受益于 OPEC +減產(chǎn)協(xié)議第一階段較高的執(zhí)行力度與各國復(fù)工復(fù)產(chǎn)對原油需求的逐步恢復(fù)，繼5月國際油價創(chuàng)出歷史最大單月漲幅后，6月國際油價繼續(xù)回升。在業(yè)內(nèi)人士看來，油價上漲利好油服板塊估值修復(fù)，投資者可關(guān)注。

西南證券分析師倪正洋指出，布倫特原油價格已達(dá)到油服市場景氣分水嶺40美金。未來而言，由于達(dá)成協(xié)議與協(xié)議生效時間較短，較多國家已向買家承諾了供應(yīng)數(shù)量，因此5月減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率受到一定影響，預(yù)計(jì)6月減產(chǎn)執(zhí)行率更高。且沙特已表示將在6月追加減產(chǎn)100萬桶/天。目前有消息稱，俄羅斯和沙特已經(jīng)與伊拉克、安哥拉、哈薩克斯坦、尼日利亞等國家就減產(chǎn)問題達(dá)成一致。預(yù)計(jì)第一階段減產(chǎn)協(xié)議時間大概率會延長，這將進(jìn)一步提振一度失衡的國際原油市場。

國內(nèi)而言，在政治局會議定調(diào)提出“ 保 證 糧 食 能 源 安全”背景下，三桶油資本開支已漸次落地。根據(jù)披露情況以及調(diào)研結(jié)果，資本開支中，國內(nèi)資本開支較為堅(jiān)挺，而國內(nèi)油氣開發(fā)中，長期看增長潛力更大的天然氣投資影響較小，尤其是頁巖氣等重點(diǎn)板塊工作量及價格均堅(jiān)挺，國內(nèi)能源安全內(nèi)生需求推動下的七年行動計(jì)劃持續(xù)性得以驗(yàn)證。在國內(nèi)資本支出仍堅(jiān)挺與國際原油市場逐漸平衡情形下，看好優(yōu)秀油服公司估值持續(xù)修復(fù)。

從板塊投資機(jī)會來看，杰瑞股份、中海油服、中曼石油、潛能恒信、海油工程、博邁科等標(biāo)的是行業(yè)人士普遍看好的個股。

杰瑞股份(002353)國際化突破有望

公司作為裝備龍頭的核心競爭力未變，后疫情時期產(chǎn)品仍望國際化突破。信達(dá)證券指出，受疫情和低油價影響，北美油服公司出現(xiàn)一定程度的經(jīng)營困境，市場面臨重新洗牌。北美市場是公司目標(biāo)重點(diǎn)突破的市場，主要在于美國市場以非常規(guī)油氣為主，對壓裂等增產(chǎn)設(shè)備的需求較大預(yù)計(jì)壓裂設(shè)備年均更新需求超過200萬水馬力。2019年，公司渦輪壓裂設(shè)備已經(jīng)打開了北美壓裂市場，未來高性價比的電驅(qū)壓裂設(shè)備也有望獲得北美客戶的青睞，疫情雖然影響了短期的市場開拓進(jìn)度，但是后疫情時代，北美市場對于高性價比產(chǎn)品的需求還將有所提升，公司產(chǎn)品有望在北美市場打開空間。此外，沙特阿美計(jì)劃斥資1110億美元分階段開發(fā)頁巖氣田Jafurah，有望帶動全球壓裂設(shè)備需求增長，公司有望憑借早期在沙特等地區(qū)的布局，在沙特頁巖氣市場占據(jù)一席之地。

中海油服(601808) 具備穩(wěn)定支撐

公司是國內(nèi)規(guī)模最大的海上油服供應(yīng)商，服務(wù)貫穿海上油氣勘探開發(fā)生產(chǎn)各個階段，中海油“七年行動計(jì)劃”中長期提供穩(wěn)定強(qiáng)支撐，公司將深度受國家能源自主可控政策推動成長。開源證券指出，公司油技業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的抗油價波動風(fēng)險能力與較高的毛利優(yōu)勢，板塊收入占比從2010 年的 24.7% 攀升至 2019 年的 48.4%，成為公司戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)。2019年毛利率已達(dá)歷史高點(diǎn) 26.4%，毛利貢獻(xiàn)率超 68%，彰顯本輪周期成長性;中海油“七年計(jì)劃”國內(nèi)資本支出穩(wěn)中有漲，為業(yè)績提供強(qiáng)支撐。鉆井業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)能源保供政策與國際化的戰(zhàn)略打開 需求空間，2019年公司鉆井平臺使用率顯著回升，板塊毛利率回升至11.7%，同比增長16.3%，但較上一輪周期仍有較大提升空間。油價與日費(fèi)具有關(guān)聯(lián)性，若油價企穩(wěn)，平臺利用率提升有望傳導(dǎo)至日費(fèi)回暖，帶動板塊毛利率修復(fù)。

