市場(chǎng)資金面變化往往導(dǎo)致A股估值大幅波動(dòng)，因此跟蹤市場(chǎng)資金面變化對(duì)投資至關(guān)重要。本報(bào)告首先對(duì)股市微觀資金面進(jìn)行梳理，介紹哪些指標(biāo)可以用來(lái)跟蹤資金面變化。然后對(duì)不同資金流入背景下的跟蹤策略進(jìn)行討論。
微觀資金面體系介紹
復(fù)盤2017年以來(lái)的資金面變化，每個(gè)階段主導(dǎo)資金不同，2019年之前北上資金是A股的主要增量資金，其持續(xù)加倉(cāng)的高盈利消費(fèi)類公司也獲得了顯著超額收益。2020年以來(lái)公募基金發(fā)行階段性火爆，在2020年Q2、2021年初和Q3均出現(xiàn)了新發(fā)產(chǎn)品募集高峰，公募產(chǎn)品也成了市場(chǎng)的關(guān)鍵增量資金，新能源等公募重倉(cāng)行業(yè)獲得了顯著漲幅。
通過(guò)貨幣基金份額可以判斷市場(chǎng)直接潛在購(gòu)買力的變化，公募產(chǎn)品發(fā)行、外資流入、融資買入、保險(xiǎn)資金等是重要的市場(chǎng)增量資金，此外產(chǎn)業(yè)資本減持、IPO募集、定增等對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成抽血效應(yīng)。
跟隨“聰明”資金策略
所謂的聰明資金更多的是在某一時(shí)間持續(xù)流入股市，從而推升了其偏好股票的價(jià)格，針對(duì)三類重要的增量資金變化可以構(gòu)建相應(yīng)的跟隨策略。
在北上資金月度流入超過(guò)百億的階段，如果買入外資加倉(cāng)明顯的50只個(gè)股進(jìn)行周度調(diào)倉(cāng)，可以獲得年化128%的收益率，并且單周持有收益率為1.7%，勝率高到77%。
通過(guò)公募產(chǎn)品日度凈值可以估算公募基金的行業(yè)持倉(cāng)變化，如果將公募基金增持的行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置，則2019年以來(lái)可獲取15%的年化超額收益，月度勝率達(dá)到71%。
在市場(chǎng)賺錢效應(yīng)提升，融資成交占比上漲的階段，融資買入較多的個(gè)股往往有顯著超額收益，在此區(qū)間內(nèi)跟隨融資買入選擇前50只票等權(quán)構(gòu)建組合，可以取得年化157%的年化收益。
當(dāng)前資金面與2020年3月相似
根據(jù)資金面對(duì)歷史復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，2020年3月份與當(dāng)下最為相似，外資大幅流出是股市回調(diào)的重要原因，2022年3月份外資凈流出450億，僅次于2019年5月份的536億和2020年3月份的678億。反觀外資交易風(fēng)格發(fā)現(xiàn)，其賣出操作會(huì)在短期內(nèi)完成，極少出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月賣出的現(xiàn)象，并且短期內(nèi)轉(zhuǎn)向的概率較高，歷史上單月賣出超300億的次月往往大幅回流。此外俄烏沖突和國(guó)內(nèi)疫情不確定性的逐漸消除，也支持外資回流。因此對(duì)于4月份行情，我們判斷外資將成為重要的增量資金，對(duì)股市持樂(lè)觀態(tài)度，個(gè)股層面建議關(guān)注外資買入較多的個(gè)股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期蔓延，俄烏沖突演繹超預(yù)期
