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央行近日首次在貨幣政策報(bào)告中以專欄形式探討存款變動(dòng)對流動(dòng)性總量的影響。從央行的解釋看，即便非金融部門存款流向資管產(chǎn)品，其有很大比例仍回流至銀行表內(nèi)的負(fù)債端，只不過是轉(zhuǎn)換了存款的形式而已，對流動(dòng)性總量沖擊有限。

早在1月中旬舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，央行公布的一組數(shù)據(jù)就能看出存款騰挪背后的流向趨勢：2025年資管產(chǎn)品募集自住戶和非金融企業(yè)的資金分別增加4萬億元和1萬億元，資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)中，存款和存單新增4.6萬億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成。

為了尋求比存款利率更高的投資收益，住戶和非金融企業(yè)的存款表面上是“搬家”到了資管產(chǎn)品，但其中很大規(guī)模資金又以非銀行金融機(jī)構(gòu)存款的形式回流銀行表內(nèi)負(fù)債端。這是因?yàn)榇蟛糠志用窈推髽I(yè)對資金配置的主要訴求是保值，追求安全穩(wěn)健的收益，對固收類資管產(chǎn)品的需求量大，這些產(chǎn)品相應(yīng)的底層資產(chǎn)會更多配置存單、利率債等安全性高的債權(quán)類資產(chǎn)。不過，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款或存單，也反映出資管機(jī)構(gòu)的投資策略高度趨同，可投資產(chǎn)種類有限。

未來一段時(shí)間，我國的利率水平仍將保持低位運(yùn)行。短期看，居民企業(yè)的金融資產(chǎn)配置在存款與固收類資管產(chǎn)品之間切換還是主流。長遠(yuǎn)看，居民企業(yè)積累的龐大存量財(cái)富和持續(xù)產(chǎn)生的新增財(cái)富迫切需要更豐富的資產(chǎn)類別供投資選擇，有序引導(dǎo)更多資金配置從債權(quán)類資產(chǎn)向股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移將是大趨勢，但這離不開一個(gè)重要的“吸引力前提”：資本市場不能大起大落，要讓更多的普通投資者真正賺到錢，才能慢慢改變廣大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，不僅是穩(wěn)市之基，更是打造資管行業(yè)良性競爭生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)。

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