面對美國對中國企業(yè)越攥越緊的管制和港交所敞開的懷抱，越來越多的中概股開始走上回家路。繼去年阿里巴巴回港上市后，網(wǎng)易、京東近日確定赴港二次上市。
中概股現(xiàn)回港上市潮
20年前，網(wǎng)易在美國納斯達(dá)克敲響了上市鐘聲，成為國內(nèi)最早一批赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。20年時(shí)間，網(wǎng)易股價(jià)從首日收盤的2.63美元攀升至逾400美元，市值現(xiàn)超500億美元。20年后，網(wǎng)易上市的鐘聲將在港交所響起，成為繼阿里巴巴之后第二家在香港二次上市的中概股企業(yè)。
網(wǎng)易6月2日披露的招股書顯示，網(wǎng)易在港交所主板新發(fā)行17148萬股普通股。6月7日，網(wǎng)易最終發(fā)售價(jià)確定為每股123.00港元。以此計(jì)算，網(wǎng)易香港上市的募資規(guī)模在210.92億港元。待港交所批準(zhǔn)后，股份預(yù)期將于6月11日在港交所主板以股份代號9999開始交易。
比網(wǎng)易稍慢一步，6月8日，京東在港交所發(fā)布公告，8日上午9時(shí)開始香港公開發(fā)售1.33億股份，最高公開發(fā)售價(jià)為每股236港元，預(yù)期6月11日定價(jià)，6月18日上午九時(shí)正式在港交所交易，股份代碼為9618。
不僅是網(wǎng)易、京東，百度、拼多多、好未來、新東方等中概股陸續(xù)傳出赴港上市的消息。5月21日，百度創(chuàng)始人李彥宏表示，我們確實(shí)很關(guān)注美國在不斷收緊對中概股公司的管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當(dāng)然包括比如在香港等地的二次上市。
而拼多多、好未來、新東方則對回港二次上市予以否認(rèn)。拼多多發(fā)言人表示，公司現(xiàn)金流健康，截至目前的資金儲備和收入增速足以讓“百億補(bǔ)貼”持續(xù)多年，所以暫無任何二次上市計(jì)劃。拼多多近年在美股市場上混得風(fēng)生水起。截至6月8日收盤，年初以來，拼多多股價(jià)累漲94.29%，市值一度超過京東，是百度的兩倍，被機(jī)構(gòu)頻頻增持。
海通證券研報(bào)顯示，目前滿足在中國香港二次上市資格的企業(yè)除了京東、網(wǎng)易外，還包括百度、好未來、58同城、陌陌、新浪、攜程等頭部公司。
網(wǎng)易、京東為何回港上市？
網(wǎng)易披露的文件中給出了答案：倘若《外國公司問責(zé)法案》由美國眾議院通過及經(jīng)美國總統(tǒng)簽署，可能會令投資者對受影響發(fā)行人(包括網(wǎng)易)存在不確定性，因此網(wǎng)易的美國存托憑證市場價(jià)格可能會受到不利影響。若網(wǎng)易未能及時(shí)滿足法案施加的美國上市公司會計(jì)監(jiān)督委員會檢查要求，可能會從納斯達(dá)克除牌。
京東在6月8日發(fā)布的招股書中也提到了這一點(diǎn)。
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》。其中規(guī)定，任何一家外國公司連續(xù)三年未能遵守PCAOB(美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會)的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市交易。
盡管距離法案落地，還需經(jīng)歷眾議院通過、美國總統(tǒng)簽字等流程，但新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向中新網(wǎng)記者表示，從2019年開始，美國對中概股限制政策就開始持續(xù)加碼，導(dǎo)致本身在美國受歧視的中概股步履維艱。
“美國對中概股日益加強(qiáng)的監(jiān)管政策使中概股備受歧視，問責(zé)法案無疑表明了其對中概股愈加強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)度。”潘向東稱，“另外，瑞幸財(cái)務(wù)造假除了會為其自身帶來比較嚴(yán)重的法律后果外，還影響了中概股在美國的聲譽(yù)。”
自4月2日瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假丑聞后，中概股中好未來、愛奇藝、跟誰學(xué)等遭做空機(jī)構(gòu)狙擊。
