2021年4月13日，穆迪將佳源國際控股有限公司(以下簡稱“佳源國際”或“公司”)展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，同時確認佳源國際“B2”企業(yè)家族評級及“B3” 高級無抵押債務(wù)評級。

穆迪預(yù)計，未來12至18個月佳源國際將繼續(xù)保持盈利水平，不斷擴大經(jīng)營規(guī)模，維持強勁的信貸指標(biāo)并逐步改善公司資本結(jié)構(gòu)。同時，“正面”展望亦表現(xiàn)穆迪對公司在未來12至18個月內(nèi)維持財務(wù)紀律和充足流動性的肯定。考慮到公司深耕長三角地區(qū)，銷售業(yè)績穩(wěn)健及低成本優(yōu)質(zhì)土地儲備，穆迪確認佳源國際“B2”企業(yè)家族評級。

評級要點

低成本優(yōu)質(zhì)土儲，銷售業(yè)績穩(wěn)健

佳源國際低成本的土儲使公司維持穩(wěn)定健康的利潤水平。2020年公司土地儲備達1765萬平方米，總貨值超人民幣2,200億元。2020年公司毛利率為32.3%(2019年：32.6%，2018年：31.6%)。穆迪預(yù)計，考慮到公司充足的可售資源和核心市場即長三角地區(qū)對住房需求依然強勁，佳源國際的合約銷售額將從2020年的人民幣308億元增加到2021年的約人民幣350億元至人民幣400億元。

債務(wù)結(jié)構(gòu)改善，流動性充足

由于過去兩年強勁的預(yù)售收入增長將超過債務(wù)增速，穆迪預(yù)計，未來12-18個月公司的收入/調(diào)整后債務(wù)比率將從截至2020年的85.8%提高至83%-92%。此外，鑒于可能的收入增長將抵消毛利率的微降，而信托貸款的降低也將使平均融資成本下調(diào)，穆迪預(yù)計同期公司的調(diào)整后息稅前利潤/利息比率將從3.1倍改善至3.2倍-3.6倍。此外，佳源國際在非銀行融資渠道的敞口在2020年已大大下降。

佳源國際的流動資金充足。截至2020年12月，公司持有現(xiàn)金109億元人民幣，占其短期債務(wù)的155%。穆迪預(yù)計，公司的現(xiàn)金持有量以及扣除基本運營費用后的合約銷售收益，將使公司能夠在未來12個月內(nèi)滿足再融資需求。

此外，控股股東沈天晴先生通過資產(chǎn)注入增強了公司運營和權(quán)益基礎(chǔ)，并減少了其股權(quán)質(zhì)押，降低控制權(quán)變更的風(fēng)險。