11月9日，在商務(wù)部外貿(mào)發(fā)展局和上期所、上期能源共同主辦的第九屆中國國際原油貿(mào)易大會(huì)配套專題活動(dòng)上，行業(yè)專家針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行了深入探討，認(rèn)為我國有必要進(jìn)一步豐富能源衍生品品種，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供工具。

能源行業(yè)傳統(tǒng)商業(yè)模式被顛覆

談及今年的原油市場(chǎng)，山東隆眾資訊副總經(jīng)理兼首席戰(zhàn)略官閆建濤表示，在疫情、經(jīng)濟(jì)需求、庫存及地緣政治等因素的共同影響下，原油價(jià)格始終處于較為不穩(wěn)定的狀態(tài)。尤其是今年地緣政治因素和疫情給市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重的影響。在他看來，疫情主要起到了“催化劑”的作用，導(dǎo)致全球原油需求大幅下滑。今年年初為了防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，多國采取了封鎖控制措施，這嚴(yán)重影響了交通物流，進(jìn)而打擊了全球原油消費(fèi)。

據(jù)中石油銷售公司韓冰介紹，今年4月，也就是防控措施最嚴(yán)格的時(shí)期，全球原油需求降幅甚至達(dá)到20%。“后來隨著疫情緩和，全球原油需求逐漸進(jìn)入復(fù)蘇階段。但目前來看，2020年全球原油需求仍較去年出現(xiàn)了8.4%左右的下滑，明年需求大概率也將繼續(xù)萎縮。”

在這樣的情況下，近期境內(nèi)外機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年年底WTI原油價(jià)格會(huì)保持在40美元/桶附近，明年會(huì)略有上升。但閆建濤建議，對(duì)于未來的原油價(jià)格，市場(chǎng)還是應(yīng)該更謹(jǐn)慎才好。

“畢竟今年在疫情和地緣政治的共同作用下，整個(gè)原油市場(chǎng)的貿(mào)易環(huán)節(jié)受到了極大的沖擊。尤其是美國市場(chǎng)，今年3月在疫情影響交通運(yùn)輸、物流的情況下，甚至出現(xiàn)了生產(chǎn)商產(chǎn)出的油品運(yùn)不出去的情況，而且因?yàn)閮?chǔ)存成本過高，無處儲(chǔ)存，不得不倒貼錢請(qǐng)人拉走。”他說，這實(shí)際上也是隨后庫欣地區(qū)原油庫存達(dá)到高點(diǎn)，最終出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的原因之一。

在閆建濤看來，負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)一定程度上對(duì)于能源行業(yè)的商業(yè)模式是一種顛覆。因?yàn)榻?jīng)過負(fù)油價(jià)，人們發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)原油不僅可能賣不出，甚至還會(huì)遇到倒貼錢的情況，這直接打擊了資本市場(chǎng)對(duì)油企的信心。

能源衍生品工具重要性凸顯

此外，閆建濤還發(fā)現(xiàn)，由于資本市場(chǎng)對(duì)石油公司不看好，股價(jià)和油價(jià)相關(guān)性有所加強(qiáng)。“原本股價(jià)和油價(jià)的相關(guān)性只有10%左右，但最近美國油企股價(jià)和油價(jià)的相關(guān)性在50%—60%，這不僅意味著負(fù)油價(jià)出現(xiàn)后原油投資的減少，相關(guān)企業(yè)面臨融資困境，也凸顯了原油衍生品的重要性。”

據(jù)他介紹，當(dāng)銀行債權(quán)人擔(dān)心美國中小油氣公司破產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)要求他們提前把近四個(gè)甚至八個(gè)季度的產(chǎn)量賣出去，在這樣的情況下，相關(guān)企業(yè)就需要對(duì)沖。也正因?yàn)槿绱?，套期保值?duì)沖的價(jià)位就成了美國原油的上限價(jià)位。閆建濤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，衍生品市場(chǎng)對(duì)于美國油氣公司而言不僅是重要的避險(xiǎn)渠道，也是融資渠道之一。

據(jù)介紹，在國外，除了公司會(huì)進(jìn)行套期保值外，國家有時(shí)也會(huì)這樣操作。比如今年未參與OPEC+減產(chǎn)的墨西哥之所以有底氣不減產(chǎn)，就是因?yàn)槠溆型ㄟ^期權(quán)對(duì)出口原油套保的習(xí)慣。在閆建濤看來，石油公司也好石油行業(yè)也好，面對(duì)越來越大的挑戰(zhàn)，最需要做的就是提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，而利用好原油衍生品工具，無疑是提升這一能力的重要舉措之一。

