一、海外市場：聯(lián)儲加息縮表落地，滯脹擔(dān)憂下美國股債雙殺。美聯(lián)儲5月議息會議如期加息50BP，并宣布從6月1日開始縮表。發(fā)布會上鮑威爾的講話安撫了市場情緒，當(dāng)日美股反彈，美元、美債回落。但議息會議后第二個交易日，美國市場出現(xiàn)股債雙殺，美股重挫，納斯達(dá)克指數(shù)跌近5%，十年期美債收益率升破3%，美元指數(shù)再度上行。除美聯(lián)儲外，近期澳洲、波蘭、英國央行均宣布加息，同時市場對歐洲央行的加息預(yù)期也在提升，投資者對全球經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂正在加劇。
二、疫情逐步好轉(zhuǎn)，增量政策工具不斷落地夯實“政策底”。本輪國內(nèi)疫情峰值已在4月中旬出現(xiàn)，疫情沖擊最大的階段正逐步過去，國內(nèi)供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)，上海及周邊地區(qū)企業(yè)也在加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)。4月以來央行推出再貸款規(guī)模達(dá)4400億元，包括設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款2000億元、設(shè)立普惠養(yǎng)老專項再貸款400億元、增加支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度1000億元和將推出交通物流領(lǐng)域再貸款1000億元。后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力，支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，紓困中小微企業(yè)和特殊困難行業(yè)，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
三、股市微觀流動性有待修復(fù)。年初至今國內(nèi)貨幣政策延續(xù)偏寬松，國內(nèi)宏觀資金面相對寬裕，但受國內(nèi)外多重擾動因素影響，市場交易情緒仍偏謹(jǐn)慎，股市資金面波動較大。1)基金發(fā)行遇冷，4月份新成立基金發(fā)行份額835億份，其中股票型+混合型基金發(fā)行141億份，單月發(fā)行份額位于2019年3月以來低點；2)外資方面，3月份北向資金出現(xiàn)大規(guī)模單向凈流出，當(dāng)月凈流出規(guī)模達(dá)451億元，4月份北向資金轉(zhuǎn)為雙向波動，但未現(xiàn)明顯凈流入；3)杠桿資金方面，4月份融資資金連續(xù)凈賣出，單月凈賣出規(guī)模達(dá)1469億元，當(dāng)前融資余額14398億元，融資買入額占A股成交額比降至2019年以來低位。
四、投資策略：筑底期，靜待云開見明月。短期俄烏沖突仍具備不確定性，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險正在加劇。盡管美聯(lián)儲淡化了單次加息75個基點的預(yù)期，但未來一段時間仍將維持鷹派政策。在通脹出現(xiàn)下行趨勢前，美聯(lián)儲連續(xù)加息預(yù)期仍會對全球資金風(fēng)險偏好產(chǎn)生制約。對于A股，我們依舊看好，當(dāng)前市場估值水平回落至歷史低位，配置性價比逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長政策落地將不斷夯實A股“政策底”。后市繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情走勢、增量政策工具的落地，靜待經(jīng)濟(jì)基本面改善的信號。
配置上，建議以低估值價值藍(lán)籌板塊為主。
具體到行業(yè)上，建議配置：“銀行、電力、石油石化”等。
風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險升級；政策力度不及預(yù)期；疫情反復(fù)；海外市場大幅波動等。