海油工程(600583) 處復(fù)蘇周期前期

公司 2019 年仍處在業(yè)績復(fù)蘇周期的前期，雖然其新簽訂單和在手訂單等先行指標(biāo)已經(jīng)率先接近甚至突破了前高，但公司收入和毛利率仍相對前一輪周期高點(diǎn)有較大的距離。預(yù)計(jì)隨著正在執(zhí)行的歷史低質(zhì)量訂單逐步出清，更多新簽訂單啟動拉動收入和毛利率雙升，未來兩年公司業(yè)績逐步復(fù)蘇的確定性仍然較高。中金公司指出，公司股價大幅回撤，估值重新回落至歷史低位。這是投資者對油價前景不確定、油氣公司削減資本支出等悲觀預(yù)期的反應(yīng)。公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及其所處的主要市場，相對同行受低油價干擾的影響可能最低，即在不確定市場環(huán)境下，我們看到海上油氣田開發(fā)領(lǐng)域和中國市場未來投資穩(wěn)增長的確定性仍然最高。公司未來兩年仍有望如期取得收入和利潤的穩(wěn)定增長。

博邁科(603727) 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移排頭兵

公司作為專業(yè)模塊EPC業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，服務(wù)全球市場，在 FPSO 產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、LNG大額訂單釋放背景下，公司核心實(shí)力與產(chǎn)能將逐漸提升。在2015-2016年油價低谷期，不少國家將在建FPSO轉(zhuǎn)向中國，公司等國內(nèi)海工企業(yè)出色完成了FPSO在建項(xiàng)目，并進(jìn)一步承接了FPSO產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移。西南證券指出，公司參與FPSO模塊建造已有十余年歷史，業(yè)務(wù)逐漸向詳設(shè)、調(diào)試和總裝等高附加值環(huán)節(jié)擴(kuò)展。SBM和Modec是全球FPSO兩大龍頭總包方，公司從2007年開始與Modec合作了MV18、MV29、MV30等多條FPSO上部模塊訂單，2020年1月公司與SBM簽署1.31億美元 FPSO 訂單，內(nèi)容包含詳設(shè)、建造、調(diào)試和總裝全部環(huán)節(jié)。業(yè)務(wù)縱向深化及綁定優(yōu)質(zhì)大客戶幫助公司成為FPSO產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移排頭兵。

石化油服(600871) 具全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力

公司作為中石化旗下唯一油田工程技術(shù)服務(wù)公司，公司形成了地球物理、鉆井工程、測錄井、井下特種作業(yè)和工程建設(shè)五大業(yè)務(wù)板塊，擁有覆蓋整個油氣產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力。隨著行業(yè)逐漸回暖，公司憑借綜合性強(qiáng)、風(fēng)險抵御能力強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)收入與盈利的持續(xù)回升。光大證券指出，2019年公司持續(xù)深化改革，各種費(fèi)率下降明顯，毛利率穩(wěn)步回升。未來一年公司預(yù)計(jì)機(jī)關(guān)管理人員同比再壓減 10%，將嚴(yán)格控制用工總數(shù)，加強(qiáng)全要素成本管控，全年計(jì)劃完成降本減費(fèi)人民幣 3 億元，穩(wěn)定毛利水平。此外，新管網(wǎng)公司成立后，三大石油公司管道業(yè)務(wù)增值，公司作為中石化集團(tuán)控股的石油工程和油田技術(shù)綜合服務(wù)提供商，位于天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈的中游，有望受益于中石化集團(tuán)管道業(yè)務(wù)的增 值 獲 得 更 多 招 標(biāo) ， 促 進(jìn) 公 司 業(yè) 績上行。

海油發(fā)展(600968) 核心競爭力凸顯

公司是中海油旗下的能源服務(wù)公司，依托海洋石油各主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提供能源技術(shù)、FPSO 生產(chǎn)技術(shù)、能源物流、安全環(huán)保與節(jié)能產(chǎn)品等服務(wù)。公司核心競爭力主要有，能源技術(shù)覆蓋開采全流程，公司能夠提供包括鉆完井工藝方案設(shè)計(jì)、油田工具服務(wù)、鉆采環(huán)保等一體化服務(wù);近海唯一 FPSO 一體化提供商，公司是中國海油發(fā)展FPSO業(yè)務(wù)的唯一平臺，F(xiàn)PSO 業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)生命周期。天風(fēng)證券指出，公司在能源技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的主要可比公司為哈里伯頓、斯倫 貝 謝 、 BHGE 等 綜 合 性 石 油 服 務(wù) 公司，在上個低油價周期，各油服公司的盈利水平都較為低迷，而隨著原油市場的逐漸復(fù)蘇，各公司的銷售收入與凈利潤有所回暖。海油發(fā)展的 FPSO 數(shù)量在FPSO 運(yùn)營商中位列亞洲第二、全球第五，在中國近海FPSO生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。(林珂)

關(guān)鍵詞： OPEC 減產(chǎn)協(xié)議 油服行業(yè)