截至22日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6788，較前一個(gè)交易日創(chuàng)下的年內(nèi)新高6.6416下跌逾300個(gè)基點(diǎn)。

“這背后，不少對(duì)沖基金認(rèn)為中國央行可能會(huì)再度出招，開始逢高沽空人民幣。”一家香港銀行外匯交易員告訴記者。整個(gè)22日，這種預(yù)期在外匯市場(chǎng)有所蔓延。多家對(duì)沖基金開始買入7天期、執(zhí)行價(jià)格在6.75-6.8的人民幣看跌期權(quán)，或加倉執(zhí)行價(jià)在6.72以上的看跌人民幣掉期交易頭寸。

他透露，這種沽空操作，在國家外匯管理局表示將進(jìn)一步加快合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度投放節(jié)奏并擴(kuò)大規(guī)模后驟然升溫。甚至個(gè)別對(duì)沖基金開始將此視為央行再度出招的“重要信號(hào)”。

此前10月10日，盡管央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯準(zhǔn)備金率，卻未能遏制人民幣持續(xù)快速升值趨勢(shì)。10月21日，境內(nèi)人民幣匯率再創(chuàng)年內(nèi)新高6.6416，一度收復(fù)6.65整數(shù)關(guān)口。

多位歐美資管機(jī)構(gòu)人士向記者透露，盡管市場(chǎng)對(duì)央行再度出招的預(yù)期有所升溫，但多數(shù)全球資管機(jī)構(gòu)依然看好人民幣穩(wěn)健升值前景。近期他們已重新調(diào)整了人民幣匯率投資模型，中長期內(nèi)，將人民幣與全球疫情卷土重來緊密關(guān)聯(lián)——若歐美國家疫情持續(xù)擴(kuò)散且無法盡早研發(fā)有效疫苗，全球資本勢(shì)必紛紛流向人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)，推動(dòng)人民幣匯率長期走強(qiáng)。

這構(gòu)成當(dāng)前全球投資機(jī)構(gòu)人民幣投資策略的驟然分化——相比不少對(duì)沖基金擔(dān)心央行再度“出招”而押注人民幣匯率沖高回調(diào)，眾多全球長線投資機(jī)構(gòu)則依然力挺人民幣持續(xù)走強(qiáng)。

逢高沽空僅是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需要?

在上述香港銀行外匯交易員看來，近日人民幣與美元走勢(shì)再度呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)狀態(tài)。本周前三個(gè)交易日人民幣匯率之所以大幅上漲迭創(chuàng)年內(nèi)新高，一個(gè)重要原因是其間美元指數(shù)從93.6回落至最低92.6，10月22日人民幣匯率沖高回落，也受到美元指數(shù)反彈至92.9的影響。

“但這背后，是對(duì)沖基金變聰明了。”他告訴記者。本周以來人民幣匯率快速飆漲迭創(chuàng)新高，令遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯準(zhǔn)備金率下調(diào)措施幾乎失效，因此他們擔(dān)心央行很可能會(huì)再度出招，紛紛轉(zhuǎn)而看著美元漲跌交易人民幣匯率，提升投資“安全性”。

“事實(shí)上，這些天越來越多對(duì)沖基金一邊買漲人民幣，一邊正密切關(guān)注中國央行最新政策動(dòng)向。”Cornell Capital合伙人Ann Berry向記者透露。尤其是外匯管理局人士表示將進(jìn)一步加快合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度投放節(jié)奏并擴(kuò)大規(guī)模，令不少對(duì)沖基金預(yù)感到央行再度“出招”，轉(zhuǎn)而借著10月22日美元反彈，紛紛逢高買跌人民幣匯率套利。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理也向記者表示，除了加快QDII額度投放節(jié)奏，目前不少對(duì)沖基金都在密切關(guān)注離岸遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，密切關(guān)注央行相關(guān)部門是否在遠(yuǎn)期外匯掉期交易出手，以遏制目前日益升溫的人民幣匯率投機(jī)看漲熱情。

“不過，大舉沽空人民幣的對(duì)沖基金屈指可數(shù)。”他直言，多數(shù)對(duì)沖基金依然看好人民幣匯率漲勢(shì)，甚至很多看好民主黨贏得美國大選的對(duì)沖基金已經(jīng)大舉買入3個(gè)月期看跌美元看漲人民幣(押注人民幣匯率達(dá)到6.4)的高杠桿期權(quán)組合，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期民主黨獲勝將緩解中美關(guān)系，令人民幣匯率獲得新的上漲動(dòng)能。

