導(dǎo)讀：1桂浩明：科創(chuàng)板投資該打破50萬(wàn)門檻嗎？2賀宛男:新能源產(chǎn)業(yè)鏈支撐A股走高3劉柯：抓住A股中那些低估值的"超級(jí)品牌"4郭施亮：退市股風(fēng)險(xiǎn)極大火中取粟應(yīng)謹(jǐn)慎5皮海洲：美女分析師喊出4000點(diǎn)投資者別跟著"上頭"6宋清輝：生物谷被立案調(diào)查北交所沒(méi)空子可鉆7應(yīng)健中：以30度斜率走出市場(chǎng)底8文興：高速公路為何跑不出高速？9曹中銘：強(qiáng)化投行監(jiān)管需重視三個(gè)問(wèn)題
1桂浩明：科創(chuàng)板投資該打破50萬(wàn)門檻嗎？
在證券市場(chǎng)上，有投資者適當(dāng)性管理制度。具體來(lái)說(shuō)，是指對(duì)投資者參與某類證券的交易設(shè)置一定的資格門檻，也就是說(shuō)，只有符合一定條件的投資者，才被認(rèn)為是合格的，滿足"適當(dāng)性管理"的要求，可以開戶進(jìn)行交易。時(shí)下，"適當(dāng)性管理"的主要內(nèi)容包括兩方面，其一是資金規(guī)模，其二是投資經(jīng)歷。譬如科創(chuàng)板，要求投資者有50萬(wàn)以上的金融資產(chǎn)，同時(shí)還需要有兩年以上的投資經(jīng)歷。滿足這兩個(gè)條件的投資者，另外再做個(gè)簡(jiǎn)單的證券常識(shí)測(cè)試，如果通過(guò)就算是符合"適當(dāng)性管理"的要求了。
這個(gè)"適當(dāng)性管理"的要求一經(jīng)提出，在市場(chǎng)上就引起了爭(zhēng)議，尤其是對(duì)投資者金融資產(chǎn)的要求，很多人表達(dá)了不同看法。從這一制度設(shè)計(jì)的本意來(lái)看，是為了不讓資產(chǎn)規(guī)模太小的投資者去承擔(dān)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，意在保護(hù)投資者利益。這個(gè)出發(fā)點(diǎn)無(wú)疑是好的，但問(wèn)題在于，投資證券市場(chǎng)本來(lái)就是風(fēng)險(xiǎn)買者自負(fù)，投資者需要一個(gè)規(guī)范、公平、透明的市場(chǎng)，而并不需要也不可能得到其它的特別保護(hù)。至于是否金融資產(chǎn)多的人抗風(fēng)險(xiǎn)能力就一定比金融資產(chǎn)小的人強(qiáng)，恐怕也不是那么絕對(duì)。如果拿一個(gè)沒(méi)有穩(wěn)定收入， 在買彩票時(shí)中獎(jiǎng)獲得50萬(wàn)資金的人，與另一個(gè)有穩(wěn)定收入，但目前只準(zhǔn)備用10萬(wàn)元閑置資金投資股市的人相比，哪一位抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)呢？答案顯然是后者。雖然這樣的比較有點(diǎn)極端，但事實(shí)上以金融資產(chǎn)規(guī)模作為"適當(dāng)性管理"的主要內(nèi)容，未必一定是最恰當(dāng)?shù)?。從一般的抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)說(shuō)，個(gè)人的年齡、收入、家庭及身體狀況，還有性格等因素，都有著非常重要的作用，其影響并不亞于所擁有的金融資產(chǎn)規(guī)模。而之所以在"適當(dāng)性管理"中規(guī)定了金融資產(chǎn)指標(biāo)，多半恐怕還是考慮到該指標(biāo)比較直觀，使用中的可操作性與可鑒別性也強(qiáng)?？陀^來(lái)說(shuō)，用這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，其有效性是要打折扣的。同樣的，以兩年的投資經(jīng)歷作為判斷是否具備投資資格的條件，也是不太科學(xué)的。作為一種受到主觀因素影響很大的投資活動(dòng)，兩年的投資經(jīng)歷并不能說(shuō)明太多的東西，有的人投資多年卻一直虧損，也有的人雖然入市時(shí)間不長(zhǎng)，但每天下功夫盯盤，在積累經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也取得了不錯(cuò)的投資績(jī)效。這里的關(guān)鍵并不是投資經(jīng)歷的長(zhǎng)短，而是投入的程度以及相應(yīng)的能力。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的投資者適當(dāng)性管理制度，其實(shí)有效性并不是很突出，實(shí)行起來(lái)意義也比較有限。反過(guò)來(lái)，它的存在對(duì)于確保公平地對(duì)待每個(gè)投資者，讓投資者最大限度地進(jìn)行自主投資，倒是帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。最近，市場(chǎng)內(nèi)外呼吁將科創(chuàng)板開戶門檻從50萬(wàn)下調(diào)到10萬(wàn)就是一個(gè)例子。畢竟，比較高的科創(chuàng)板適當(dāng)性管理要求，在某種程度上影響了科創(chuàng)板的流動(dòng)性。
當(dāng)然，從規(guī)范投資的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)投資者予以甄別，制定適當(dāng)性管理要求也是必要的，譬如進(jìn)行嚴(yán)格、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)結(jié)果進(jìn)行分類，推薦與之相適應(yīng)的投資范圍。在客戶自愿要求超越相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尺度開展投資時(shí)，要求簽署特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書，并且有冷靜期的安排等等，讓其在充分了解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上作出決定，這應(yīng)該比簡(jiǎn)單地設(shè)置資金規(guī)模與投資經(jīng)歷作為硬指標(biāo)要有效得多，也真正具備從投資者層面防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。
A股市場(chǎng)上現(xiàn)在已經(jīng)有超過(guò)2億的投資者，但其中90%以上的人金融資產(chǎn)規(guī)模不到50萬(wàn)，因此一些實(shí)行較為嚴(yán)格的"適當(dāng)性管理"的板塊，投資者數(shù)量就不多，像科創(chuàng)板目前的開戶數(shù)還不到1000萬(wàn)。因此，這樣的制度安排是否真正有利于市場(chǎng)發(fā)展，能夠有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)這種"適當(dāng)性管理"究竟起到了什么作用，現(xiàn)在是應(yīng)該好好思考了。思考的目的不是要取消"適當(dāng)性管理"，而是讓這種管理更加貼合實(shí)際，推動(dòng)而非阻礙市場(chǎng)的正常發(fā)展。
關(guān)鍵詞： 金融資產(chǎn) 投資經(jīng)歷 抗風(fēng)險(xiǎn)能力
