備受市場(chǎng)關(guān)注的中信證券(25.21 -1.33%,診股)減持中信建投(30.51 -2.56%,診股)A股事件終于有了結(jié)果，市場(chǎng)最初預(yù)計(jì)的百億規(guī)模減持變?yōu)榱?億規(guī)模，大大低于市場(chǎng)預(yù)期，種種跡象證明，短期內(nèi)，這對(duì)中信證券和中信建投都是一項(xiàng)雙贏的舉動(dòng)。

1月10日晚間，中信建投發(fā)布《股東減持股份結(jié)果公告》，至當(dāng)日中信證券減持中信建投A股時(shí)間屆滿，共通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持本公司股份共計(jì)4415.07萬股，約占中信建投證券總股本的0.5774%，減持總金額8.09億元。半年前，中信證券本打算將所持4.27億股中信建投A股悉數(shù)減持，一度引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

有人士認(rèn)為，中信證券選擇繼續(xù)持有中信建投A股，反映出對(duì)中信建投A股股價(jià)有更高的預(yù)期;但也有資深券業(yè)人士認(rèn)為，中信證券此舉是出于平滑收益，如果去年減持太多，2020年以后的利潤(rùn)有可能出現(xiàn)季度與年度環(huán)比與同比都出現(xiàn)增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況，令真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度失真。

對(duì)于中信證券來說，因持有中信建投A股而增厚2019年業(yè)績(jī)已是必然。有財(cái)經(jīng)評(píng)論人對(duì)記者表示，中信證券持有中信建投A股股份的浮盈部分將計(jì)入中信證券年度凈利潤(rùn)，以2019年最后一個(gè)交易日中信建投的股價(jià)計(jì)算，中信證券僅持有中信建投股票帶來的利潤(rùn)就超過90億。

對(duì)于中信建投來說，中信證券暫緩減持的舉動(dòng)，緩和了其A股股票的拋壓，對(duì)其股價(jià)形成一定支撐。

中信證券減持中信建投A股進(jìn)度不及預(yù)期

據(jù)中信建投證券10日晚間公告披露，減持期滿后，中信證券持有中信建投比例為5.0069%，仍為中信建投證券5%以上非第一大股東。

記者注意到，從去年10月14日之后，中信證券就沒有賣出中信建投證券A股的舉動(dòng)。但自此至1月10日減持期滿這個(gè)區(qū)間內(nèi)，尤其是12月中旬以來，中信建投A股股價(jià)持續(xù)飆升，區(qū)間漲幅24.30%，達(dá)到了33.22元的歷史高位。作為一項(xiàng)股權(quán)投資來說，這難道不是最好的變現(xiàn)時(shí)機(jī)嗎?

有大型券商首席非銀分析師表示，一般來說，減持行為的主要影響因素為公司戰(zhàn)略、股東、業(yè)績(jī)需要。中信證券減持進(jìn)度低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的原因是什么呢?

首先來回顧一下2019年6月26日中信建投證券發(fā)布的減持公告。

公告提到了中信證券的減持計(jì)劃，也列出了本次減持計(jì)劃實(shí)施的不確定風(fēng)險(xiǎn)，即“中信證券將根據(jù)承諾、市場(chǎng)情況、公司的股價(jià)情況等情形，決定是否實(shí)施本次股份減持計(jì)劃。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中信證券可能是出于市場(chǎng)因素考量做出的投資決策。通俗點(diǎn)講，就是在對(duì)市場(chǎng)看好的情況下，選擇先不出售這部分股權(quán)，即中信證券對(duì)中信建投A股長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)有更高的預(yù)期。

隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)監(jiān)管適度放松，市場(chǎng)人士均預(yù)判2020年A股有望表現(xiàn)穩(wěn)健。國(guó)泰君安(18.75 -0.79%,診股)、中信建投、招商證券(18.47 -1.91%,診股)、海通證券(15.31 -0.33%,診股)等多家券商在2020年度策略中都看好券商板塊，值得注意的是，中信證券研究認(rèn)為，明年一季度和四季度，金融板塊都有上漲機(jī)會(huì)。

中信建投A股由于自由流通市值較小，彈性比較大，自上市以來都備受市場(chǎng)青睞。就去年行情來看，也是漲幅最高的券商股，全年漲幅2.6倍，在全部A股中排名第25位;此外，在監(jiān)管大力推進(jìn)打造“航母級(jí)券商”的大背景下，中信建投證券作為規(guī)模排名行業(yè)前十的大型券商，未來發(fā)展中必能享受發(fā)展紅利，且公司投行、經(jīng)紀(jì)、研究等各條線都在均衡發(fā)展，實(shí)力不容小覷。

上述人士認(rèn)為，整體來看，中信證券選擇繼續(xù)持有中信建投A股，既反映出對(duì)中信建投A股股價(jià)有更高的預(yù)期，也側(cè)面反映出對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)偏向樂觀的預(yù)期。