在他看來，22日部分對(duì)沖基金逢高沽空人民幣，很可能是基于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的考慮。因?yàn)樗麄兇饲按笈e加倉人民幣看漲頭寸，導(dǎo)致人民幣匯率投資組合的潛在波動(dòng)性有所上升。因此在央行再度出招的預(yù)期升溫情況下，他們需要減持部分看漲頭寸以壓低波動(dòng)性。

“事實(shí)上，只要中國央行不采取下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降息等措施，市場(chǎng)買漲人民幣的熱情不會(huì)明顯減退。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。因?yàn)橄啾葰W美疫情卷土重來導(dǎo)致歐美央行不得不加碼貨幣寬松力度，中國央行相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策正導(dǎo)致人民幣利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，驅(qū)動(dòng)對(duì)沖基金持續(xù)追漲人民幣，甚至在央行再度“出招”令人民幣匯率回調(diào)后，他們又會(huì)逢低追漲人民幣。

全球資管機(jī)構(gòu)長線看漲人民幣

記者多方了解到，10月以來海外投資機(jī)構(gòu)持續(xù)看漲人民幣的另一個(gè)重要因素，是他們發(fā)現(xiàn)疫情導(dǎo)致節(jié)假日中國人出國旅游驟降，加之海外資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，導(dǎo)致中國資本跨境流動(dòng)趨于“進(jìn)大于出”。

“這或許也是此前央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯準(zhǔn)備金率未能有效遏制人民幣漲勢(shì)的一大原因。”Ann Berry認(rèn)為。不少對(duì)沖基金通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在人民幣持續(xù)快速升值的情況下，越來越多企業(yè)選擇了延后購匯，導(dǎo)致銀行售匯業(yè)務(wù)量趨于下滑，某種程度抵消了上述調(diào)控政策效果。

這驅(qū)動(dòng)央行相關(guān)部門繼續(xù)在促進(jìn)金融市場(chǎng)雙向深度開放“做文章”。

近日外匯管理局指出，近期計(jì)劃分批次新增QDII額度約100億美元。與此同時(shí)，目前正在北京、上海、深圳三地試點(diǎn)的合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP/QDIE)政策也將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

有對(duì)沖基金經(jīng)理表示，目前QDII/QDLP/QDIE的額度擴(kuò)大，能否抵消資本跨境流動(dòng)“進(jìn)大于出”的態(tài)勢(shì)，仍是未知數(shù)。畢竟，5月以來海外資本月均加倉人民幣債券的規(guī)模超過千億人民幣(逾130億美元)。

“盡管中國外匯儲(chǔ)備整體保持平穩(wěn)波動(dòng)，但這主要是受到資產(chǎn)估值波動(dòng)影響，并沒有改變資本跨境流動(dòng)進(jìn)大于出的整體趨勢(shì)。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。這也是眾多全球長線投資型資管機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看漲人民幣的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

記者多方了解到，隨著歐美疫情卷土重來，越來越多全球資管機(jī)構(gòu)都將中國資產(chǎn)作為單獨(dú)資產(chǎn)類別進(jìn)行配置(大幅提高中國資產(chǎn)投資比重)，加之9月以來中國相關(guān)部門出臺(tái)多項(xiàng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放新政簡(jiǎn)化了海外資本投資操作流程，進(jìn)一步打消他們資金入境容易出境難的顧慮，令這些全球資管機(jī)構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)步伐提速同時(shí)，對(duì)全球資本流向人民幣資產(chǎn)日益看好，進(jìn)而紛紛買漲人民幣。

“以往，多數(shù)全球資管機(jī)構(gòu)會(huì)買入3個(gè)月人民幣掉期交易并循環(huán)操作，以對(duì)沖人民幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如今他們要么一口氣買入1年期看漲人民幣期權(quán)衍生品或掉期交易，要么干脆直接加倉人民幣債券股票卻不做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，因?yàn)樗麄兛礉q人民幣長期穩(wěn)健升值。”Blue Line Futures市場(chǎng)策略師Phillip Streible指出。(陳植 )

關(guān)鍵詞： 全球資管機(jī)構(gòu) 在岸市場(chǎng)人民幣