上海原油期貨上市兩年多以來，不僅經(jīng)受住了國內(nèi)外各種地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和極端事件的考驗(yàn)，而且隨著交易機(jī)制不斷完善，運(yùn)行更加平穩(wěn)，功能發(fā)揮也更加有效。閆建濤告訴記者，今年4月，在全球大宗商品尤其是原油價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，國內(nèi)不少上市公司加大了套期保值參與力度。

上期所總經(jīng)理王鳳海在大會(huì)致辭中也表示，今年在國際原油價(jià)格最大跌幅普遍在70%以上的情況下，國內(nèi)外能源企業(yè)大多積極運(yùn)用上海原油期貨對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

今年6月22日，上期能源掛牌上市了低硫燃料油期貨。在產(chǎn)業(yè)人士看來，這不僅完善了我國能源衍生品體系，而且在積極應(yīng)對(duì)船燃行業(yè)變革的同時(shí)，提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量。

據(jù)了解，截至10月底，低硫燃料油期貨累計(jì)成交493.07萬手，其中法人持倉占比接近八成。“這對(duì)于上市才4個(gè)多月的品種來說是非常難能可貴的，也反映了市場(chǎng)特別是實(shí)體企業(yè)對(duì)該品種的認(rèn)可。”上述人士稱。

11月2日，首批低硫燃料油期貨倉單(共4090噸)在中化興中石油轉(zhuǎn)運(yùn)(舟山)有限公司保稅油庫正式生成。“這批燃料油產(chǎn)自國內(nèi)中海油舟山煉廠，經(jīng)出口退稅后，由浙江自貿(mào)區(qū)中石油國際事業(yè)有限公司申請(qǐng)注冊(cè)成期貨倉單。這不僅標(biāo)志著國產(chǎn)低硫燃料油成功進(jìn)入期貨市場(chǎng)，更意味著中國價(jià)格走向世界又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。”上述人士表示。

國內(nèi)衍生品有待進(jìn)一步豐富

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，參會(huì)嘉賓普遍表示，期待我國能源衍生品進(jìn)一步豐富。

在韓冰看來，尤其是成品油期貨推出時(shí)機(jī)已成熟，期待能盡快上市。據(jù)她介紹，我國成品油消費(fèi)預(yù)計(jì)將在2025年前后達(dá)到頂峰?？紤]到目前能源迭代加速，且替代能源發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，成品油供應(yīng)過剩加劇，從日韓的經(jīng)驗(yàn)來看，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈，優(yōu)勝劣汰成為必然。

實(shí)際上，隨著成品油流通領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入和營銷網(wǎng)絡(luò)審批門檻的持續(xù)降低，成品油行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在重構(gòu)。而隨著油氣管網(wǎng)改革全面落地，各類資本加速布局油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期。

在這樣的情況下，韓冰認(rèn)為，擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、特色產(chǎn)品、領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)將得以生存和發(fā)展。為此，在當(dāng)今國際環(huán)境不利、內(nèi)需增長(zhǎng)啟動(dòng)之際，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)在完成縱向產(chǎn)業(yè)鏈布局后，應(yīng)高度重視基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，發(fā)展核心技術(shù)，布局新興產(chǎn)業(yè)。這就要求行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體致力于以加油站實(shí)體銷售為依托，借助資本市場(chǎng)與虛擬市場(chǎng)，精研國際貿(mào)易、期貨市場(chǎng)等與成品油業(yè)務(wù)密切相關(guān)領(lǐng)域，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造、風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)作用，挖掘成品油金融屬性，構(gòu)建協(xié)同發(fā)展、相互促進(jìn)的價(jià)值平臺(tái)。因此，成品油期貨掛牌上市十分重要。她呼吁行業(yè)主要經(jīng)營者共同推進(jìn)互換和成品油期貨的推出。

在石油天然氣管網(wǎng)領(lǐng)域的專業(yè)人士看來，管網(wǎng)是整個(gè)油氣市場(chǎng)的支點(diǎn)，國家管網(wǎng)公司的成立和布局推進(jìn)有利于利用這個(gè)聯(lián)系上下游、全市場(chǎng)的支點(diǎn)，撬動(dòng)更多市場(chǎng)主體的開放和競(jìng)爭(zhēng)。上期能源相關(guān)人士表示，管網(wǎng)是重要的現(xiàn)貨基礎(chǔ)設(shè)施，期貨是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，兩者加大合作有助于更好地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好地實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在市場(chǎng)人士看來，今年的負(fù)油價(jià)不僅將顛覆能源行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式，也將給整個(gè)期貨交易體系帶來一次轉(zhuǎn)型和改革。鑒于上一次衍生品市場(chǎng)的大變革，直接導(dǎo)致天然氣期貨的推出，天然氣期貨交易在全球影響力也不斷擴(kuò)大，閆建濤最后表示，期待國內(nèi)天然氣期貨盡快上市。(韓雨芙)

關(guān)鍵詞： 原油市場(chǎng) 能源行業(yè)