隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、凈息差壓力減弱以及銀行讓利幅度邊際下降，銀行、保險等大金融板塊業(yè)績有望持續(xù)改善，對于指數(shù)提振作用明顯。

近期市場快速修復(fù)，風(fēng)險偏好有所釋放，周一兩市成交金額再度逼近萬億元，市場量價齊升，投資者信心快速恢復(fù)，與此同時，指數(shù)再度觸及7月中旬以來的箱體區(qū)間上沿。市場風(fēng)格上，金融、周期等前期低估板塊對指數(shù)貢獻(xiàn)功不可沒，上證50指數(shù)在三大指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)。

前期信用債違約事件發(fā)生后，市場認(rèn)為相關(guān)企業(yè)的違約行為存在惡意“逃廢債”嫌疑，并擔(dān)心此類違約成為地方國企效仿的模式，事件對信用債市場基于信用基本面的定價邏輯造成沖擊，并且相關(guān)主承銷方受到自律調(diào)查，影響了A股短期市場偏好。經(jīng)歷近兩周發(fā)酵后，11月21日金融委表態(tài)“嚴(yán)厲處罰各種逃廢債行為”“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”，市場情緒隨即緩和，股市風(fēng)險情緒得到釋放，滬指盤中再度突破3400點整數(shù)關(guān)口，北上資金流入超百億元，短期事件影響消退。

近期疫苗利好消息不斷，Moderna第三階段試驗數(shù)據(jù)顯示其有效性超過94%，輝瑞制藥和BIONTECH在第三期試驗的最終療效分析顯示出95%的有效性，同時，輝瑞公司表示其已經(jīng)生產(chǎn)了2000萬劑疫苗，預(yù)計到年底將生產(chǎn)5000萬劑。但海外疫情在本周持續(xù)惡化，全球確診人數(shù)已達(dá)5800萬，死亡人數(shù)達(dá)138萬，其中歐洲疫情在部分國家“封城”后略有緩和，北美疫情升溫，在11月21日美國確診達(dá)到19萬人，加拿大新增確診人數(shù)上升并再次“封城”，美聯(lián)儲主席鮑威爾周二指出，雖然疫苗試驗的積極結(jié)果從中長期看肯定是好消息，但短期仍然存在重大挑戰(zhàn)和不確定性，需要幾個月的時間普及。

國內(nèi)的情況來看，我國1—10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長1.8%，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%，環(huán)比增長0.78%，工業(yè)生產(chǎn)端持續(xù)向好，考慮到海外疫情升溫、12月圣誕節(jié)外需的拉動以及基建和高科技產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)端維持高增速，預(yù)計未來我國工業(yè)增加值將保持高增長。10月社會消費品零售總額3.86萬億元，同比增長4.3%，在商品零售中，消費升級類商品增長表現(xiàn)突出。總體數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，消費繼續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)投資有韌性，基建投資進(jìn)一步回升。

從微觀企業(yè)表現(xiàn)來看，三季報披露結(jié)束，電子、電氣設(shè)備、軍工等泛科技行業(yè)與建材、機械等周期行業(yè)盈利相對更好。三季度開始，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績優(yōu)勢不再，市場風(fēng)格從7月開始偏向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為代表的滬深300。從估值上看，建材化工行業(yè)板塊全年漲幅較少，整體估值偏低，在基本面修復(fù)的情況下，短期股價修復(fù)的可能性更大。

從市場交易行為的角度來看，市場容易在四季度產(chǎn)生估值切換。在收益較高的年份中，機構(gòu)普遍在年底都有比較強烈的保收益訴求，前期弱勢、低估值的板塊更容易受到資金關(guān)注。近期除了周期板塊外，大金融板塊的修復(fù)也對指數(shù)突破功不可沒，違約事件逐步平息，10年期國債收益率走高至3.37%左右，隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、凈息差壓力減弱以及銀行讓利幅度邊際下降，銀行、保險等大金融板塊業(yè)績有望持續(xù)改善，對于指數(shù)提振作用明顯。

伴隨新冠肺炎疫苗研發(fā)的突破，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強，前期受疫情影響敏感度高的板塊有明顯改善。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)，大宗商品價格明顯上升，部分商品創(chuàng)出局部新高，帶動相應(yīng)股票板塊產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)與市場風(fēng)格都處于均值回復(fù)的過程，市場近期更傾向于布局順周期板塊，上證50指數(shù)在三大指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)。期指策略上，建議繼續(xù)持有多單。

關(guān)鍵詞： 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 大金融板塊