(資料圖)

當(dāng)前情緒和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底，市場(chǎng)已回調(diào)至較低水平。進(jìn)一步對(duì)比過(guò)去5輪牛熊周期的大底，當(dāng)前A股估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域。具體來(lái)看，歷史上前5次市場(chǎng)大底對(duì)全部A股PE均值為14.6倍、當(dāng)前為16.1倍，PB均值為1.66倍、當(dāng)前為1.58倍，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率均值為3.84%、當(dāng)前為3.48%；股債收益比均值為0.94，當(dāng)前為1.04；破凈率均值為11.3%、當(dāng)前為11%。市場(chǎng)情緒方面，投資者倉(cāng)位、交易熱度均降至歷史低位。險(xiǎn)資方面，參考銀監(jiān)會(huì)披露的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資運(yùn)用余額中投向股票和基金的比例從6月的13%降至7月的12.4%，處于歷史中低水平，接近4月市場(chǎng)底時(shí)的11.9%。私募方面，根據(jù)華潤(rùn)信托公布的數(shù)據(jù)，私募基金倉(cāng)位從6月的67.5%下降至9月的57.5%，同樣接近4月時(shí)的56.5%，已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位。公募基金一直維持高倉(cāng)位，但基金發(fā)行再次降溫，10月以來(lái)偏股型基金發(fā)行規(guī)模為164億元，較7月時(shí)的795億元明顯下降。杠桿資金方面，當(dāng)前 A股融資交易額占成交額比重降至6.3%，處于13年以來(lái)5%分位。

基本面有望繼續(xù)回穩(wěn)向上。根據(jù)05、08、12、16、19年5次市場(chǎng)見(jiàn)底的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類基本面領(lǐng)先指標(biāo)中三項(xiàng)及以上企穩(wěn)，當(dāng)前4個(gè)指標(biāo)(貨幣政策、財(cái)政政策和制造業(yè)景氣度、汽車銷量累計(jì)同比)已經(jīng)回升，而非地產(chǎn)銷售增速降幅也在縮窄。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，2022Q3國(guó)內(nèi)GDP當(dāng)季同比增速回升至3.9%，較Q2提升3.5%。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)部分改善，工業(yè)和投資超預(yù)期，工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.3%，前值為4.2%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為5.9%，前值為5.8%。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在疫后復(fù)蘇時(shí)期，四季度隨著基建形成實(shí)物工作量，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力，宏觀基本面有望繼續(xù)改善，由此我們判斷當(dāng)前A股估值和盈利匹配度較高，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 偏股型基金 資金方面