日前，江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司(下稱“網(wǎng)進(jìn)科技”)IPO申請(qǐng)被否，這是注冊(cè)制試點(diǎn)以來的首例否決案例。與此同時(shí)，第45家注冊(cè)制下發(fā)行的股票正式登陸創(chuàng)業(yè)板。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制審核逐步推進(jìn)，包括IPO被否在內(nèi)的各種情況將會(huì)逐漸出現(xiàn)，這是市場(chǎng)化機(jī)制成效體現(xiàn)。在此背景下，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)脫穎而出，而尾部企業(yè)面臨出清風(fēng)險(xiǎn)。

IPO首例被否折射市場(chǎng)化效應(yīng)

11月11日晚間，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站公布創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第44次審議會(huì)議結(jié)果公告，網(wǎng)進(jìn)科技首發(fā)申請(qǐng)的審議結(jié)果為不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。同日，深交所發(fā)布《關(guān)于終止對(duì)江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，對(duì)網(wǎng)進(jìn)科技IPO被否原因進(jìn)行了說明。

這是創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來，上市委會(huì)議環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)否決案例。

“注冊(cè)制改革可以提升市場(chǎng)的包容性和開放性，它的門檻是客觀的。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，有兩個(gè)非常關(guān)鍵的標(biāo)準(zhǔn)需要滿足，一是財(cái)務(wù)指標(biāo)，二是行業(yè)準(zhǔn)入條件。此外，在審核上還需要滿足材料的真實(shí)性和完整性。一家公司IPO被否，三方面原因都有可能。

在業(yè)內(nèi)人士看來，按照創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的既有規(guī)則和程序，無論在審核過程中，還是注冊(cè)過程中被終止都是正常的，這也是市場(chǎng)化的體現(xiàn)。

“100%成功反倒不是正?，F(xiàn)象。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制審核逐步推進(jìn)，IPO被否案例還有繼續(xù)增加的可能。”申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“市場(chǎng)化機(jī)制下，企業(yè)IPO成功和失敗的可能性都有。”在他看來，背后深層次的原因，意在提醒投資者高度重視披露的信息。“注冊(cè)制并不是沒有門檻，如果突破了底線，該被否的還是會(huì)被否。”

目前，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制審核發(fā)行上市各個(gè)環(huán)節(jié)仍在正常有序地推進(jìn)中。11月12日，第45家注冊(cè)制下的企業(yè)狄耐克正式登錄創(chuàng)業(yè)板，首日漲幅突破200%。11月13日截至收盤，狄耐克收?qǐng)?bào)74.26元，日跌幅2.34%，相對(duì)發(fā)行價(jià)的漲幅為198.59%。

注冊(cè)制下的企業(yè)交易也同樣活躍。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，上周(11月9日至11月13日)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的45家企業(yè)，其平均周成交額為24.22億元，較創(chuàng)業(yè)板共874家存量企業(yè)13.21億元的平均周成交額，高出83.35%。

市場(chǎng)將走向進(jìn)一步分化

實(shí)際上，除IPO“入口”外，市場(chǎng)化機(jī)制還體現(xiàn)在新股市場(chǎng)化定價(jià)、優(yōu)勝劣汰等多方面。

同花順數(shù)據(jù)顯示，從8月24日注冊(cè)制實(shí)施以來，創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行市盈率逐步走低。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下45家企業(yè)上市，發(fā)行市盈率的算術(shù)平均值為33.76倍。其中，首批18家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值為39.3倍，而10月以來上市的10家企業(yè)，發(fā)行市盈率為32.33倍;相比此前有所降低。

而從所屬行業(yè)來看，45家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的企業(yè)基本符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的行業(yè)定位，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢(shì)，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”的深度融合。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛此前表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革優(yōu)化了上市條件，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新類企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，因此也吸引了企業(yè)踴躍進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。

不過，注冊(cè)制新股的分化也在加大，一二級(jí)市場(chǎng)中均出現(xiàn)大市值企業(yè)獲得流動(dòng)性溢價(jià)的現(xiàn)象。9月9日，創(chuàng)業(yè)板首批注冊(cè)制下的上市公司出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。截至11月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司相對(duì)發(fā)行價(jià)漲幅(不復(fù)權(quán))最高的已達(dá)到了1137.40%;漲幅在100%以上的有32家;而最低的僅為10.89%，個(gè)股分化現(xiàn)象明顯。

平安證券表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是A股市場(chǎng)從增量改革向存量改革邁出的第一步，也是注冊(cè)制全面推廣的重要突破。在此背景下，分化是未來市場(chǎng)的主旋律，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)脫穎而出，而部分尾部企業(yè)面臨出清風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，桂浩明也指出，在市場(chǎng)化程度提高的同時(shí)，也存在標(biāo)準(zhǔn)前后變化大、缺乏可預(yù)期性等問題。“市場(chǎng)化的核心還是在于信息的充分披露，但信息充分披露只是手段，目的還是讓投資者能夠真正決定公司是否能發(fā)行，什么時(shí)候發(fā)行，以什么價(jià)格發(fā)行。在這個(gè)過程當(dāng)中，怎樣把投資者的訴求和管理層的選擇結(jié)合起來，還需要做更多的考慮。”

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制