今年以來多只新股密集發(fā)行，數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市新股已達(dá)309只。但過去作為無風(fēng)險(xiǎn)制度性套利的打新收益空間正在不斷縮減，而新股破發(fā)等情形的出現(xiàn)，也正在促使發(fā)行人調(diào)整發(fā)行價(jià)格和策略，A股市場的新股發(fā)行市場化程度正在不斷提升。

打新收益逐步縮水

10月27日，上交所主板迎來新股廈門銀行的上市，投資者開始日月明、科翔股份的網(wǎng)上申購。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，截至10月23日，今年以來滬深兩市已經(jīng)合計(jì)有318家企業(yè)完成了網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，合計(jì)募集資金達(dá)到了4070.59億元，其中募資規(guī)模在百億元以上的就有中芯國際、京滬高鐵、金龍魚和中金公司。新股的密集發(fā)行，為普通投資者提供了源源不斷的打新機(jī)會(huì)。

值得注意的是，隨著A股市場新股供給的不斷增長，打新的收益卻在縮水。10月23日，科創(chuàng)板新股東來技術(shù)上市，其發(fā)行價(jià)格為15.22元，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為24.71倍，上市首日該股收盤上漲123.39%，收?qǐng)?bào)于34元，最高上漲至38.47元。但就在上市后的第二個(gè)交易日即10月26日，該股收盤隨即重挫18.29%，盤中最低下跌至27.58元。

東來技術(shù)的情況并非個(gè)案。此前于10月20日上市的北元集團(tuán)，上市首日即出現(xiàn)了開板的情形，該公司發(fā)行價(jià)格為10.17元，上市首日收盤上漲38.74%，收?qǐng)?bào)于14.11元，此后則連續(xù)下跌，截至10月26日收盤，已經(jīng)跌至11.57元。按照上市首日的14.07元成交均價(jià)計(jì)算，中一簽的盈利金額為3900元，對(duì)于投資者而言，打新中簽后就迎來幾個(gè)一字板的時(shí)光似乎正在遠(yuǎn)去。

就2020年新股上市后的表現(xiàn)而言，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市的309只新股中(不含精選層、重新上市)，首日平均漲幅為126.04%。上述新股中，包括科創(chuàng)板以及注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板新股合計(jì)155只，上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。從上市首日表現(xiàn)來看，上述155只新股呈現(xiàn)出高度的兩極分化。數(shù)據(jù)顯示，155只新股的首日平均漲幅為207.62%，其中有44只新股上市首日漲幅低于100%，最低的為瑞聯(lián)新材，首日漲幅僅為11.84%;最高的則為康泰醫(yī)學(xué)，首日漲幅達(dá)1061.42%。

與此同時(shí)，隨著新股的不斷上市，新股破發(fā)也變得越來越常見。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日收盤，今年上市的309只新股中，按照復(fù)權(quán)后的價(jià)格計(jì)算，已有包括凱賽生物、瑞聯(lián)新材和時(shí)空科技在內(nèi)的三只個(gè)股處于破發(fā)狀態(tài)，其收盤價(jià)格分別較發(fā)行價(jià)下跌了28.6%、10.1%和0.5%。另外，包括復(fù)潔環(huán)保、鐵科軌道等在內(nèi)的15只個(gè)股的收盤價(jià)格較發(fā)行價(jià)漲幅不足10%，均存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

市場化定價(jià)機(jī)制促新股審慎定價(jià)

打新收益的下降、新股破發(fā)的出現(xiàn)，正促使機(jī)構(gòu)投資者在參與新股詢價(jià)和發(fā)行人確定新股發(fā)行價(jià)格環(huán)節(jié)更加審慎。以科創(chuàng)板為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期完成網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的一系列新股如泰坦科技、阿拉丁、科前生物等，其發(fā)行市盈率均顯著低于行業(yè)市盈率。其中，泰坦科技發(fā)行市盈率為48.81倍，行業(yè)市盈率為131.69倍;阿拉丁發(fā)行市盈率為30.79倍，行業(yè)市盈率則為127.61倍;科前生物發(fā)行市盈率為26.23倍，行業(yè)市盈率則為56.33倍。

業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨市場化詢價(jià)定價(jià)機(jī)制的實(shí)施，注冊(cè)制下的新股發(fā)行市場化程度顯著提升，新股上市后在二級(jí)市場上的表現(xiàn)，將對(duì)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生約束，促使其審慎定價(jià)。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，新股的密集發(fā)行，加上今年來二級(jí)市場的走弱，影響了新股上市后的表現(xiàn)。目前注冊(cè)制下的新股發(fā)行采取了市場化的定價(jià)機(jī)制，一些科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行價(jià)格相對(duì)較高，導(dǎo)致打新收益不斷下降。他指出，新股在二級(jí)市場上的表現(xiàn)、打新收益的減少以及破發(fā)的出現(xiàn)，會(huì)對(duì)新股定價(jià)環(huán)節(jié)產(chǎn)生反作用，促使參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)時(shí)更為審慎。同時(shí)，收益減少導(dǎo)致投資者打新積極性的下降，也將促使發(fā)行人更為謹(jǐn)慎地定價(jià)，降低發(fā)行價(jià)格。“這就是市場化的定價(jià)機(jī)制帶來的調(diào)節(jié)作用。”他說道。

證監(jiān)會(huì)副主席李超日前則在金融街論壇表示，要辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。他指出，過去很長一段時(shí)間，市場擔(dān)心新股供給增加會(huì)分流股市資金。從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊(cè)制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時(shí)，暢通了退出渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，也反映了市場對(duì)這種良性循環(huán)的預(yù)期。(吳黎華)

關(guān)鍵詞： 市場化定價(jià)機(jī)制 新股破發(fā)