資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Smithers警告稱，上市公司管理者將自身利益放在首位、尋求實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股價(jià)而非基本價(jià)值的最大化，這些行為造成了美國(guó)股市的高估、過(guò)度的公司債務(wù)和投資水平不足。

Andrew Smithers表示，理論上，公司管理者與股東有著相同的利益；如果公司管理者的目標(biāo)是使企業(yè)的凈值最大化，他們會(huì)在股本成本較低(而股票在市場(chǎng)上的價(jià)值很高)時(shí)發(fā)行股票，并將資金用于投資。

而實(shí)際上，他們不會(huì)這么做。公司管理層的優(yōu)先事項(xiàng)是保住自己的工作，并提高其基于股票的薪酬價(jià)值。因此，他們不會(huì)將發(fā)行新股得到的新資金用于投資，否則其直接影響便是降低每股收益。

相反，公司管理者們更喜歡舉債以便在虛高的價(jià)格回購(gòu)股票，而這將有助于推高股價(jià)。此外，上市公司通常會(huì)尋求維持一個(gè)穩(wěn)定的利息支付與利潤(rùn)的比率，隨著長(zhǎng)期利率的下降，上市公司為了回購(gòu)股票而承擔(dān)了越來(lái)越多的債務(wù)。

Andrew Smithers指出，其結(jié)果便是，美國(guó)股市的估值嚴(yán)重偏離了其公允價(jià)值。他表示，美國(guó)股市目前的頭寸非常危險(xiǎn)，近幾十年來(lái)，公司管理者已將資源從投資轉(zhuǎn)向股票回購(gòu)，長(zhǎng)期的投資不足使美國(guó)上市公司在與外資公司的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。另外，美國(guó)企業(yè)部門的杠桿率也接近歷史最高水平。

Andrew Smithers表示，以重置成本為基礎(chǔ)，股票市場(chǎng)的交易價(jià)格是公允價(jià)值的兩倍以上，另一場(chǎng)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)似乎有所上升。

美國(guó)股市長(zhǎng)期保持高估值的一個(gè)重要原因是，美聯(lián)儲(chǔ)用越來(lái)越低的利率和連續(xù)幾輪量化寬松政策來(lái)支撐華爾街。而隨著當(dāng)下通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫更激進(jìn)地收緊貨幣政策，而利息成本被推高的速度往往快于企業(yè)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)速度，這迫使企業(yè)去杠桿化并削減投資，在這種情況下，美國(guó)股市的估值可能會(huì)迎來(lái)暴跌。

盡管有些投資者認(rèn)為Andrew Smithers的觀點(diǎn)言過(guò)其實(shí)，但鑒于他是少數(shù)幾個(gè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及全球信貸繁榮帶來(lái)的危險(xiǎn)發(fā)出警告的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，他目前的擔(dān)憂至少不應(yīng)該被輕易忽視。

關(guān)鍵詞： 上市公司 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 用于投資