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觀點：十一月PMI再返榮枯線下方，經(jīng)濟弱復蘇依舊。不過，穩(wěn)增長政策不斷加碼下，經(jīng)濟整體回升預期仍值得期待。此外，連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機會。本周以來，多方需求下指數(shù)迎來弱反彈，風格也呈現(xiàn)出小幅的轉(zhuǎn)向。短期看，隨著多方預期的繼續(xù)改善，指數(shù)仍有反彈的空間，但成交不濟以及仍有不確定性，反彈力度和持續(xù)性或?qū)?大打折扣。

受外圍走勢影響，今日三大指數(shù)集體低開，滬指低開0.35%，深成指低開0.36%，創(chuàng)業(yè)板指低開0.41%。之后主板呈現(xiàn)探底回升格局，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強勢，低開震蕩走高，雖一度有所回落但之后再度走高。全天看，指數(shù)探底回升，延續(xù)本周以來的弱勢反彈格局。盤面上，醫(yī)藥生物領(lǐng)漲，國防軍工、計算機、美容護理等漲幅居前，而多數(shù)板塊調(diào)整，其中房地產(chǎn)領(lǐng)跌，煤炭、建筑材料以及交通運輸?shù)茸叩汀?/p>

3200點以來，指數(shù)的調(diào)整主要還是此前利好預期兌現(xiàn)之后的資金出逃，而本周以來的反彈，主要得益于經(jīng)濟復蘇預期的不斷增強，同時疊加防疫優(yōu)化措施的提振，市場信心再次回升。不過，對于這里的反彈，我們周初就定義為弱反彈。

之所以說弱勢，主要考慮到短期預期兌現(xiàn)之后，市場新的行情需要現(xiàn)實的基本面的改善，后續(xù)才能推動新的行情。而在此之前，市場或仍是結(jié)構(gòu)性行情。比如，當前經(jīng)濟增長的預期越來越強，這不可否認，但多項數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟并沒有明顯的改善。這或許是抑制市場再次走強的核心因素，畢竟此前預期行情基本落地，后期則需要基本面實際改善的提振。但顯然，基本面的改善，仍需時間的等待。

而明日為本周以及2022年最后一個交易日，在成交不濟之下，我們?nèi)哉J為這里是弱反彈，指數(shù)仍有反彈的空間，但力度不會太大。如果成交繼續(xù)萎縮，還需謹防整體的沖高回落。

回到當下行情，除了方向之外，短期的風向有一定的不確定性。11月以來價值風格占優(yōu)，而本周以來成長風格逐步開始反彈，但整體力度和持續(xù)性不強，仍需進一步的觀望。我們認為，市場估值歷史低位以及價值重估提振下，隨和經(jīng)濟復蘇預期的逐步加強，價值類板塊整體占據(jù)優(yōu)勢，仍是當前行情的主基調(diào)。而企業(yè)盈利仍未觸底之前，成行類板塊整體以蓄勢為主。

總結(jié)一下：本周到今日，市場整體以弱反彈為主，期間成長風格整體占優(yōu)，不過市場成交不濟之下，反彈的力度和持續(xù)性有待觀望。此前調(diào)整中若有低吸以及加倉的，反彈中也可考慮短線的逐步減持。中期看，經(jīng)濟復蘇預期不斷加固，A股估值仍處于低位，整體配置價值凸顯，如果后期繼續(xù)調(diào)整，逢低仍是配置的好時機。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟復蘇 不確定性 探底回升