或出于平滑收益考慮

有資深券商人士認(rèn)為，短期內(nèi)不清倉(cāng)出售中信建投A股，可以使得兩家公司的股價(jià)都得到支撐，但絕非出于看好中信建投A股未來表現(xiàn)，因?yàn)橹行沤ㄍ禔/H股溢價(jià)率太高了。

上述券商人士分析道，中信證券或主要出于平滑收益的原因做出的決策，“如果去年減太多，就會(huì)造成2019年四季度以及2019年全年利潤(rùn)大增，墊高基數(shù)，由于減持中信建投持股這塊收入屬于一次性收入，減完就沒有了，假如把這部分收入集中兌現(xiàn)在2019年，2020年以后的利潤(rùn)就有可能出現(xiàn)季度與年度環(huán)比與同比都出現(xiàn)增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況，令真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度失真，對(duì)股價(jià)的走勢(shì)會(huì)有影響!”

同時(shí)，中信證券暫緩出售中信建投A股的決定，對(duì)中信建投A股目前股價(jià)也形成一定支撐。

“轉(zhuǎn)讓是遲早的事情，只不過不一定通過二級(jí)市場(chǎng)或者大宗交易的方式，可能是協(xié)議轉(zhuǎn)讓吧。”上述資深券商人士認(rèn)為。

通過出售中信建投A股股權(quán)，中信證券回籠資金8.09億元，扣除成本的增值部分，將計(jì)入年度投資收益?；厮?005年，中信證券取得中信建投60%股權(quán)的“成本價(jià)”僅為16.2億元，且此后兩次轉(zhuǎn)讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。

雖然中信證券此次減持大幅度低于市場(chǎng)預(yù)期。但是，持有中信建投A股股份的浮盈部分，仍會(huì)計(jì)入中信證券2019年年度報(bào)表。

財(cái)經(jīng)評(píng)論人“詩與星空”(《上市公司財(cái)報(bào)分析實(shí)戰(zhàn)》作者之一)對(duì)記者表示，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)年產(chǎn)生的浮盈會(huì)計(jì)入公司利潤(rùn)表。公司2019年半年報(bào)披露，通過持有金融資產(chǎn)(包括中信建投等股票、債券類資產(chǎn))獲得的公允價(jià)值變動(dòng)帶來的投資收益高達(dá)36.7億。以2019年最后一個(gè)交易日中信建投的股價(jià)計(jì)算，中信證券僅持有中信建投股票帶來的利潤(rùn)就超過90億。

中信建投證券使用“中信”商標(biāo)情況

市場(chǎng)人士認(rèn)為，中信證券減持中信建投A股是遲早的事。早在去年年中中信證券表示要減持中信建投A股時(shí)，中信建投能否持續(xù)使用“中信”商標(biāo)的具體情況就被眾多市場(chǎng)人士所關(guān)注。2019年12月13日晚間，中信建投證券發(fā)布公告，對(duì)證監(jiān)會(huì)關(guān)于其130億定增的反饋意見進(jìn)行回復(fù)，借此契機(jī)，投資者也得以了解到中信建投使用“中信”商標(biāo)的具體情況。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見中表示，根據(jù)申請(qǐng)文件，目前中信集團(tuán)許可中信建投證券使用“中信”相關(guān)商標(biāo)的協(xié)議已經(jīng)到期，續(xù)簽事項(xiàng)正在推進(jìn)當(dāng)中。請(qǐng)補(bǔ)充披露商標(biāo)續(xù)簽事項(xiàng)的進(jìn)展情況，是否存在不能續(xù)簽的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。

中信建投證券對(duì)此回復(fù)稱，截至本回復(fù)出具日，公司已于中信集團(tuán)正式簽署了商標(biāo)使用許可合同，2019年5月1日生效，至2021年4月30日終止，商標(biāo)使用許可費(fèi)為 0 元，許可期限為兩年。

值得注意的是，雙方于2008年首次簽署《商標(biāo)使用許可合同》，首次簽約有效期為兩年。2010年開始，關(guān)于商標(biāo)使用事項(xiàng)已續(xù)簽4次，此前每次續(xù)簽合同的許可期限均為3年。

中信建投證券表示，為應(yīng)對(duì)“中信”品牌使用授權(quán)無法續(xù)期等情況可能導(dǎo)致的不利影響，公司制定了兩條應(yīng)對(duì)措施：

一是在日常運(yùn)營(yíng)和品牌管理過程中，謹(jǐn)慎使用“中信”品牌商標(biāo)，并與中信集團(tuán)保持持續(xù)的溝通，盡最大努力避免出現(xiàn)“中信”品牌使用授權(quán)無法續(xù)期或被提前終止的情況。

二是公司已指派專人負(fù)責(zé)品牌授權(quán)協(xié)議續(xù)簽相關(guān)事項(xiàng)，未來在相關(guān)合同期滿前，公司將與中信集團(tuán)提前溝通、辦理續(xù)簽事宜，同時(shí)公司將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

關(guān)鍵詞： 中信證券