跌反彈。數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)用10年期通脹指數(shù)國(guó)債收益率和10年期美債收益率測(cè)算出的美國(guó)通脹預(yù)期在11月30日回升1.77個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1月15日以來(lái)最高紀(jì)錄。而2009年至今，美國(guó)通脹預(yù)期和COMEX黃金呈現(xiàn)中等正相關(guān)關(guān)系。
貨幣政策方面，由于美國(guó)現(xiàn)任的政府由共和黨主導(dǎo)財(cái)政部要求美聯(lián)儲(chǔ)歸還來(lái)自《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全(CARES)法案》撥款的剩余資金，這意味著美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就第二輪財(cái)政刺激方案還將陷入漫長(zhǎng)的僵持階段，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)為避免經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中斷，不得不加大貨幣寬松力度。
11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，近期有關(guān)新冠疫苗的消息“非常積極”，但表示“疫苗仍存在重大挑戰(zhàn)和不確定因素，包括時(shí)機(jī)、生產(chǎn)和分配以及不同人群的療效”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景(仍然)尤其不確定。
從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至11月25日當(dāng)周，美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表較前一周略微回落0.02萬(wàn)億美元至7.27萬(wàn)億美元，這對(duì)金價(jià)存在一定的壓制作用。如果美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)如市場(chǎng)預(yù)期那樣因財(cái)政政策刺激缺席而加碼資產(chǎn)購(gòu)買，那么資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張對(duì)金價(jià)是利多的，這需要進(jìn)一步觀察，短期是偏空的。
美元實(shí)際利率再次回落，黃金投資需求降幅放緩
對(duì)于黃金投資者而言，美元實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會(huì)成本，如果美元實(shí)際利率反彈，那么會(huì)導(dǎo)致持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，黃金會(huì)遭遇拋售，如11月黃金出現(xiàn)暴跌。而11月底，美元實(shí)際利率再次回落，這有利于黃金價(jià)格止跌反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，以10年期美國(guó)通脹指數(shù)國(guó)債收益率衡量的美元實(shí)際利率回落至-0.93%，但依舊高于9月超過(guò)-1%的均值。
在美元實(shí)際利率再度回落的情況下，黃金投資需求下降勢(shì)頭有所放緩。從交易策略上來(lái)看，我們傾向于短期交易反彈行情，投資者可以考慮運(yùn)用黃金期貨來(lái)捕捉階段性反彈行情，例如COMEX黃金期貨合約。COMEX黃金期貨代表世界領(lǐng)先的黃金價(jià)格基準(zhǔn)期貨合約，該合約具有卓越的流動(dòng)性，每日交易量接近2700萬(wàn)盎司，而且提供保證金沖抵，屬于資本效益比較高的期貨合約。
關(guān)鍵詞： 美元實(shí)際利率 黃金投資
