5月7日，芝商所(CME)公告將允許部分品種的全球天然氣合約以負(fù)價(jià)格交易，預(yù)計(jì)于5月17日正式施行。 芝商所稱，負(fù)價(jià)格測試將于5月11日開展，如果測試順利，天然氣期貨及部分精煉原有產(chǎn)品期貨均將如期被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易。 據(jù)券商中國記者了解，目前國內(nèi)期貨市場還沒有上市天然氣期貨品種，所以不少期貨公司都沒有天然氣的研究員，即在國內(nèi)很難了解到天然氣的基本面情況。不過國內(nèi)工行和民生銀行有賬戶天然氣產(chǎn)品，其交易與賬戶原油產(chǎn)品類似。 在中行原油寶穿倉發(fā)生后，工行、民生目前已暫停賬戶天然氣開倉交易，但持倉客戶的平倉交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期，以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。 這部分做多的持倉賬戶顯然要注意了，如果CME天然氣出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，也將可能導(dǎo)致賬戶出現(xiàn)穿倉的風(fēng)險(xiǎn)，賬戶天然氣不要再重蹈中行原油寶穿倉事件的覆轍。有分析師表示，如果庫存逼近庫容上限，氣價(jià)出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲，意味著價(jià)格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。 美國時間5月7日，芝商所發(fā)布公告稱，從5月17日星期日(交易日期為5月18日星期一)開始，部分天然氣期貨和期權(quán)合約將在CME　Globex中被標(biāo)記為可以承受負(fù)價(jià)格。 此外，部分精煉能源產(chǎn)品的期貨合約也將被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易，生效日同樣是5月17日。 芝商所稱，負(fù)價(jià)格測試將于5月11日開展。如果5月11日的測試順利，天然氣期貨及部分精煉原有產(chǎn)品期貨均將如期被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易。 上一次CME在4月15日完成負(fù)油價(jià)的測試后，原油在4月21日油價(jià)就出現(xiàn)了匪夷所思的-37.63美元的結(jié)算價(jià)。 東證期貨能化首席分析師金曉表示，CME允許交易負(fù)值是在為極端情形做準(zhǔn)備，并不意味著一定會出現(xiàn)。天然氣領(lǐng)域，大多是專業(yè)投資者在交易，散戶參與的比例較小，異乎尋常的持倉應(yīng)該難以出現(xiàn)，由此給空頭創(chuàng)造出狙擊多頭的機(jī)會并不高。 “但是從交割制度本身來看，氣價(jià)出現(xiàn)負(fù)值的可能性是完全存在的。歐洲的矛盾預(yù)計(jì)會超過美國。此次納入可以交易負(fù)價(jià)格并不包括美國的Henry　Hub，所以可以暫時無慮。Henry　Hub是天然氣領(lǐng)域的WTI，全球成交最為活躍的氣體期貨品種。”金曉說。 工行、民生賬戶天然氣持倉風(fēng)險(xiǎn)加大 據(jù)記者了解，目前國內(nèi)期貨市場還沒有上市天然氣期貨品種，所以不少期貨公司都沒有天然氣相關(guān)的研究員，即在國內(nèi)很難了解到天然氣的基本面情況。 不過國內(nèi)工行和民生銀行有賬戶天然氣產(chǎn)品，其交易與賬戶原油產(chǎn)品類似。 以工行的賬戶天然氣為例，人民幣賬戶天然氣的買入價(jià)為13.188，賣出價(jià)為13.395，當(dāng)日下跌3.67%，年內(nèi)下跌12.17%;美元賬戶天然氣買入1.864，賣出1.895，當(dāng)日下跌3.54%，年內(nèi)下跌13.61%。

高儲存成本，天然氣負(fù)值不足為奇

在中行原油寶穿倉發(fā)生后，工行、民生目前已暫停賬戶天然氣開倉交易，但持倉客戶的平倉交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期，以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。 自4月28日上午9:00起，工行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開倉交易，持倉客戶的平倉交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期，以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。 民生銀行則于4月27日上午9:00起暫停賬戶能源原油全部產(chǎn)品的開倉交易;4月28日上午9:00起，民生銀行暫停賬戶能源天然氣的開倉交易，所有賬戶能源的平倉交易按正常業(yè)務(wù)時間交易。 對于目前仍然持倉客戶而言，如果CME天然氣期貨如原油期貨一樣最終出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，做多的賬戶亦將有穿倉的風(fēng)險(xiǎn)。 原油期貨出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，一方面是CME允許產(chǎn)生負(fù)價(jià)格，另一方面則主要是原油出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)過剩，導(dǎo)致油罐和管道被灌滿，多頭接貨成本高，只能平倉離場。儲存成本高，也導(dǎo)致部分地區(qū)現(xiàn)貨原油需要貼錢給客戶拉走。 相比原油，天然氣的儲存成本更高。通常，液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)。還有一部分天然氣儲存在鹽洞之中，如美國的墨西哥灣鹽巖層是其最重要的天然氣存儲設(shè)施，巖洞修建、天然氣注入均需要一定成本。 運(yùn)輸上，原油可以儲存于油罐中，或卡車或火車向外運(yùn)輸，而天然氣只能通過管道運(yùn)輸。如果管道運(yùn)力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲，或重新打回地下。 東證期貨能化首席分析師金曉分析稱，天然氣從4月份開始將進(jìn)入到再庫存周期。2019-2020冬季是個暖冬，庫存消耗得并不是特別多。進(jìn)入到再庫存周期當(dāng)中，儲存壓力較大。美國目前天然氣庫存水平較過去5年同期高出20%，歐洲的庫存壓力則更大。 “如果庫存逼近庫容上限，氣價(jià)出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲，意味著價(jià)格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。從過去來看，基準(zhǔn)價(jià)出現(xiàn)負(fù)值很少出現(xiàn)。但是產(chǎn)地氣價(jià)偶有負(fù)值，產(chǎn)地的氣難以對外輸出。”金曉說。 2020年3月份，美國最大的頁巖石油盆地——西德克薩斯二疊紀(jì)盆地，儲備在Waha　Hub的天然氣現(xiàn)貨就跌入了負(fù)值。 而Waha　Hub天然氣現(xiàn)貨價(jià)格上次處于負(fù)價(jià)，是在2019年7月左右。美國能源信息管理局的一份資料提到，該地區(qū)天然氣現(xiàn)貨2019年多次出現(xiàn)負(fù)價(jià)交易，是因?yàn)閷ν廨斔偷南拗啤?不過，金曉也表示，隨著歐美等地逐步解封，需求將逐步回升。很快將進(jìn)入到夏季，夏季是天然氣消費(fèi)的一個小高峰。預(yù)計(jì)天然氣未來的供需矛盾是朝著改善的方向在前行。如果累庫速度比較快，天然氣的庫容矛盾很可能會在秋季末出現(xiàn)，而非眼前。(李言)

關(guān)鍵詞： 天然氣負(fù)價(jià)格 原油寶慘案