日前，國內(nèi)科技公司赴美上市的“首選地”——納斯達(dá)克交易所向SEC(美國證券交易委員會)提請了關(guān)于修訂上市規(guī)則的提議。提議中主要包括三點(diǎn)：如果對公司的審計(jì)質(zhì)量存在疑問，有可能對這類公司采取更嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn);要求來自限制性市場的擬上市公司募資額至少2500萬美元或者上市之后市值的四分之一;限制性市場公司管理層需滿足在美國上市公司有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等附加要求。
“企業(yè)回港上市能夠募集資金。相較于在美國遭遇‘狙擊’，股價(jià)大幅波動(dòng)，回港也能夠起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。”廣東凡德投資有限公司總經(jīng)理陳尊德告訴中新網(wǎng)記者，另外，有阿里成功案例在前，在資金追捧的情況下，股價(jià)會有短時(shí)間的一個(gè)上漲動(dòng)力。
港交所為中概股敞開大門
“今年將是首次公開發(fā)行(IPO)重要的一年，包括來自中國的超大規(guī)模IPO，很多是我們稱之為從美國回流的企業(yè)。” 香港交易所行政總裁李小加日前表示。
李小加表明，佷多有意來港上市的美國上市中概股，已具備香港上市的條件，包括科技公司。“目前美國的氛圍變得不那么友好了，而我們已經(jīng)從根本上對上市制度的許多方面進(jìn)行了改革，使我們變得更加靈活。”
在港交所IPO政策改革前，由于受港交所對公司治理和雙重股權(quán)架構(gòu)等要求的限制，許多中國公司選擇了赴美上市。例如，阿里巴巴2014年9月19日在紐交所上市。
2018年4月，港交所修改上市規(guī)則，明確在港進(jìn)行上市時(shí)，可保留現(xiàn)行VIE架構(gòu)及不同投票權(quán)。2018年7月9日，小米集團(tuán)在港交所上市，為港股上市規(guī)則修改后首家以“同股不同權(quán)”架構(gòu)上市的公司。2018年9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評成為繼小米集團(tuán)之后第二家在港上市的同股不同權(quán)企業(yè)。2019年11月26日，阿里巴巴回歸港交所二次上市。
“中概股回歸也將優(yōu)化港股行業(yè)結(jié)構(gòu)，提升‘新經(jīng)濟(jì)’公司在港股市場的話語權(quán);港股是全球股市的‘估值洼地’，若未來更多優(yōu)質(zhì)美股中概股回歸，將明顯抬升港股整體估值;同時(shí)也能增強(qiáng)港股交易活躍度。”廣發(fā)證券表示。
受中概股回歸潮等影響，進(jìn)入6月份，港股表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢，恒生指數(shù)重回25000點(diǎn)，成功實(shí)現(xiàn)“七連陽”。
為什么不是回A股？
2015年前后回歸的中概股，如360、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、暴風(fēng)科技等，多數(shù)選擇回到A股。為什么這一輪中概股不是選擇回A股?
廣發(fā)證券分析，一方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、外資股東占比較高的中概股私有化退市成本較高;另一方面，若存在VIE架構(gòu)，中概股采用“雙重上市/第二上市”回歸A股也面臨一定限制。
“VIE結(jié)構(gòu)”是很多企業(yè)為了赴美上市采取的一種模式，指境外上市實(shí)體在境內(nèi)設(shè)立全資子公司，該全資子公司并不實(shí)際開展主營業(yè)務(wù)，而是通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)，使該運(yùn)營實(shí)體成為上市實(shí)體的可變利益實(shí)體。同股不同權(quán)主要指企業(yè)可發(fā)行具有不同程度表決權(quán)的兩類股票，以使管理層獲得更多的表決權(quán)。
“科技和新興消費(fèi)類公司在港股享有高估值溢價(jià)，這對在美中概股非常具有吸引力。另外，港股國際化程度高，近半數(shù)投資者來自海外，投資者以機(jī)構(gòu)為主，從而投資風(fēng)格偏重長期價(jià)值。”海通證券分析。(謝藝觀)
