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隨著A股市值的日益壯大，國(guó)內(nèi)投資者數(shù)量達(dá)到2億，基本關(guān)系到60-70%的家庭，這必然會(huì)讓高層更加重視股市，一系列改革勢(shì)必加快。周末，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所，便召開全面注冊(cè)制改革的研討會(huì)，這意味著A股全面注冊(cè)制將比預(yù)期來的快。龍軒認(rèn)為這會(huì)重塑市場(chǎng)的生態(tài)，垃圾股以后會(huì)更沒市場(chǎng)，這類股我們打死不能碰。

其實(shí)近幾年來的A股，新股發(fā)行是非常的迅速的，16年重啟IPO來，5-6年的時(shí)間增加了超1500只新股，已經(jīng)是名副其實(shí)注冊(cè)制下的新股發(fā)行速度了。因此全面注冊(cè)制，龍軒認(rèn)為更多在于退市制度的推進(jìn)、與交易制度的適當(dāng)修改。其中退市方面，過去兩年來改革退市家數(shù)是明顯增多的，但今年來退市個(gè)股更為猛烈，半年的時(shí)間退市數(shù)量已達(dá)到40家，如之前著名的西水股份、海航創(chuàng)新等均被退市。若按上半年的退市速度，下半年再退市40家，那全年將是80家公司，這將是史無前例的力度，對(duì)市場(chǎng)威懾力將會(huì)巨大。

老股民都清楚，A股在2018年之前，資金很喜歡炒小、炒新、炒垃圾股，而真正有價(jià)值的個(gè)股卻長(zhǎng)期處于估值洼地起不來。不過當(dāng)前退市制度的嚴(yán)厲執(zhí)行，龍軒認(rèn)為將充分有利于市場(chǎng)價(jià)值的挖掘，近三年來市場(chǎng)也是呈現(xiàn)出這一特征。最典型的就是茅臺(tái)為首的一眾白馬，估值出現(xiàn)大幅度的拔高，A股也不僅有了千元股、更是有了2000元的股票。這其實(shí)就是注冊(cè)制下，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰良性循環(huán)的結(jié)果，當(dāng)然滬深港通下，外資大舉進(jìn)入也有推波助瀾的作用，但根本還是自身改革下的生態(tài)重塑。

接下來全面注冊(cè)制實(shí)行的話，龍軒認(rèn)為A股會(huì)迎來真正的慢牛行情，像06-07、14-15年那樣系統(tǒng)性，全局性炸裂式牛市將不會(huì)再上演。因此之前A股所謂的8年一次大牛市的規(guī)律，龍軒覺得未來不會(huì)再出現(xiàn)了。今年離2015年大牛市已有7個(gè)年頭，明年將會(huì)是第8年，但我們不用期待過去那樣的大牛市了，取而代之的是結(jié)構(gòu)性牛市、同時(shí)指數(shù)重心逐級(jí)提高。

無論是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、還是A股市值與自身結(jié)構(gòu)，其實(shí)都不支持過去兩輪那樣的系統(tǒng)性大牛市。首先宏觀經(jīng)濟(jì)方面，過去高增長(zhǎng)已經(jīng)不可能實(shí)現(xiàn)，取而代之的是高質(zhì)量增長(zhǎng)，這反映到行業(yè)層面則是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，那二級(jí)市場(chǎng)上自然也是割裂式行情。其次A股當(dāng)前市值龐大，要撬動(dòng)全局性行情2萬億的成交量都不可能實(shí)現(xiàn)，而2萬多億的量能是15年大牛市的巔峰，也是市場(chǎng)的極限；最后，注冊(cè)制實(shí)行下將會(huì)是逐漸淘汰散戶、機(jī)構(gòu)博弈的行情，這從港美股可看出，而機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的行情，更多會(huì)是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，從而真正實(shí)現(xiàn)慢牛走勢(shì)。

當(dāng)然中國(guó)股市再怎么去散戶，也會(huì)比歐美等資本市場(chǎng)比例高，畢竟國(guó)人的賭性很大，之前在農(nóng)村一個(gè)六合彩就能收割大半個(gè)村的財(cái)富。龍軒認(rèn)為在全面注冊(cè)制促使慢牛行情下，我們除了不碰垃圾股外，對(duì)業(yè)績(jī)能每年穩(wěn)健增長(zhǎng)、分紅率也高企、且從不向市場(chǎng)圈錢的公司，我們都可給予一定的溢價(jià)，跌下來就可買入持有；當(dāng)然你不會(huì)選股，那買指數(shù)型基金也可以。

關(guān)鍵詞： 取而代之 宏觀經(jīng)濟(jì) 退市制度