19日，由上期所主辦的上衍有色論壇在上海舉行。本屆論壇以“創(chuàng)新推動雙循環(huán)、服務實體新發(fā)展”為主題，特邀多位行業(yè)專家，就雙循環(huán)新發(fā)展格局與有色產業(yè)的轉型、有色金屬產業(yè)的現(xiàn)狀、有色金屬期貨市場國際化和對外開放等話題展開討論。
雙循環(huán)下 有色市場面臨新發(fā)展
在參會人士看來，今年受新冠肺炎疫情影響，雖然全球經濟出現(xiàn)了階段性回調，但中國經濟在疫情較早得到有效控制的情況下，先于海外市場進入復蘇期。
但這個復蘇期，與以往相比，中信證券周期產業(yè)首席分析師熬翀認為，在投資、消費及制造等領域存在一定不同。而有色行業(yè)在這樣的情況下，也將迎來新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。
在我國的雙循環(huán)發(fā)展理念下，熬翀認為，有色行業(yè)未來不僅需要更高的商品和服務貿易環(huán)節(jié)，還需要更強的相互投資的作用，來促進國內要素市場建設和消費市場建設。
尤其是內循環(huán)需求，在他看來，本質上來自于都市圈、產業(yè)升級及消費升級，而這些也將給有色行業(yè)帶來一些新的發(fā)展機遇。
以境內的城鎮(zhèn)化發(fā)展為例，其對有色產業(yè)，特別是銅鋁的長邏輯消費有比較大的促進作用。至于消費升級和產業(yè)升級，則在新興產業(yè)發(fā)展的背景下，對整個有色產業(yè)鏈的供需、結構等提出了一些新要求。
這其中不僅有機遇，更有挑戰(zhàn)。他說，比如科技的競爭加劇很可能會導致“黑天鵝”事件的不斷涌現(xiàn)，對產業(yè)發(fā)展邏輯產生一定沖擊;越來越多的境內有色行業(yè)海外投資拉動，也有可能引發(fā)境內有色行業(yè)產業(yè)鏈供給安全問題;此外，價格的不斷波動也會導致大量風險的產生，進而對企業(yè)的長期發(fā)展邏輯形成明顯的沖擊。
特別是國內的銅產業(yè)，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長兼重金屬部主任胡長平認為，很可能發(fā)展成為“雙擠壓”的情況。“畢竟我國承諾擴大進口中高端產品，一旦我國生產的中低端產品出不去，銅產業(yè)很可能變成雙擠壓，產業(yè)界需要特別注意這點。”
在他看來，雖然在2020年至2022年的全球疫情防控階段，國外大概率會更依賴我國有色特別是銅市場。然而，一旦疫情穩(wěn)定，各國大概率會從追求資本利益最大化逐步向兼顧本國和地區(qū)的相對充分就業(yè)，也就是說向再平衡或者工業(yè)化的方向轉變。在這樣的情況下，我國銅產業(yè)需要穩(wěn)健發(fā)展，避免冒進。
“而衍生品工具，在這期間，也將發(fā)揮極大的作用。”一位不愿具名的行業(yè)資深人士告訴記者。
疫情下 有色衍生品工具效用得到驗證
據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長尚福山介紹，在疫情的影響下，今年前三季度我國有色金屬工業(yè)呈現(xiàn)出一季度探底，二三季度恢復向好的態(tài)勢，1—9月，10種有色金屬產量達到4517.6萬噸，同比增長3.5%。規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤1100.7億元，同比增長2.9%。在下游制造業(yè)復工復產和新基建的帶動下，有色金屬表觀需求逐步企穩(wěn)，進出口貿易基本穩(wěn)定，積極因素明顯增多，市場預期不斷改善。
其中，有色衍生品工具在市場價格大幅波動的情況下，發(fā)揮了極大的作用。
