新股破發(fā)天怒人冤阻斷三高發(fā)行關鍵是網上大比例棄購終止發(fā)行
三高發(fā)行關鍵是發(fā)行人和券商有推高發(fā)行價的沖動，降低沖動增加發(fā)行風險才是真諦。
三高發(fā)行新股破發(fā)不僅僅傷害了二級市場投資者利益，券商因為包銷股份和跟投，現在也是飽受煎熬，市場都在議論如何采取什么有效措施，緩解新股破發(fā)。
新股破發(fā)還是利益中人追求利益最大化使然，新股價格高低決定了發(fā)行人和券商的利益多寡，發(fā)行價格越高，發(fā)行人獲得的超募資金也就越多，對于發(fā)行人而言無疑是最大收益者，可以拿著資金理財、可以動用超募資金買房、可以拿著超募資金補充流動資金、可以拿著超募資金并購資產。對于券商而言，承銷費用是與募集資金掛鉤的，超募資金越多，提成比例越高，意味著承銷費用也越多，是不是與項目人員獎金掛鉤，不得而知，如果與項目人員獎金掛鉤，券商和項目人員都會有充足的動力推高發(fā)行價格，獲得超募資金最大化，獲得更多的承銷費用和個人獎金。
因此阻斷三高發(fā)行利益鏈條，就成為遏制三高發(fā)行，推導新股價格回歸公司基本面和合理價位的關鍵，目前新股價格虛高帶來的就是投資者大量的棄購，讓券商包銷，經緯恒潤披露的發(fā)行結果顯示，網上最終發(fā)行數量為966.75萬股，中簽投資者棄購326萬股，占網上發(fā)行數量比高達33.73%，占總發(fā)行規(guī)模的10.87%。新股納芯微的發(fā)行結果公告顯示，本次A股IPO網上發(fā)行，投資者棄購338.15萬股，棄購金額高達近7.8億元，占本次網上發(fā)行總數872.35萬股的38.76%，占總發(fā)行規(guī)模的13.3%。
15年在IPO新規(guī)則征求意見稿中，證監(jiān)會首次明確了直接定價發(fā)行只針對網上投資者，網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發(fā)規(guī)模70%的可中止發(fā)行，認定中止發(fā)行的條件僅為網下投資者有效報價家數。這一征求意見也就成為了規(guī)定，也就是說，網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發(fā)規(guī)模70%的可中止發(fā)行。
現在網上投資者棄購比例非常高，達到30-40%，在于網上投資者棄購承擔的責任很小，“投資者連續(xù)12個月內累計出現3次中簽但未足額繳款的情形時，自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月(按180個自然日計算，含次日)內不得參與網上新股申購?！币荒陜葪壻弮纱蔚扔诓恍枰袚魏蔚呢熑?。
可是網下投資者就不同，承擔的責任要比網上投資者大得多，根據有關規(guī)定“未按時足額繳付認購資金主承銷商就需要向協(xié)會報告”，未按時足額繳付認購資金，中國證券業(yè)協(xié)會將其列入黑名單六個月；一個自然年度內出現上述情形兩次(含)以上的，協(xié)會將其列入黑名單十二個月。因此網下機構不到萬不得已，一般不會選擇棄購，避免列入黑名單，失去新股配售資格，尤其是公募資金，反正虧的又不是自己的錢，更不愿意棄購，因此芯納微和經緯恒潤網上投資者棄購比例很高，網下投資者沒有一單棄購，并不是機構投資者不知道破發(fā)風險，繳款會帶來較大的損失，而是不敢棄購，也不愿棄購。
這就造成網上投資者大量棄購，網下投資者沒有棄購的怪誕，發(fā)行人依然可以成功發(fā)行股票上市，導致網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發(fā)規(guī)模70%的可中止發(fā)行不會發(fā)生，也就是發(fā)行失敗的概率是微乎其微的，發(fā)行人推高股價的動力不會消失。推高新股定價對于發(fā)行人而言只有利益，沒有發(fā)行失敗的風險。
因此筆者認為需要修改IPO新股發(fā)行規(guī)則，只要網上投資者棄購比例大于包括等于30%棄購比例，發(fā)行人應該終止發(fā)行，再度上市，需要重新排隊，重新輔導，重新審核，而不是擇機招股，發(fā)行人推高發(fā)行價的風險無疑會以很高的倍數增加，發(fā)行人需要衡量成功上市和推高股價風險的重新衡量，大大降低發(fā)行人推高股價的沖動。
只有發(fā)行人愿意降低新股價格，新股定價就會更加的理性，新股破發(fā)的概率就會大大降低，才有助于市場更加平穩(wěn)運行。