以龍頭企業(yè)江西銅業(yè)為例，江西銅業(yè)貿易事業(yè)部副總裁王慧穎告訴期貨日報記者，疫情期間因為下游的加工業(yè)生產一度受到了一些影響，江西銅業(yè)在產成品的銷售方面一度出現(xiàn)了庫存較高的情況，企業(yè)資金循環(huán)也因此受到了一定的影響。作為一個對期貨有著較深了解的企業(yè)，江西銅業(yè)很快通過期貨交割了近一萬噸的產成品，降低了自己的庫存。并在國家復工復產的推動下，其生產很快的恢復到了正常狀態(tài)。
類似的問題同樣發(fā)生在境內錫市場中。據云南錫業(yè)副總經理吳建勛介紹，今年在疫情的影響下，我國錫價一度急跌，甚至沖擊到了很多礦山的生產成本。不過得益于去年推出的錫期貨做市商制度，境內錫期貨合約的連續(xù)性顯著提升。
在這樣的背景下，云南錫業(yè)通過在06、07、08等連續(xù)合約上的對沖操作，不僅大大降低了庫存成本，也為其下游的生產成本獲得了非常大的支撐。同時，也為其下半年業(yè)績的回升打下了良好的基礎。
實際上，在方正物產副總裁陳進華看來，衍生工具、期貨市場對實體企業(yè)來說相當于身體的“神經系統(tǒng)”，一旦這些工具得以有效應用，對于中國貿易企業(yè)特別是整個銅產業(yè)來說無疑意義重大。
經濟全球化下 期待更多現(xiàn)有品種國際化
對于國際銅期貨的上市，王慧穎表示，江西銅業(yè)將積極參與這個市場。畢竟，江西銅業(yè)每年要在國外采購大量的銅原料，且這部分原料都已LME計價，以至于江西銅業(yè)天然需要在LME市場和國內市場進行套保。但境內外市場本身存在價差，對企業(yè)盈利有一定影響。“而國際銅合約以人民幣計價和凈值交易的特性，給了我們將境內外價差縮小的機會，對于企業(yè)的經營來說，無疑是一種利好。”
對此，陳進華表示認同。在他看來，銅這個品種，如果不圍繞一個全球化的貿易，很多價值鏈是形成不了的。特別是在國內企業(yè)不斷“出海”發(fā)展的今天，一些非常好的期貨工具無疑將在一定程度上幫助中國“走出去”的企業(yè)做大做強。
尤其是目前上海地區(qū)的庫存以及其本身的供需規(guī)模已經達到了一定的比例，他認為，在此基礎上的精細化套保管理無疑有助于相關產業(yè)成本的進一步優(yōu)化。
此外，他認為，國際銅期貨的上市，除了會與現(xiàn)有的市場形成良好互動外，還將為資管市場提供更多機會。“比如國際銅和滬銅間就有可能因為基本面的不同，存在一定的交易機會。”
在這樣的背景下，上述不愿具名的行業(yè)資深人士表示，期待上期所以銅的國際化為序幕，逐步推進現(xiàn)有有色金屬期貨的國際化。
事實上，對此上期所已有相關計劃。據了解，未來上期所將立足國內大循環(huán)、服務國內國際雙循環(huán)，堅持國際化、市場化、法治化的方向，在以下幾方面做出努力。一是做精做深現(xiàn)有品種，堅持以市場為導向，從完善期貨合約和配套規(guī)則，優(yōu)化交割資源和倉庫布局，全方位提升市場的運行質量。二是堅持擴大對外開放，科學統(tǒng)籌國內國際兩個市場，穩(wěn)步推進其他有色金屬期貨的國際化。三是增加高質量產品的供給，積極準備氧化鋁期貨的上市準備工作，進一步豐富黑色金屬產生系列，有序推進新能源車用動力電池相關金屬期貨、有色金屬指數(shù)期貨等儲備品種的研發(fā)工作，服務戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展。
實際上，對于其所提及的氧化鋁期貨，中鋁國貿副總經理李廣飛表示，市場非常期待。
據介紹，目前國際氧化鋁的定價，主要采用的是“現(xiàn)貨指數(shù)價”。而境內氧化鋁定價，除了現(xiàn)貨指數(shù)定價外，還多了一種比例定價模式。然而國內兩種模式，經常會出現(xiàn)兩者背離的情況，進而導致電解鋁和氧化鋁企業(yè)之間三年河東、三年河西這種狀態(tài)還在持續(xù)著。在這樣的情況下，相關企業(yè)急需一個能真正體現(xiàn)市場供需情況的公允價格幫忙調節(jié)。
考慮到期貨本身特有的價格發(fā)現(xiàn)功能，以及中國這一全球最大的氧化鋁生產和消費市場的地位。李廣飛認為，境內有必要通過上市氧化鋁期貨來增加氧化鋁定價中的“中國因素”。
